价值投资有什么选股标准？

　　一、稳定性

　　至今人类还没法解决市场经济的周期性波动，所以命中注定是多数企业会随着经济周期的波动而波动。但是也确实有一些企业因为其行业特点、消费特点而保持其稳定性。想一想：什么样的社会人类也需要吃饭、看病吧？所以那些与日常必须消费、看病有关的企业就呈现稳定性强的特点，就是有波动也往往是弱周期的。这些特点依靠常识就能够鉴别。长持就应该持有这样的标的。

　　并不是说那些周期性的企业不好，实际上有的也是赚钱的，甚至经济向好时会赚大钱的。可惜，再好的周期性企业也不可逆大势而动，所以，它们的股价就容易涨可以涨至天上去，而跌可能会跌至地狱里去。

　　如果自己没有能力把握这种周期性波动，还是寻找那些具有稳定性经济特征的企业去投资。虽然，牛市大潮来了，它们未必会涨得热火朝天，但是熊市来了它们却具有防御特征，以一个牛熊转换周期来衡量，它们往往又是长跑冠军。

　　此外，具有这种稳定性特征的企业其现金流相对来讲容易评估。恰如一个公务员，虽然它们未必如一些自由工作者那样突然之间发大财，但是年复一复他们的工资水平相对稳定，更具稳定性、确定性。

　　二、长寿性。

　　长寿的企业价值高。何也？因为一个企业的价值就是在其存续期间现金流的折现值，如此而已。

　　通俗地理解，何谓一家企业的价值呢？就是一家企业在它自己存在的整个生命期内，按照一定的折现率扣除后（一般按照长期债券收益率进行折扣，因为如果投资上市企业长期收益还不抵上债券收益率了，就不如投资债券了），为股东究竟挣到多少真金白银。自然，长寿性的企业要比短命的企业价值高，就如欢跳的兔子，远比不过长寿的乌龟。

　　那么，在市场经济的海洋中，什么样的企业具有长寿性？

　　事实证明，就是那些具有显著经济特征的企业往往长寿。具有什么样的显著经济特征呢？就是那些具有宽宽护城河的企业，而其中的精华是具有经济特许权的企业。这就是费雪、巴菲特、芒格等投资大师们的思想。

　　三、成长性

　　再没有比成长性强更令人兴奋的了。市场先生从不吝惜给那些成长性强的企业以较高的估值评价。然而这种成长性，自己认为必须是建立在长寿性、稳定性、盈利性基础上的成长性，建立在以上“三性”基础上的企业其成长性才是真正的成长性，有长期投资价值的成长性。

　　道理太简单：如活跃兔子般的成长性，正所谓兔子尾巴长不了，显然其长期投资价值不高；没有稳定性，这两年大赚，后两年就大亏，撑就撑死、饿就饿死的企业显然更不好把握；烧钱机器般的成长显然是虚幻的增长，不是给股东带来回报，而是带来灾难的成长。

　　正如大树不可能长天上去，细菌不可能无限大般地复制。保持长时间，如十年、二十年、几十年的成长的企业太少太少，如果找到了，自当珍惜。

　　即使企业不成长了，或者成长性差点了，有些具备上述三性特征的企业是不是也有投资价值呢？自己认为同样是有的，但是它们必须有一个好价格，比如，投资收益率高于长期债券应该是个最低标准。

　　四、盈利性

　　投资是讲究回报的，而且回报越高越好。但是有些企业确是个烧钱机器，不用说那些多是亏钱的，就是那些从会计数字上看盈利的一些企业，也往往出于维持其市场经济地位，或者维护其市场份额，不得不拿出其相当大的盈利用于其资本性支出。这些企业如同穿上红舞鞋，终生非得跳舞不止，烧钱不止，不然就会死掉。

　　投资自然需要避开这些有受限制盈余（巴菲特等大师们，早就发现了一些企业的这个特点，并命名为受限制盈余）的企业。

　　五、有德性

　　这是对管理层而言的。唯有有德性的管理层才值得长期投资。

　　一个好企业应该是流淌着道德的血液，其道德血液表现在管理层对社会负责，对员工负责，对小股东同样负责。唯后者不好掌握，也是不少上市公司管理层所缺乏的（就是从骨子里没有将小股东当股东来对待）。

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