剩余边际、风险边际和保险公司利润
1.剩余边际的首日计算
剩余边际=(首期保费-获取费用)-合理估计负债-风险边际 其中, 合理估计负债=未来各期(费用+给付+红利+退保等-保费收入)折现值 把首期保费和获取费用也看作折现值,折现值为1,则有 剩余边际=各期(保费-各项费用)折现值-风险边际 可以看到,假如不计风险边际,实际上剩余边际跟有效业务价值很类似。
2.风险边际有多大,是否可忽略
风险边际=保守估计负债-合理估计负债 按定义来说,风险边际需要根据未来现金流的不确定性和影响程度来确定。实际测算中各个公司有多保守很难说,所以这是个黑盒子(一般分析认为风险边际很小,可忽略。至于这个假设的可靠性,鬼知道),公司可以自行掌握。 这里根据内含价值敏感性测试中的不利情景毛估估一下。假设此处不利情景跟风险边际类似,忽略各种乱七八糟的影响。 看一下2016的情况,新业务价值508亿,有四个不利假设,分别是 1.死亡率疾病率上升10%,新业务价值降低42亿; 2.保单失效率上升10%,降低21亿; 3.维持费上升10%,降低4.5亿; 4.分红比例增5%,降7.5亿。 四个简单粗暴来个加总,降75亿,占比14.76%。 类比过去的话,风险边际相当于合理估计负债的15%左右。
3.准剩余边际和有效业务价值
这里方便起见把忽略风险边际的风险边际叫做准剩余边际,实际中其实就是边际。 即有 准剩余边际=剩余边际+风险边际 比较一下这个边际和有效业务价值。 差别有2个, 1.有效业务价值折现对象多了俩,投资回报-税 2.折现率不同,前者较低(国债/投资收益率),大致按5%,后者较高,大致11%(人寿10%)。 最终结果就是剩余边际远大于有效业务价值,看平安公布的数字,剩余边际大致是有效业务价值2倍。
4.剩余边际变动
内含价值变动财报是有的, 年末内含价值=年初内含价值+预期回报+新业务价值+运营差异等+经济差异等 其中前两项最为重要。 有效业务价值也类似,可参考友邦财报。 年末有效业务价值=年初有效业务价值+新业务价值贡献+预期回报+运营差异等 需要解释的是,对于有效业务价值,这个预期回报是负的。主要是年末有一期可分配利润已经实现,类比剩余边际可叫做有效业务价值摊销。 剩余边际跟有效业务价值类似, 年末剩余边际=年初剩余边际+新业务剩余边际贡献+预期回报+营运差异等 这里的预期回报也是负的,不过实际上这个预期回报还可以细分。 剩余边际预期回报=预期投资回报-剩余边际摊销 前一项大致是年初剩余边际5%,后者根据平安近几年数据,剩余边际摊销比例为年初值11%。
5.1剩余边际摊销
剩余边际在首期计算时即确定摊销比例K,还会确定摊销因子。 后续计算有 剩余边际=摊销因子现值*K 剩余边际摊销=摊销因子现值变动*K 5.1期交趸交 对于趸交,首年利润释放较高,但后续无保费收入,利润下降明显。 期交的情况较为复杂,受摊销因子影响较大。
5.2摊销因子
不同的摊销因子会影响保单的利润分布。 平安和人寿的摊销方法 平安人寿财报中对摊销有所披露。人寿较为详细,分红险以保单持有人预期红利为基础摊销,传统险以有限保额。平安只说按有效保单或保额为基础摊销。 如有效保单法,实际上类似于直线法,基本上是逐年稳定下降。实际上有效保单随着时间的推进会逐渐减少,主要跟赔付(保单中止)率和退保率等有关。 有效保额法的话,有一个折现的问题,前期现值肯定远高于后期,因此利润释放提前。 保户红利的话还要麻烦一点,不同的分红方式会带来不同的现金流。现金价值分红的利润一般有个前低中高后低的曲线,利润释放后置;假如是保额红利的话,前期发红利高,利润释放提前。 平安跟人寿公布了信息,还有没公布的两家。他们还可以选择现金价值、预期赔付、风险边际等等作为摊销因子。利润释放也会随之前置后置或者中间置。 所以说起来这个也算是黑匣子,不过平安跟人寿的稍微可以想像一下,另外两家调节更方便些。
5.3其他
其他影响因素如首日费用口径,万能险处理方式,各家可能有不同选择。 首日费用上,口径越宽松,可递延费用越多,新业务当期利润贡献越大。 万能处理,如摊余成本的计量各项费用的分配(投资还是保险部分)
6.保险公司利润
保险公司的利润其实不是个好指标,稳定性较差,可调节性高。 09之前会计准备金跟法定准备金是一样的,之后不一致了,还引入了剩余边际的概念,利润比此前前置。 从09财报披露来看,准则变更导致净利润增加近1倍。 另外各种假设变更金融资产分类方式等对利润影响也较大。
7.剩余边际到利润
09前,法定准则下保险公司利润就是死差利差费差退差。09后利润来源包括剩余边际摊销、风险边际释放、经验偏差(包括死亡经验偏差、费用偏差、投资偏差、退保偏差)、评估假设变动等。 剩余边际摊销上面已经说过,是最为主要的一项。评估假设变更影响也特大,如近几年国债收益率走低,给利润带来较大负面影响。 根据平安的数据,以税前利润为基准,过去5年剩余边际摊销占比115%,会计估计变更-51%,投资差异20%经营偏差16%
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