长川科技：国内半导体投资加快，测试设备龙头崛起
　　
　　研究机构：广发证券
　　
　　投资要点：半导体设备国产进口替代趋势加快，测试设备领域有望率先突围半导体设备是半导体产业发展的基础，也是半导体产业价值链顶端的“皇冠”。产业升级大多遵循拾级而上的顺序，半导体设备产业中技术门槛相对较低的测试设备有望在短期内率先突围。根据我们的测算，在 2017-2021年的 5 年中，国内半导体测试设备有望伴随下游行业固定资产投资增加而加快， 随着国内测试设备技术不断突破， 国产设备进口替代浪潮逐步加快，国内测试设备厂商有望在这一轮投资周期中分享产业红利。
　　
　　长川科技：立足后道测试环节的国内测试设备龙头企业公司主要产品有测试机和分选机， 产品品类齐全， 从业绩增速看，公司产品产销势头良好，营业收入和净利润均保持快速增长；公司注重研发投入，新产品推出速度快， 产品技术水平已达国内领先水平；从客户资源看，公司客户资源优质， 核心客户覆盖长电科技(600584,股吧)、华天科技(002185,股吧)等一流集成电路厂商； 公司未来产能将逐步扩大， 募投项目完成后形成年产 1100 台集成电路测试机及分选机的生产能力，市场份额也会逐步提升。 此外， 公司已开始探针台等新产品的研发工作， 有望切入前段晶圆测试市场，培育新的利润增长点。
　　
　　投资建议： 预计公司 2017-2019 年收入分别为 1.63/2.17/3.52 亿元， EPS分别为 0.64/0.88/1.25 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 93/68/48 倍。公司经营稳健，募投项目稳步开展，新产品逐步开拓，考虑当前估值水平，首次覆盖给予公司“谨慎增持”的投资评级。
　　
　　风险提示： 公司对行业设备投资依赖强，可能存在受行业周期性波动带来的不利影响； 技术开发风险， 技术发展的趋势可能面临市场竞争力降低的风险； 应收账款回收风险；中前道检测新产品开拓不及预期的风险。
　　
　　恒逸石化(000703,股吧)：PTA有望持续改善，文莱项目具优势
　　
　　研究机构：华泰证券
　　
　　投资要点：根据百川资讯，截至12月22日，华东地区PTA市场价格5695元/吨，同比上涨11.3%，自今年Q2阶段性底部上涨22.2%(详见附图)，7月以来PTA-PX平均价差约850元/吨，盈利能力显著改善。Q4以来虽然福化(原翔鹭石化)300万吨产能复产，且后续桐昆(220万吨)、华彬石化(原远东石化，140万吨)等产能有待释放，但市场整体接受良好，根据中纤网数据，目前PTA流通环节库存仅123万吨，处于相对低位；2018年PTA新增产能下游聚酯及上游PX产能扩张幅度较大，我们预计PTA环节供需持续改善，盈利有望进一步扩大。
　　
　　文莱PMB项目进展顺利，油品端颇具优势
　　
　　2017年公司文莱PMB项目完成地下工程，电厂及海水淡化等配套设施加紧施工，2018年项目将进入设备及管道安装阶段，公司预计2019Q1将完全投产。该项目具备原油一次加工能力800万吨，汽/柴/煤油产能分别为38/173/128万吨，PX产能150万吨，苯/甲苯产能80万吨。项目具备原油运输及成品油税收及销售优势(油品营收约占60%)，虽然芳烃等化工品运距较长，但我们预计整体盈利情况良好；同时由于炼化规模相对较小，我们预计建设进度上将具备先发优势。
　　
　　可交债换股逐步完成，员工持股计划出售完毕
　　
　　根据公司公告，截止至12月19日，公司可交债已完成1.03亿股换股，本次换股上限为1.34亿股，换股均价14.90元/股，截止日期为2019年10月16日；同时公司于12月21日公告，第一期员工持股计划持有的2481万股已全部出售完毕；二级市场压力逐步缓解。
　　
　　重申“增持”评级：恒逸石化是国PTA的龙头企业，我们预计涤纶长丝高景气有望延续，PTA供需格局改善，将大概率步入上行周期，公司业绩高弹性有望逐步体现(假设成本不变，PTA含税价格每上涨100元/吨，公司EPS提升约0.25元)；文莱PMB项目建设顺利，盈利前景良好，将助力公司未来发展。结合近期PTA等产品价格走势，我们上调公司2017-2019年净利预测至18.0/23.2/27.3亿元(原值17.1/20.2/23.2亿元)，对应EPS为1.09/1.41/1.65元，结合可比公司估值水平(2018年18倍PE)，给予公司2018年17-20倍PE，对应目标价23.97-28.20元(原16.20-19.90元)，重申“增持”评级。
　　
　　风险提示：炼化项目建设进度不达预期风险、原油价格大幅波动风险。
　　
　　保利地产(600048,股吧)：激励机制升级，成长提速发力
　　
　　研究机构：中泰证券
　　
　　投资要点：我们在11月13日发布的深度报告中就指出公司在积极探索项目跟投机制等创新激励方式，如今如期落地，与股权激励配合，补充和完善了公司的激励机制体系。从跟投资金上限来看，10%的项目资金峰值跟投上限处于国企最高水平之一(招蛇项目跟投资金上限为5%)，表明公司在激励机制安排上一直走在国资前列。随着跟投机制的实行，公司员工自上而下的利益将与公司有效绑定，为未来公司成长再添动力！
　　
　　内部整合持续推进，夯实资源护城河：公司51.5亿元(包含债权)收购保利香港50%股权交易方案近期获股东大会通过，内部整合持续推进，公司明确成为集团核心的地产开发平台，同业竞争问题逐步解决，将进入深圳、南宁、云南等市场，夯实公司的区域禀赋。此外，公司今年完成对中航集团20个房地产项目的整合，随着国改的逐步推进，我们认为公司未来有望持续承接外部国资的优质存量资源，加快外延式扩张，夯实公司的资源护城河。
　　
　　销售弹性彰显，拿地积极进取；公司前11月实现销售额2742.7亿元，同比增长45.2亿元，其中11月单月销售额364.1亿元，同比增长137.4%，创16年3月以来新高。当前公司货值充裕、推盘积极，叠加较高的去化率，全年销售额预计将达到3000亿元。公司自2016年四季度以来积极扩张，2017年前11月新增项目规划建面3633亿元、总地价2137亿元，同比增长约158%、166%。此前在股东大会上公司董事长宋广菊明确表示明年公司会保住行业前五，未来两至三年重回行业前三。我们认为凭借强大的资源护城河、央企的融资优势、激励机制升级带来的效益提升等因素，公司规模增长将逐步提速，助力实现重返前三愿景。
　　
　　盈利预测及投资评级：公司业绩向上拐点明确，凭借充沛土储及央企的资源和融资优势、高效管控能力、激励机制升级等竞争优势，“十三五”末5000亿销售规模愿景可期，我们看好公司发展，预计17、18年EPS1.22、1.55元，对应PE10.7、8.4x，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示事件：由于利率上行和调控收紧导致公司销售和利润率不达预期等。
　　
　　山河药辅(300452,股吧)：固体药辅龙头，一致性评价有望受益
　　
　　研究机构：广发证券
　　
　　投资要点：辅料行业散乱杂，稳定性和精细化是突出问题
　　
　　山河药辅招股书显示，国内药用辅料约占制剂成本的2%-3%，和发达国家5%-10%的比重相比明显偏低。并且生产企业分散、规模小，专业从事辅料生产的企业占比不到23%。国内辅料产品认可标准参差不齐，稳定性差、品类少是竞争力弱的重要原因。
　　
　　山河药辅专注于固体药物制剂辅料，预计有望受益行业集中度提升
　　
　　从山河药辅的招股书可以看到，固体药物制剂辅料约占整体辅料70%的市场规模，山河药辅为全国最大的固体药辅生产企业。公司主要生产新型药物辅料，其中纤维素类衍生物、淀粉类衍生物销售居国内前列。借助专业化的技术营销模式，我们认为公司的产品有望实现进口替代。
　　
　　一致性评价有望对辅料行业产生更明显影响，预计山河药辅将受益
　　
　　目前山河药辅通过一致性评价的客户数量占比明显增加。关联审评政策实施后，产品批文不再成为辅料的限制因素，高质量的辅料产品才能确保被制剂企业进行关联。品牌辅料企业更容易提供技术支持，产品性价比高，制剂企业将优先选择国内品牌辅料企业。辅料对于制剂客户黏性大，并且享受一致性评价带来的巨大制剂增量市场需求。
　　
　　山河药辅未来存在量价齐升的可能性
　　
　　我们认为未来山河药辅有望实现产品的量价齐升。目前公司应对原料药上涨被动谨慎提价，主要是为了实现更好的竞争，未来格局稳定，公司可以通过提供提供更高的技术服务和更精细化的产品提高价格，而由于辅料在制剂成本中占比较低，客户对此的敏感度并不高。
　　
　　我们预计17-19年业绩分别为0.53元/股、0.73元/股、0.95元/股
　　
　　我们预计公司17/18/19年EPS至0.53/0.73/0.95元(2016年EPS为0.53元)，目前股价对应PE50/36/28倍，公司作为药辅龙头，未来一致性评价有望受益，可以给予一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
　　
　　风险提示：行业整合进度低于预期公司无法收益集中度提升风险；医药一致性评价政策不稳定的风险；行业整合带来原小客户持续下降风险；原材料持续上涨带来毛利率下降风险；其它有竞争力的企业进入的风险；
　　
　　旋极信息(300324,股吧)：业务多头并进，领先智能服务构建者雏形初现
　　
　　研究机构：国海证券
　　
　　投资要点：核心技术支撑产业生态圈建设， 领先智能服务构建者雏形初现。 公司主营业务包括安全防务、税务信息化、智慧城市、时空大数据应用等。在安全防务领域，公司业务包括嵌入式系统测试产品及服务、电子元器件测试及相关服务、末端自组网无线通信产品等，在国防军工领域处于领先地位；在税务信息化领域，公司业务包括税务信息化发票系统及税务信息化服务器等，是国内税务信息化产品的主要供应商。同时公司积极布局时空大数据业务和智慧城市业务，打造以信息物理系统、大数据、信息安全为核心的新型产业生态圈，不断向领先的智能服务构建者的发展目标迈进。
　　
　　国防信息化水平提升， 军品业务稳健增长。 信息化是国防建设的重要方向，习主席指出 2020 年我国国防信息化建设要取得重大进展。电子元器件、软件和嵌入式系统是信息化和智能化武器装备的重要组成部分。随着武器装备信息化和智能化水平的提升， 公司电子元器件测试、软件测试和嵌入式系统测试需求有望快速增长，充分受益于武器装备的信息化发展。 2017 年上半年，公司嵌入式系统及元器件测试业务实现收入 1.68 亿元，同比增长 38.83%。
　　
　　智慧城市推广， 业务成长可期。 国务院《关于加快推进“互联网+政务服务”工作的指导意见》明确提出要加快新型智慧城市建设。 根据前瞻产业研究院预测， 2017 年我国智慧城市市场规模有望超过 6万亿元，未来五年年均复合增速有望超过 32.64%。 公司具备在智慧城市顶层规划、能源、建筑、交通等领域提供新型智慧城市整体解决方案的能力，随着智慧城市理念的推广和普及，公司智慧城市业务有望快速发展。
　　
　　电子发票快速推广， 税务信息化业务重回增长有望。 电子发票具有环保、便捷、安全等优点，《“互联网+税务”行动计划》 等文件明确提出要推动电子发票在各领域的广泛使用， 并逐步实现纸质发票到电子发票的变革。电子发票的快速推广， 有望带动公司产品和服务的销售，助力税务信息化业务重回增长。
　　
　　盈利预测和投资评级： 增持评级。 基于公司明确的发展战略，国防军工、智慧城市、税务信息化等领域广阔的发展前景， 首次覆盖，给予增持评级。预计 2017-2019 年归母净利润分别为 6.24 亿元、8.46亿元以及 10.95 亿元，对应 EPS 分别为 0.53 元、 0.72 元及 0.93 元，对应当前股价 PE 分别为 29 倍、 21 倍及 16 倍。
　　
　　风险提示： 1)公司盈利不及预期； 2) 智慧城市业务发展不及预期；3)电子发票推广不及预期； 4)军品需求不及预期； 5)系统性风险。
　　
　　中国巨石(600176,股吧)：产品结构不断升级，看好公司中长期发展
　　
　　研究机构：广发证券
　　
　　投资要点：公司 12 月 25 日发布公告，拟投资 93 亿元在桐乡进行新材料智能制造基地生产线扩建项目(15 亿)，包括年产 15 万吨玻璃纤维智能制造生产线扩建项目(22 亿)、年产 6 万吨电子纱暨年产 2 亿米电子布生产线项目(24 亿)、年产 6 万吨电子纱暨年产 3 亿米电子布生产线项目(26 亿)、新总部大楼(7 亿)。
　　
　　电子纱产能建成提高公司高端产品占比，提价对业绩增长有保障。 公司目前电子纱产能共 4 万吨，电子布产能共 2 亿平米，新建项目投产后，将使得公司高端产品结构进一步提高。并且公司近日公布产品提价，自 2018 年1 月 1 日起，所有玻纤产品提价 6%，涨价后公司盈利能力将进一步提升。玻纤全球龙头，国际布局加速。 公司已是上游玻纤纱全球规模最大企业；随着本轮冷修技改周期，公司产品结构和单位成本已经接近和领先国际竞争对手，而公司仍在进行新的技改和产品研发，具备全球竞争能力；公司从埃及建厂开始进行全球布局，目前美国8 万吨池窑正在建设，印度基地计划择机启动建设 10 万吨池窑。 2018 年预计公司产能将增加 26 万吨，其中技改贡献 6 万吨，同时新增产能 20 万吨，包括江西九江四线 12 万吨以及美国南卡 8 万吨。 2018 年量的增长继续有保障。
　　
　　两材合并玻纤整合加速，公司议价能力进一步提升。 公司近日公告收到实际控制人中国建材集团出具的承诺函，承诺为消除和避免两材集团下玻纤业务的重合情况，将自承诺函出具日起 3 年内，并力争用更短的时间，综合运用委托管理、资产重组、股权置换、业务调整等多种方式，稳妥推进相关业务整合以解决同业竞争问题。两材玻纤业务的整合将进一步改善行业竞争格局，提升龙头企业话语权。中国巨石和中材科技(002080,股吧)产能合计约占国内市场 50%，议价能力将进一步提升。
　　
　　投资建议：维持“买入”评级： 风电、热塑产品等下游领域需求持续增长，同时产能投放有限，预计 2018 年将维持高景气，预计供需关系保持偏紧。公司目前积极布局海外，优化产品结构，提高高端产品比例，增强成本优势，两材合并有望为其创造新的增长空间。预计 2017-2019 年 EPS 分别为0.71、 0.91、 1.09 元/股，按最新收盘价对应 PE 分别为 23、 18、 15 倍，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示： 玻纤行业景气度回落，海外拓展和国企改革低预期。
　　
　　劲嘉股份(002191,股吧)：与茅台(600519,股吧)技开司签署战略合作协议，拓展快消品业务发展
　　
　　研究机构：广发证券
　　
　　投资要点：与茅台技开司签署战略合作协议，通过股权收购介入茅台包装业务
　　
　　公司与贵州茅台(600519,股吧)酒厂集团技术开发公司签署战略合作协议，为深入战略合作，公司以现金 37，572 万元通过股权收购方式直接和间接持有申仁包装 34.6%股权，申仁包装成为双方合资公司， 实现与茅台技开司股权及业务的深入合作，从而建立稳定的长期战略合作关系，介入茅台包装业务。
　　
　　收购标的申仁包装优质客户资源丰富，有望提升公司盈利能力
　　
　　本次收购标的申仁包装客户包括贵州茅台集团、国酒茅台定制营销公司等，主要产品包括茅台 53 度包装彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标，关联公司上海仁彩产品涵盖酒品外包装、药品外包装。 申仁包装原股东保证尽最大努力实现 18-20 年每年净利润增长不少于 20%，有望提升盈利能力。
　　
　　公司大包装战略外延落地， 社会包装业务收入有望持续提升
　　
　　大包装业务是公司战略发展方向之一，收购可拓展快消品类业务及优质客户资源，并以此为合作案例开拓其他客户，有利于提高公司酒类包装及其他社会包装品业务收入。基于战略合作协议，借助智能包装领域布局，未来公司有望围绕茅台集团实际需求提供全面配套服务，提升产品附加值。
　　
　　盈利预测与投资建议：公司业务外延持续落地，未来业绩驱动力来自于： 中高端烟草市场发展对烟标龙头的利好以及大包装战略带来产品升级和新市场。预计公司17-19 年主营业务收入为 31.7、 36.4、 42.1 亿元，归母净利润 6.7、 8.2、9.4 亿元，按最新收盘价对应市盈率 18.0、 14.7、 12.7 倍，维持买入评级。
　　
　　风险提示：经济增速下滑导致下游需求不及预期；烟草行业管理政策趋严限制烟草消费； 公司大包装业务发展进程不及预期，原材料成本波动影响盈利

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