关于银行估值该看什么指标，真是一千个人一千个哈姆雷特。我们最常用到的，也是最基本的指标有三个：P/B、P/E、ROE。我们先看三个指标的含义：
　　
　　P/B即市净率，顾名思义， P/B=公司市值÷净资产；
　　
　　P/E即市盈率，同样可知，P/E=公司市值÷净利润；
　　
　　ROE即净资产收益率，通常情况下， ROE=净利润÷净资产，也即ROE=P/B÷P/E。
　　
　　这三个指标在银行估值过程中发挥什么作用呢？
　　
　　（一）P/B
　　
　　毫无疑问，P/B是银行股投资者最青睐的估值指标。为什么P/B如此受重视呢？
　　
　　第一个原因是银行的资产质量的潜在风险大，P/B是否“破净”是市场对银行资产质量风险预期的重要分水岭。
　　
　　大家知道，在过去很长一段时间，银行的P/B一直维持在小于1（也即市值低于净资产）的水平。比如某行的P/B是0.7倍，意味着市场认为该行100元的净资产只值70元。
　　
　　之所以市场有这样的担心，是因为银行的资产质量风险并没有完全暴露，除了已经计提减值损失的不良资产外，银行还藏着许多无法收回的逾期贷款并没有计入，这些不良资产会直接吃掉净利润进而影响银行净资产增速，0.7倍P/B意味着市场认为银行至少藏了相当于净资产30%的坏账。
　　
　　所以，当银行P/B长期小于1时，影响P/B的因素实际上就是银行的资产质量，什么时候银行资产质量好了，市场放心了，那么P/B就会趋近于1倍或超过1倍。
　　
　　第二，银行盈利受资产规模影响很大。
　　
　   所谓“核心资本充足率”就是银行核心资本占风险加权资产的比例。可以这样理解，净资产相当于银行的核心一级资本，而风险加权资产是银行对不同类别资产赋权后重新求得的总资产。我国监管要求银行核心一级资本充足率不低于5%。所以说净资产很大程度上决定银行总资产规模不为过。而总体上，资产规模与银行的收益还是大概率正相关的。
　　
　　第三，国内银行受资产质量影响，资产减值损失波动较大，导致P/E不够稳定。老银刚才说过，银行资产减值损失直接吃掉银行净利润，进而直接影响P/E的分母，而对P/B的分母——净资产的影响相对小一些。所以目前看来，P/B较P/E更稳定。
　　
　　资产减值损失就是从营收中扣除的应对不良贷款的钱。不良贷款越多，扣钱越多，对净利润影响越大。从下图可以发现，2010年以来，商业银行不良贷款比例很不稳定，导致银行净利润波动也不稳定。所以从指标稳定性上，银行净利润波动大，而净资产波动小，P/B能直观反映市场对银行资产质量的看法，较为稳定可靠，P/B就比较合理了。
　　
　　比如中证银行指数的P/E历史波动就比P/B更大。因此，考虑到资产减值对于利润的直接影响，估值指标 P/B 相对于 P/E 更加稳定，能反映银行的资本投入情况。
　　
　　综合以上， P/B的优势还是很明显的：
　　
　　第一， 市场认为国内银行的资产质量的潜在风险比较大，P/B是否“破净”是市场对银行资产质量风险预期的一个重要分水岭。
　　
　　第二，银行盈利受资产规模驱动影响很大。
　　
　　第三，国内银行受资产质量影响，资产减值损失波动较大，导致P/E十分不稳定
　　
　　（二）P/E
　　
　　前面用P/B估值可以说是“李菊福”，那P/E估值就没有意义了吗？当然不是。
　　
　　赞成P/E作为估值指标的投资者，主要理由有以下几点。
　　
　　第一，银行的情况并不是一成不变的，国内银行业整体估值破净是大概率事件，只要不发生大规模风险，P/B大概率会大于1，那么P/B将失去风险预期分水岭的作用。
　　
　　第二，未来银行的盈利能力将越来越不依赖规模，而是走向精细化经营，最终的资产收益率的高低才是银行的制胜之道。
　　
　　第三，未来如果国内银行资产质量改善、不良率趋稳，P E受风险资产影响将显著下降，更能反映银行盈利能力。
　　
　　这么看起来，P/E作为估值指标也是很有道理的。
　　
　　（三）ROE
　　
　　ROE=税后净利润/所有者权益
　　
　　“所有者权益”就指银行资产扣除负债后由股东享有的剩余权益，可理解为股东投资，ROE越高代表股东投资所带来的利润更高。
　　
　　ROE是衡量一家公司是否具有投资价值的“锚”，再怎么强调也不为过。对于投资者来说，要的就是同样的投入，能够获取更大的回报。虽然上市公司投资收益受二级市场上波动影响，但从本质上看，长期的投资回报是来源于企业经营利润的不断增加，所以ROE越高，回报也就越大。所以ROE也是银行估值体系（或者说投资体系）中极其重要的指标。
　　
　　不过需要注意的是，除了分析当前的ROE，企业是否能持续保持高ROE也是一个重要的分析方向，它表明企业是否具有可持续的高盈利能力。
　　
　　（四）总结
　　
　　这里结合上文，老银认为三个指标各有用处，在不同情况下，我们可以灵活选用不同指标。
　　
　　P/B相对稳定，在银行资产质量参差不齐时，P/B可以帮助我们穿透迷雾，直达估值核心。
　　
　　P/E相对直观，在银行资产质量持续改善的情况下，P/E更能反映银行盈利和成长性。
　　
　　ROE直达本质，能够帮助我们判断和筛选盈利性好，质量佳的公司。
　　
　　如果说看ROE的目的是“买好股”，那么结合P/B、P/E就是“以便宜的价格买好股”，以便宜的估值买到一家长期稳定具有高ROE的公司是最具性价比的投资。
　　
　　估值和盈利能力是投资者在投资战场上的两柄制胜利剑，这里老银先给大家奉上这两柄利剑，如何使用好，就是一门更深的学问了。
 
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