1月26日有1支可转债发行20亿元，江银转债（072807）对应正股为银行业，近期明显有资金关注，根据目前的数据，申购江银转债（072807）出现中签亏损的概率低于20%，建议参与申购。

大股东认购情况

江阴银行没有单一大股东，根据路演时公司表达来看，有部分大股东会因资金问题弃购的可能。公司前10大股东占比37.01%。

申购单账户中签预测及资金安排

（1）上周发行的常熟银行顶格申购人数明显回升，考虑到江银转债为深圳转债，可以多股东卡申购，折算顶格申购人数预期将继续小幅回升。

（2）假设原始股东配售率在30%-45%，折算顶格申购人数在90万-120万之间。单股东卡顶格申购江阴转债中0.9-1.6签。

（3）有可能出现单股东卡多签情况，需要注意自己账户的流动资金安排，特别是多股东卡同时申购的情况。

（4）目前深圳的转债一般发行后3-4周左右上市，时间较长。

江阴银行（002807）估值情况

（1）江阴银行绝对估值相比全市场不高，但是相比同行业估值不论PE,PB均处于明显偏高水平。

（2）江阴银行本身的PE和PB数据，均处于历史低位附近，目前价格，有一定安全边际。

（3）江阴银行为少数几个净资产收益率低于10%的银行之一，盈利能力明显偏弱。基本面非常一般。仍被作为次新银行股，不时被市场中高风险偏好的资金炒作。

江银转债（072807）申购价值分析（转债目前合理估值为106-110元）

（1）目前市场资金偏好有一定成长性，估值较低，股价波动大的转债，江阴转债股价波动率比较高，但成长性欠佳。

（2）江银转债正股基本面明显弱于宁行和光大，但作为次新银行股，股价波动率明显大于宁行和光大。转债估计能或者略低于宁行，和光大类似的估值。

（3）江银转债正股属于银行业，作为市场上整体估值最低的行业，目前明显有资金关注，理论上江阴转债的估值会高于近似转股价值其他方面一般的转债。

（4）江银转债同其他金融类转债一样，没有回售条款，但丝毫不用担心公司可转债转股的强烈愿望。主要是因为金融监管很多挂钩核心资本，而金融类转债只有在转股后才能算核心资本。江阴转债目前PB 为1.72，出现不利情况，转股价有下调空间，这点江阴转债明显优于光大转债。

（5）根据目前市场上转债情况，申购前日江阴转债估值为106-110元。

申购中签预期收益测算（预期单签收益41.5元）

（1）根据目前市场转债估值情况，略保守估计。

（2）考虑到江阴银行估值比同行业明显偏高，短期涨幅明显，测算时加大了未来3-4周股价下跌的概率。

申购信息

转债名称：江阴转债（072807）

申购代码：072807

申购上限：100万元

转股价：9.16元

目前转股溢价率：2.69%

申购时间：2018年1月26日 交易时间

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以套利的角度看当前可转债申购数据更新

在2017年12月13日开始，星空君开始尝试以套利的角度看可转债申购并开始记录数据。。

（1）纳入了已经上市的9支转债，一个有趣的数据，9支转债分别的申购时的预期收益和实际单签收益，因为期间正股价格波动，多有偏差。

但是9支转债平均单签收益47.20元，与申购时9支转债预期平均单签收益47.08元。不同转债正股间的波动相互抵消了影响，基本上实现了我们申购时的预期收益。

（2）9支样本非常有限，后续将持续观察。

（3）目前已申购未上市转债，根据目前情况，基本没有上市破发风险。

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