定投是怎么盈利的?
基金定投本意指定期定额购买特定的基金。例如小明每月28日购买2000元沪深300指数基金,这就是最常见的一项定投。
据考证,基金定投源远流长,文献可追溯至价值投资鼻祖、股神巴菲特老师格雷厄姆1949年出版的《聪明的投资者》。该书提供了两种能有效应对股市大幅波动,同时又能取得不错投资业绩的方法。其一就是定期定额投资(简称定投,原称呼为成本平均法),其二就是股债平衡法(例如股债按照5:5配置,每年末调整至该比例)。
从原称呼更能看出定投的本质——平滑投资成本。
股市赚钱的根本就是要实现“低买高卖”,但是如何保证买的够低呢?
由于股市的一大特征就是高波动,忽高忽低,没有固定的规律。定投本质上是分成多笔投资,在较为分散的时间上均匀投入,时间较长时,定投的成本大致为该区间内,指数高低点的平均值。假定定投3年,指数最低点为2000点,最高点为6000点,那么定投的成本约为(2000+6000)/2=4000点。
如果忽略成份股分红和指数基金取得超额收益等情况。盈利大致有这样几种方法:
方法一:被动等待,等待指数上涨超过4000点;
方法二:降低购买成本,指数较高时,暂停购买或少买,而指数较低时,追加购买;
方法三:降低持有成本,对已经实现的盈利进行收割,赚取到一定的利润时卖出部分或全部。
上述三个方法涉及到这样几个问题:
1. 指数选择。哪些指数能再涨回4000点,哪些能涨更多。
2. 价值判断。怎样判断指数是处于的低位还是高位。
3. 仓位控制。指数在不同的点位,如何实现仓位增减。
完整解决了上述三个问题,就构建出一个成熟的投资体系。
今天先看第一个问题——指数选择。
指数上涨主要取决于三个因素:成份股的利润增长、分红和指数估值的上涨,其中前两个相当于是企业送的钱,最后一个相当于是市场送的钱。如果把指数看成是一个股票,这个股票价格的上涨就可以分成这样三个方面:盈利、估值和分红。我们拿贵州茅台来说,2016年底收于334.15元,静态市盈率为27.08,2017年11月29日收于638.12元,静态市盈率为47.94,每股分红6.787。则持有人的收益率=(638.12+6.787)/334.15=93%。其中分红贡献了2.03%,每股收益提升贡献7.86%,剩余的83.11%全部由估值提升贡献。可见,中短期的暴利,主要来源于企业估值的提升。
那么问题来了,茅台还是那个茅台,为啥估值提升这么快呢?
最根本的原因是贵州茅台的盈利同比增速从2016年的7.84%,提高至2017年前三季度的60.31%,市场一致预期,这种高增长是可持续的,那么按照2017年的年度收益计算,市盈率会降低至30倍左右,与2016年底较为接近。这也是资本市场最常见、确定性最高的方式,企业通过盈利加速驱动市场估值快速提升。学术上,把这种方式驱动的股价提升称之为“戴维斯双击”,即企业利润增长和估值提升,驱使股价更快的增长。
小结:指数的回报率,长期取决于指数成份股利润增速,中短期取决于估值变动。由于普通的指数是不含分红的,所以成份股的分红能增加基金收益,但是不会导致指数点位变化。
从上面也能看出,选择一个成长性较好的指数,特别是盈利加速的指数,能容易享实现盈利。基少会按季度选择成长性较好的指数,特别是盈利加速的指数。
目前宽指中(覆盖多个行业、主题的指数),中证500成长性较好,长期收益率较高,天弘中证500(代码000962)整体运营费较低;行业和主题指数中,食品饮料、医药、计算机等长期利润增速较快,前两者处于利润加速阶段。上述指数对应的基金中,天弘食品饮料A(代码001631)、天弘中证医药100A(代码001550)和天弘中证计算机A(001629)等值得关注。
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