捷成股份(300182,股吧)：重点关注2018年在影视内容及数字版权业务上的持续发力
　　
　　研究机构：安信证券
　　
　　投资要点：
　　
　　数字技术领域，公司是国内最具实力的专业音视频整体解决方案产品提供商之一。 公司上市之后， 不断加强技术投入与渠道建设，公司音视频业务快速增长，市场占有率不断提升，跃居行业龙头。公司战略收缩传统主业，并加大在云技术平台、虚拟现实、增强现实的技术研发与市场推广，积极布局新技术领域。
　　
　　捷成文化品牌落地，整合资源完善影视产业链。 公司于 2013 年起通过投资或并购的方式切入影视内容制作领域， 2016 年成立捷成世纪文化产业集团，将旗下相关影视类公司转至该平台，持续加大内容板块的投入与业务整合，充分利用平台优势、业界资源优势，做强影视内容板块。
　　
　　数字版权生态建设日趋完善，版权业务贡献新的业绩增长点。 公司收购华视网聚后，发展至今，影视版权分发与运营已成为公司核心业务。在版权分发体系中，产业链上游为影视内容的出品方、 发行方以及版权拥有者， 下游为各平台/端口，华视网聚连接产业链上游的版权供给与下游的数字内容需求方，以内容为本，为整条产业链提供价值增值服务。
　　
　　依托“技术+内容”优势，数字教育云平台落地。 公司依托自身音视频创新科技、内容制作、数字版权运营、跨网跨屏全价值链运营的特有产品布局，经过多年研发，将数字云平台服务与运营拓展至教育领域，实现特定场景下 2C 端的数字文化及增值内容服务目标。
　　
　　投资建议： 预计公司 2017-2019 年净利润分别为 12.99 亿元、 17.60亿元、 21.55 亿元， EPS 0.50 元、 0.68 元、 0.84 元，对应当前股价PE 为 19、 14、 11 倍。 公司各项业务稳健发展， 2018 年重点关注其在影视内容、版权分发业务上的持续推进，公司作为内容输送方，在版权分发环节已建立起一定的先发优势与规模优势，考虑公司过去 3 年的高复合增长性以及未来版权分发市场的广阔空间， 我们给予公司2018 年 25 倍目标 PE， 对应目标价 17.00 元。首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　
　　风险提示： 版权市场竞争加剧、影视内容监管政策超预期、参投电影票房表现不及预期等风险。
　　
　　新坐标：业绩增长符合预期，新产品快速放量
　　
　　研究机构：国信证券
　　
　　投资要点：
　　
　　业绩增长符合预期：近期公司发布2017年度业绩预增公告，报告期内实现营收约2.72亿元，同比增长72%；实现归母净利润约1.00亿到1.11亿元，同比增长81%到101%。业务变动的主要原因是新产品增长迅速，其中气门传动组精密冷锻件（主要是液压挺柱和滚轮摇臂）的销量大幅增加，营业收入较上年同期增长约179%。
　　
　　客户优质，气门传动组精密冷锻件有望持续放量：国内端：主要配套南北大众EA211发动机，一汽大众扩产能对公司的需求增加，同时公司获得多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目。海外端：投资1000万欧元设立捷克生产基地，计划形成年产液压挺柱、滚轮摇臂100万台套，高压泵挺柱250万台套的生产基地，公司已经得到了德国大众本部和福特的质量认证，进入全球供应体系，预计海外业务将成为公司新的业绩增长点。
　　
　　单车价值提高，市场空间增加：精密冷锻主要是指金属材料在室温下的精密锻造成形，是一种优质高效的锻造成形技术。汽车精密冷锻行业是技术密集型、资金密集型行业，整车厂商资格认证严格，行业壁垒高。在汽车轻量化和小排量发动机的发展背景下，汽车精密冷锻件用量逐渐提升。公司产品从单一件到十几个件，单车价值大幅提升，未来有望进一步增长。
　　
　　股权激励落地，绑定核心利益：公司对包括副总经理、董秘、财务总监等69名公司中层管理人员与业务骨干进行进行限制性股票股权激励总共107.93万股，绑定核心人员和公司利益，凸显公司信心。
　　
　　新产品快速放量，首次覆盖给予增持评级：认为公司产品单车价值持续提升，传统气门组业务增长稳健，气门传动组精密冷锻件业务受益于南北大众、德国大众本部和福特的需求，有望持续快速增长。预计17/18/19年EPS分别为1.65/2.62/4.06元，对应PE分别是38.55/24.27/15.67x，给予增持评级。
　　
　　滨化股份(601678,股吧)：PO高景气加新产能投放，业绩中枢有望再上台阶
　　
　　研究机构：东方证券
　　
　　投资要点：
　　
　　PO有望迎来高景气：根据近期报告《全球视野看C3产业链景气复苏，推荐卫星石化(002648,股吧)、滨化股份》中分析，由于过去五年全球C2景气度高于C3，化工企业对于PO产业链投资持续不足，而需求端受益欧美经济复苏，导致行业开工率已基本达到瓶颈。未来C3产业链投资仍然不足，预计PO产能增速可能不到3%，而需求仍将保持4%左右增速，因此PO有望迎来景气大周期，公司业绩将大幅受益。
　　
　　环氧氯丙烷新产能带来增量：公司在建7.5万吨甘油法环氧氯丙烷产能，预计18年有望投产。环氧氯丙烷生产分皂化法和甘油法，皂化法污染较重，由于环保督察影响，17年下半年行业供给出现收缩。而下游主要是环氧涂料和PCB板，需求增速较好，且对价格承受能力较强。因此17年以来，环氧氯丙价格出现大幅上涨，半年涨幅达到130%，与甘油价差也从1400元/吨扩大到7200元/吨。因此预计公司产能投产后有望大幅增厚业绩。
　　
　　踪财务预测与投资建议：上调公司17-19年每股盈利EPS到0.70、0.87和0.88元（原预测0.65、0.69和0.70元），按照可比公司18年12倍市盈率，给予目标价10.44元（原目标价9.14元），并上调到买入评级。
　　
　　中信海直(000099,股吧)：油价上行趋势明显，公司充分受益中海油资本开支增加
　　
　　研究机构：国海证券
　　
　　投资要点：
　　
　　油价上行，中海油资本开支加大，公司海上石油直升机飞行服务受益。受OPEC限产及全球经济复苏影响，原油供需再平衡可期，油价下跌空间有限。一方面，OPEC减产协议执行率高，2017年初至今各国总计减产180万桶/年，且大概率会延长协议执行期限，原油供给有望进一步收缩；另一方面，IMF预计2018年全球GDP增速将上行至3.7%，超过2016年的3.21%，全球经济复苏有望推动原油需求增长；近期ICE布油持续上涨至70美元/桶左右，创2016年1月份以来的新高，反映行业供需关系正在发生积极改变。与此同时，油价的企稳回升也推动了石油企业资本开支预算，中海油2017年资本支出总额计划为600-700亿元，同比增长19.3%-39.2%。公司是中海油最大的海上石油直升机飞行服务公司，占中海油海上飞行任务60%的市场份额；中海油也是公司最大的客户，贡献营收占比在70%左右。认为海上运输业务复苏前景明确，公司将充分受益。
　　
　　航空运输为公司核心业务，业绩拐点到来。航空运输业务是公司的主要收入来源，主要包括海上石油、航空护林、电力巡线、直升机代管、央视航拍、极地科考等陆上通航飞行业务。2017年上半年，公司与海直通航合并飞行15，694架次，同比增长8.59%；合并飞行13，203小时9分，同比增长2.86%，从而结束了自2014年高点以来的连续负增长局面。航空运输业务实现收入5.25亿元，同比增长6.18%，增速同比上升14.80pct，公司业绩拐点出现。
　　
　　航空维修业务平稳增长，新增融资租赁业务。子公司中信海直通用航空维修工程有限公司负责公司的航空维修业务，2017年上半年，航空维修业务实现收入3445.31万元，同比增长14.90%，业绩增长稳定。2017年3月30日，为全面推动各战略板块业务协调发展，公司与亿盛资产、弘立国际（境外）合资设立中信海直融资租赁有限公司，开展航空器等设备融资租赁等业务，注册资本2亿元，公司持股比例45%，表决权比例60%，纳入合并报表范围。近几年国内租赁业发展环境改善，市场潜力很大；公司租赁业务有望成为新利润增长点。
　　
　　首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019年归母净利润0.98、1.08、1.28亿元，对应EPS分别为0.16、0.18、0.21元/股，按最新收盘价9.13元计算，对应PE分别为57、51、43倍。公司是国内通用航空领域最大的运营公司，在油气行业复苏背景下，业绩有望反弹，首次覆盖给予“增持”评级。
　　
　　象屿股份(600057,股吧)：业绩继续高增长，供应链龙头起飞
　　
　　研究机构：天风证券
　　
　　事件：公司披露业绩预告，预计17年实现净利润6.61亿-7.46亿，同比增长55%-75%。公司本期业绩预增的主要原因是主营业务快速发展，主营业务收入同比增长约71%。
　　
　　大资产：资产价值优良，当前市净率仅1.1倍！
　　
　　公司核心资产为其打造的供应链物流体系，主要有二：1）公司打造的以沿海及长江各核心港口为依托的T型水域物流体系，以及17年通过象道物流设立的辐射西北、华中、西南等地的铁路物流网络，二者相互协同，构成公司水陆联运物流体系！2）公司在东北地区设立的粮食供应链物流体系，涵盖15万吨日烘干能力、900万吨自有仓储能力，并且打通了从黑龙江粮食物流基地到大连、营口等北方港口的运输体系。公司两块资产具有稀缺性和独占性，且具备较强的盈利能力，但当前公司市净率仅1.1倍，处于价值洼地！
　　
　　大流通：完善物流短板，加速公司业绩释放！
　　
　　大宗供应链业务的赢利点主要有三：金融、增值服务和物流，其中物流构成最重要的赢利点。2017年以前，公司物流网络发展滞后，主要依靠外包，供应链业务盈利主要依靠金融和增值服务，导致公司利润率偏低。2017年，公司通过合资设立象道物流，完善公司铁路物流建设，打造水陆联运体系，有望将公司巨量的货运流量在物流端进行利润释放，根据公司公告，2017年8-9月份，象道物流合计盈利4200万，预计18年象道物流净利润2.5亿元以上，加速业绩释放！此外，公司物流体系的完善反过来也将推动公司大宗供应链业务规模的增长，形成良性的循环！
　　
　　大粮商：玉米价格企稳回升，公司粮食供应链业务业绩逆转！
　　
　　2016年，临储退出，导致玉米价格大幅下跌，为规避风险公司大幅缩减了在东北的合作种植、合作收粮以及分销贸易等业务，导致16-17年粮食产业链利润持续下滑。当前，玉米价格企稳，玉米价格市场化改革基本完成，公司将大力发展东北粮食供应链业务，预计17-18收购季，公司将收购玉米500万吨，预计为18年带来利润增量约2个亿，成为公司未来业绩增长的重要驱动力！
　　
　　给予“买入”评级：认为，公司资产稀缺质地优良，市净率仅1.1倍，处于价值洼地，公司物流短板完善及东北粮食供应链业务放量将推动业绩持续高增长。考虑到公司17年业绩高增长，以及各项业务条线发展迅猛，故上调公司业绩预测，预计2017-2019年，公司实现归母净利润6.93亿、9.75亿和12.68亿元，对应EPS为0.48/0.67/0.87元，给予18年20倍估值，目标价13.4元！
　　
　　洽洽食品(002557,股吧)：内部改革+聚焦主业，休闲食品巨头再起航
　　
　　研究机构：国海证券
　　
　　投资要点：
　　
　　洽洽食品是以葵花籽、坚果产品为主，多元化发展的休闲食品企业。
　　
　　洽洽食品是一家以传统炒货、坚果为主营，集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业。公司主营业务以葵花籽类、薯片类、坚果类及其他产品为主。从2001年至今，洽洽食品先后经历创业阶段、品牌建设阶段、多元化发展阶段、成功上市阶段以及目前的变革发展阶段。处在变革阶段的洽洽，有望通过内部改革以及聚焦主业，重新恢复增长。
　　
　　通过事业部改制、建立BU团队、引入竞争机制等方式，公司重新激发内部活力。在公司营收增长放缓的困境下，董事长陈先保先生重新执掌公司，开始进行组织内部变革。2015年，为了提升管理效率，增强公司活力，公司推动事业部改革，划分为四个产品事业部和一个销售事业部。2016年，公司进一步划分小经营单元，成立单个BU（业务单元）。此外，公司对BU团队每两个月进行一次绩效考核，施行优胜劣汰的方式，加强了内部竞争并提高了团队激励，公司内部活力被再一次激发。
　　
　　葵花籽行业发展已经成熟，公司积极开拓海外市场和升级产品结构，有望增加葵花籽营收并提高毛利率。从2012年至2017年，中国葵花籽种植面积和产量增长几乎停滞，2017年的种植面积和产量分别为2.70百万公顷、1.04百万吨，相比2012年变化不大，行业已经发展成熟。近年来，公司瞄准海外市场，积极开拓一些具有葵花籽产品消费习惯的区域，海外业务迎来快速增长。此外，为顺应消费升级，公司推出高毛利新口味的蓝袋系列。蓝袋系列2015年底上市，2016年便达到2.5亿销售收入，2017年预计5亿收入。公司蓝袋系列的成功一方面在于口味的创新，另一方面在于顺应消费升级趋势。虽然葵花籽蓝袋系列对传统红袋系列具有一定的替代作用，但蓝袋系列毛利率高于传统红袋系列，产品结构的升级有望提升公司毛利率。
　　
　　公司重视坚果类机遇，依靠线下优势推广每日坚果新品。从国内坚果市场的增速和人均消费量来看，未来坚果市场空间十分广阔。公司瞄准高端坚果市场，依靠线下渠道优势，大力推广复合坚果产品——每日坚果系列。在渠道推力和产品拉力的双重作用下，每日坚果成为公司的“爆款”产品，预计2017年销量达2亿元，2018年有望继续高速增长。此外，由于国内坚果主要依赖进口，导致坚果价格偏高且每年波动较大，企业的毛利率偏低。为了减轻对坚果的进口依赖，洽洽食品开始积极布局上游种植业，未来有望加强公司对原料和成本的把控。
　　
　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。公司通过事业部改制、建立BU团队、引入竞争机制等方式，重新激发内部活力。葵花籽行业虽然趋于饱和，公司一方面积极开拓海外业务，一方面开发顺应消费升级的蓝袋系列，未来公司葵花籽产品结构有望升级并带动毛利率上升。坚果类市场空间广阔且发展快速，公司通过产品和口味创新，适时推出每日坚果系列，再依靠线下渠道优势快速放量，预计将成为公司增长亮点。此外，公司积极布局坚果产业链上游，有望减少进口依赖、降低原料成本。综上，预计公司2017年至2019年EPS分别为0.64/0.72/0.84元，对应PE为23.39/20.97/17.86，维持增持评级。
　　
　　山西汾酒(600809,股吧)：渠道进入良性循环，省外发展有望加速
　　
　　研究机构：中泰证券
　　
　　投资要点：
　　
　　价格体系全面上行，渠道动销进入良性循环。近期跟踪渠道显示，公司对核心主力产品终端零售价进行了相应上调，力争在4月份实现青花30年达600元以上，青花20年达400元以上，老白汾定位198元等。自2016年以来汾酒核心产品正式开启价格回归之路，2017年公司通过全控价或半控价模式使得终端价不断上移，且经销商库存一直在1-1.5月较低水平，如年底渠道库存较2016年底还要低，认为公司渠道体系改善效果显著，价格全面上行推动经销商盈利能力提升，商家经营动力逐步增强，随着品牌力的进一步提升，渠道进入正向循环通道。
　　
　　省外扩张加速推进，2018年有望实现更快增长。根据年度经销商大会情况，预计2017年公司省内外增速均在40%以上，大本营和阜外发展速度相对均衡，考虑到长期发展空间，加快省外拓展是重中之重。2018年公司对省外发展提出更高要求，预计省外三大市场（河南、北京、山东）收入增速均在翻倍以上，如山东市场2017年收入预计2.5亿元，2018年有望超过5亿元，年初以来销售领导多地开会统筹落地工作，显示完成既定目标的决心。同时，省外市场混合所有制合资模式正式推行，如福建汾酒与6家企业成立象屿汾酒销售有限公司，认为混合所有制合资模式可以借助当地优势经销商资源快速打开偏远市场，深度整合厂商优势，激发经销商发展潜力。认为汾酒改革已在路上，全国化进程加速推进中，2018年省外增长有望更为强劲。
　　
　　三步并作两步走，2018年公司有望继续高增长。2017年下半年公司提出“三步并作两步走，三年任务两年完成”，首年的优异业绩表现无疑为公司提前完成既定目标奠定扎实基础，在行业景气周期上行阶段，认为具备次高端酒大单品优势和深化改革红利汾酒收入料将继续高增长。2018年公司将重点推青花和金奖系列，产品结构的不断升级和费用管控的再强化将进一步抬升公司盈利能力。
　　
　　投资建议：维持“买入”评级。预计2017-2019年公司收入分别为6：103.8亿元，同比增长44%、35%、21%；净利润分别为10.4、14.7、19.2亿元；同比增长71%、42%、31%；对应EPS分别为1.20、1.70、2.22元。考虑到行业景气度持续上行，认为改革有望驱动公司业绩继续高增长，维持“买入”评级。
　　
　　万东医疗：2017年业绩预增50%-55%，中标美年健康采购大单
　　
　　研究机构：天风证券
　　
　　投资要点：
　　
　　2017年业绩预计增长50%-55%，符合市场预期：公司公告2017年度归母净利润预增3，600万元至4，000万元，即2017年净利润范围在1.08-1.12亿元，同比增长50%-55%；扣除非经常性损益后，归母净利润增加3，450万元，即2017年扣非后净利润约为9，512万元，同比增长57%左右，净利润及扣非后净利润均符合市场预期。
　　
　　本期业绩预增的主要原因：1.主营业务的影响，公司立足主业，强化质量管控、优化经营管理，不断增强产品的竞争力，产品销量增加，营业收入和净利润均实现稳步增长。2.公司通过出租部分房产盘活资产，提高了资产的使用效率，取得租赁收入2，380万元。
　　
　　收到中标通知书，18年有望带来业绩增量：公司同时公告近日收到美年大健康发来的中标通知书，公司在美年大健康组织的2018年全国体检分院设备采购招标中成为“磁共振成像系统”和“数字化摄影系统（平板DR）“标段的中标供应商，2018年度预计采购公司设备金额1亿元至1.2亿元。
　　
　　该两项目中标将有助于增加公司2018年度以及以后年度的营业收入和净利润。预计2017年核心产品DR出货量同比增长40%，整体DR增长同比约为20-25%；新16排CT预计在2018年开始销售；核磁产品预计在2018年加快增长。新产品+效能提升+行业景气度提升+国产政策鼓励，叠加美年健康的新增订单，将促进万东主业发展提速，预计2018年净利率水平提升至12%，利润增长提速。
　　
　　第三方影像产业高速发展，万东有望成为行业龙头：第三方影像中心在16年放开标准后，社会资本持续投入，覆盖范围逐步渗透扩大，预计2022年，第三方影像中心市场容量或达300亿。万东作为该领域的先导者和老牌硬件供应商，具有品牌、渠道、资本三重优势，有望占据主要的市场份额。预计在2022年，万东占比有望达到10%，第三方影像中心净利润率可维持在20-30%，将为万东带来新的利润增长点。
　　
　　万里云占据AI读片领先优势，阿里+美年优秀伙伴补足短板伴随分级诊疗和医疗消费升级，势必加快基层医疗需求井喷，影像诊断行业受益。万东作为老牌设备生产商，具有设备流量，同时美年健康的加盟带来平台流量，其优势可见一斑。看好公司万里云在AI读片的领先优势，目前万里云日阅片人次超过1万，预计2018年将超过3万，远程读片未来具备光明前景。
　　
　　预计17-19年公司净利润为1.10/1.61/2.24亿元，对应EPS为0.20/0.30/0.41元，近期受宏观因素和市场情绪影响股价波动较大，调整目标价，维持“买入”评级。

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