【市场观察】2018年A股展望和个人策略
每年第一天,专门找一块时间,坐下来对旧年进行总结分析,对新年进行展望规划,基本成了我仪式感一般的动作。酣畅淋漓的一通运动后,泡上一杯茶,点燃一根烟,在慢慢的思绪中,把思路好好整理整理,希望通过这篇文章对2017年A股的走势有一个总概性的结论,同时得出2018年新的应对策略。
一、2017年A股的四大变化总结
刚刚过去的2017年,是A股历史上非常重要的一个年份。这一年里市场发生了很多变化,有些变化可能并不只是历史的简单重复,而是质的转向。我个人认为,从2017年开始,A股逐步走向“正规化、专业化、价值化”的新时代已经正式开始了。在展望2018年的行情和拟定操作策略之前,我先梳理一下得出这个结论,主要考虑的四个现象:
1、剧烈的分化行情。数据我不罗列了,过去的一年,在周期定位上是让人难以下结论的一年,以价值白马股为核心的一部分股票狂飙突进,而曾经独领风骚的中小创步步陨落,最终市场表现的就是牛熊一体,分化剧烈,撑得撑死,饿的饿死。从年终数据统计来看,市场上70%的股票是下跌的,甚至很大一批个股,年终收盘价低于2016年初的熊市底部。
这种分化在A股的历史上也曾经有过,但2017年的分化,性质不太一样,分化只是结果,而不是原因,原因是在于全市场投资理念的根本性扭转。实际上这一年里不只是A股,全球所有市场上,都是大者恒大、强者恒强的走势。在整体市场氛围营造上和投资者教育上,2017年的大白马赚钱效应,和带来的“买股就买龙头”、“核心资产配置”等思想,很大可能会取代以前的炒新炒小炒垃圾,跟庄看线赌重组,而成为将来新的主流的开始。从这一年走势的极端,和投资思想传播的蛛丝马迹上,我评估A股的价值时代,已经全新开启。
2、参与者机构发生巨变。A股的参与者,以前是散户为主,机构、游资为辅,大家关起门来相爱相杀。我们知道一个市场最终走向何方,除了浮在面上的表象之外,本质上是由在市场里折腾的人来决定的。而2017年A股的参与者结构,就发生了非常大的变化:
A)、超级巨庄国家队进入深耕期:国家队是这两年A股最大的一个变数,和前些年比,这个巨无霸的进入,对市场参与者结构的变化是最明显的。站在2017年尾巴上,短期内,还看不到他们退出的迹象,所以如何长期做好与狼共舞的准备,适应新局面,是我们要仔细评估和思考的。
国家队是2015年下半年借股灾入市,到现在已经两年半了。截止到目前,他们掌握了4.2万亿的市值,占整个股市的7%,一共持有1030只股票,也就是说,整个市场上3500只股票中,接近三分之一他们都有持仓。以这种体量和覆盖面来看,国家队具备了一定程度上,或局部操控市场的能力,而实际表现来看,他们也正是这样做的。
国家队的存在,给指数带来了安全保障,尤其是上证指数这种充门面的标杆,2018年大暴跌的可能性已经非常小了。但是也给场内投资者带来了困扰,因为一旦你摸不清他们的脉,搞反了,一来二去,你账户里的钱就到他账户里去了。
国家队对股市的改变作用,除了维持指数平稳,市场不出现异动之外,还有很大一个作用,就是通过自己的标杆效应,引领市场方向。这个出发点在这两年表现得越来越明显了,他们鼓励的是什么,打压的是什么,支持的是什么,反对的是什么,通过在市场里的动作已经说的很清楚。我们也可以去看看国家队持仓,相比入市之初的筹码分布,经过两年的倒腾,基本慢慢在从中小创、垃圾、泡沫股上转出,往中大型绩优股上转入。
国家队的长期存在,一方面让A股进入了计划经济,市场化功效在萎缩,另一方面,对市场氛围的打造,投资偏好的影响上,会起到巨大的作用。
B)、沪港通、深港通带来的外资。沪港通、深港通的开通,意味着以前关起门来自嗨的A股,基本已经打开了大门。虽然只是对香港开通,但香港是自由港,所有的外资都可以借道香港,很便利地完成对A股的投资。我们看这一年时间,深港通开通后,南水北上的资金在加速进入,到目前已经有几千亿的持仓。我们看他们的持仓,基本都是业绩、价值导向型的大中型白马股为主。外资的这种偏好,对市场内的偏好的改变是极为明显的。
我们大A股以前喜欢什么?喜欢题材股、喜欢高送转、喜欢没有套牢盘的次新、喜欢壳股、喜欢并购题材、喜欢小市值、甚至喜欢ST……你抱住云南白药一年,还不如这些垃圾的一天。但2017年,外资用自己的真金白银投票,给A股的很多股票定了价,比如美的,海康威视等,不由分说,就是买买买。
进入A股的北水,以机构为主,很多人看到机构的一些研报、评级,觉得他们是垃圾。实际上这是世界上最聪明的一帮人,他们中的主流是在欧美股市长期的价值投资氛围下浸淫多年的分析机构,他们对个股基本面的研究能力,是远超国内机构和一般散户的。
这些外资机构既有资金优势,又有择股能力,他们在场内,一方面能够起到推高局部行情的作用,另一方面,也是投资者教育的极好案例。
C)、游资被强力打压。一众反应灵敏,资金量大的游资,曾经是A股里很重要的参与力量,每年大部分中小行情,尤其是短线热点行情,绝大部分都是由游资引发,但这两年,以前在A股叱咤风云的游资,从2016年起被管理方强力打压。后期更是通过各种政策举措,处罚手段,将游资狠狠摁住,谁冒头就罚谁。再像往常一样,游资抱团做超短,营造热点,然后排队封板割韭菜,似乎不那么容易了。
以上三个方面的变化,都是市场里的大玩家发生了巨变,这就是为什么说今年的分化行情以前也曾经有过,但性质不一样了的原因,因为背后的人变了。
3、股票供给急剧增加:2017年,新增股票一共近400家,我还记得2014年的时候整个市场只有2800个股票,现在转眼已经快3600了,两三年时间,市场扩容28%。我一直觉得,A股的很多问题,比如估值泡沫、花样减持、作弊上市等等,其实都是因为供不应求带来的。相对于中国的经济体量、企业个数、场内充沛的流动性,2800家公司实在太少了,由不得它高估,畸形高估带来的,就是很容易带来非正常状态下的泡沫化。只要多一点增量资金关注,垃圾都能被炒上天。
从管理层的口径来看,往后每年400家IPO,基本会成为常态,按这个速度下去,再过两年,市场数量差不多比三年前要翻一倍。供给量短期如此提升,原来的很多市场逻辑就不存在了,比如新股、壳股、小市值等。市场内没有那么多资金去覆盖这些源源不断提供的垃圾小股,很多股票就会像香港创业板一样,没涨跌、没成交、没人关注。甚至IPO即破发也有可能。但我觉得这才是正常的。
我希望A股急剧扩容,新三板的转板机制也早点建立,把新三板一万多家后备队伍中的佼佼者,给引流到主板、创业板来。
对于一个市场来说,供需关系是最本质的关系之一,供需关系改变,其他的一切都会跟着变。当A股的股票数量达到一万家,以前很多事就迎刃而解了,我们面临的会是一个和以前截然不同的市场。
4、去散户化进程加快。2016-2017年,我认为是市场在逐步淘汰散户的开始,以往的A股,散户比例占到九成以上,未来随着普遍行情艰难,全局性牛熊分界不再那么呈现规律性,散户在场内更容易无所适从,最终被淘汰。这几年应该也是基金爆发式增长的一年,自己折腾挣不到钱了,逐步将资金交给专业人士去打理,应该是未来长期的趋势。
实际上美国、香港等成熟市场都经历过这个过程,60年代的美国,四个成年人中,就有一个股民,香港70年代初鱼翅捞饭大时代,更是全民炒股。一二十年时间,散户就被消灭得差不多了。一个成熟市场,散户比重在30%以内才是比较好的结构。
当市场上机构逐步占主流后,会出现什么情况呢。因为管理费固定,所以基金的主要动力,实际上是来自于规模,绝对收益并不是最重要的,相对指数和同行的收益、排名才是最重要的。他们更会抱团于安全、有可能跑赢指数的绩优股,这也是突出价值、成长等择股端的现实原因。
二、2018年A股行情展望
综合以上对2017年市场的看法,我对2018年的行情也进行了一些展望,分为五个维度进行,当然,这都是一家之言,当不得真。
1、 市场整体估值中枢继续下移:整体来看,A股仍然估值过高,即便经过了2016-2017年两年的震荡盘整,在全球主要市场中,A股的估值水平仍然雄踞第一名。这是不正常的情况,所谓均值回归,其实在哪里都是存在的,14-15年一次大牛市造的孽,可能三五年都换不清楚债。
从整体上看,2018年,A股,尤其是占绝对数量的中小股的估值水平,可能还会继续下移。市场有其自身的规律,只有当这一轮逐步阴跌到泡泡挤干净,估值合理后,再来谈什么成长,全局性牛市,才能有空间。
2、 继续保持分化势头,全局牛和全局熊都没可能。中小股泡沫没挤完不敢碰,场内这么庞大的资金,出路在哪里?我觉得新的一年,仍然是一些估值合理、业绩优良的白马股会继续来引领行情。2017年茅台涨得大家目瞪口呆,其实也是因为没有太多别的选择。我预计2018年只有当白马股涨到泡沫化后,整体的白马走势才会暂告一段落。而且这一批优质白马股,茅台、五粮液、恒瑞、美的、格力、海康威视等等,并不会以暴涨暴跌的形态存在,将会长期维持在合理的估值范围内波动,等待业绩逐步上来。
3、 年初行情比年末行情好,下半年不确定因素增加,风险变大;2018年上半年,携白马之余威,加上年终总结的大面积教育,惯性上涨的力量还很强大。而到了下半年,考虑到美国股市、香港股市等走到高位,震荡风险加剧,叠加此前白马盈利盘对丰厚利润的止盈避险心理,下半年的不确定性在加大。
4、 中小创较大概率存在一次恐慌的左侧机会:两年前万人景仰、两年来万人唾弃的中小创,在今年内,应该存在一次阴跌转大跌,跌出恐慌的机会。其中有一些成长业绩较佳,被整体市场氛围错杀的中小股,应该存在入场机会。
5、 去散户化进程加快,基金大年,散户小年;和2017年的看法一样,去散户化的过程,是A股绝不可逆的一个重要进程,2018年将会继续深化。
通过以上五点展望的综合评估,我得出的可依照的操作依据如下:
1、 整体机会性不强,局部机会存在,有点投机空间,无长期投资价值。
2、 时间划分上,上半年比下半年强。
3、风险因素在白马股上涨过快,估值泡沫化,及外围美股、港股高位转势带来的联动风险。
三、投资策略和操作计划
所有总结、分析、展望,当然都是为了指导自己新年的操作,通过以上的梳理,2018年我的操作策略为:
1、战略上只阶段性投机半年,期间保持高灵敏性,不强调持股,不恋战。2018年中应有一次绝大部分资金的转出动作,只将部分资金留在场内,做中长期打算。
2、战术上,仍然聚焦上证50,上半年集中持仓到大白马,不做太大分散,以4-5个估值还不夸张,走势良好的白马为主要标的。小仓位参与一次中小创优质成长股的恐慌机会。
3、年中时节,要认真评估估值和业绩,严防白马泡沫化和大型头部带来的风险。同时高度关注美股、港股的走势,一旦外围走势不稳,带来联动下跌风险,立即撤出。
4、 一旦遇到不顺,密切关注账户回撤情况,强调止损机制;
四、2018年A股收益目标
1、收益目标30%,希望有机会达到
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