CCPs防范各种风险的的制度
CCPs作为交易过程中集聚风险、再分配风险中的最重要的一个环节,自身需要建立非常完善的风险管理框架来防范各种风险。大体说来,主要有以下几个方面的制度。
1、严格的准入制度
CCPs的第一道防护措施是设定严格的准入制度,尽可能降低市场参与者的个体违约概率。通常情况下,CCPs是采用两级结算会员制度,通用结算会员(General Clearing Members)和独立结算会员(Individual Clearing Members)。通用结算会员可以清算、结算自己和其他市场参与者的头寸,而独立结算会员只允许清算自己的头寸。也只有结算会员才可以与CCPs有直接联系,而其他的市场参与者(间接参与者)一般都需要通过通用结算会员来进入清算系统。CCPs对其会员有资本金的要求,要确保会员有足够的资金来管理自身的交易对手风险,CCPs的会员一般都是资金实力比较殷实的银行或大的经纪会员;并且CCPs会核准其会员的业务,定期稽核结算会员的财务状况。
2、保证金制度
为了使得当某市场参与者发生违约行为时,有一定的资金来补偿损失,CCPs还设有保证金制度。在交易之初,清算会员就需缴纳足额的初始保证金;在交易的过程中,为了避免结算会员累计过多损失,将会根据每日盯市的结果,重估头寸的价值,如果需要的话,还要追缴变动保证金。在交易后过程中,保证金的要求颇具灵活性。
3、CCPs是使用多边净额结算制度
净额结算存在规模效应,当市场中的产品越来越多、交易更加活跃时,净额结算的优势就更加明显。而多边净额结算的优势更远远优于双边净额结算。多边净额结算与双边净额结算最大的区别是,多边净额结算时交易对手双方发生了变化,所有的交易结算都需通过CCPs来完成,同时多边净额结算使得最后的风险暴露头寸大大降低。BIS数据显示,通过多边净额结算标准化的CDS产品,使得总的名义暴露头寸下降了大约90%之多。随着使用CCPs的交易对手的增多,这种优势越发显现出来。除此之外,CCPs还可以提供其他的服务,比如以现金净额交割或以证券净额交割等。
4、共同分担损失机制
当市场参与者的违约行为引致CCPs的损失无法由市场参与者所提供的保证金来覆盖时,CCPs可以动用一些储备资金进行风险覆盖,这些储备资金一般包括CCPs的股权资本或者由市场参与者所发起的共同保证金。对市场参与者所单独要求的保证金是为了覆盖其未来潜在的预期损失,而储备资金则是为了覆盖未预期到的损失。一般而言,出于激励相容的考虑,为了防止市场参与者进行过度的风险操作行为,储备资金会由市场参与者共同发起。当某一特定市场参与者发生违约行为所导致使用储备资金时,其未覆盖损失将会由其他市场参与者共同来分担。从而,CCPs的损失就可能尽可能减小了。除此之外,CCPs还有权对交易过程中所出现的特殊情况进行干预。
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