万达电影：引入战略投资者，优势互补共同发展
　　
　　研究机构：上海证券
　　
　　公司动态事项
　　
　　公司发布公告称，公司控股股东万达投资将以51.96元/股的价格分别转让总股本的5.11%给文投控股出资设立的有限合伙或信托制基金，转让总股本的7.66%给杭州臻希投资管理有限公司。
　　
　　事项点评
　　
　　强强联合， 优势互补。
　　
　　万达电影目前拥有中国规模最大的电影院线，已形成电影放映、发行、广告、时光网平台、游戏等业务板块。 2017年营业收入132亿元，会员数量突破1亿；拥有直营影院516家， 4571块银幕，约占全国电影票房市场14%的份额。 此次股权转让， 阿里巴巴出资46.8亿元、文投控股出资31.2亿元， 完成后将分别成为万达电影第二、三大股东，万达集团仍为万达电影控股股东，持股比例降至48.09%。
　　
　　阿里巴巴文化娱乐集团旗下包括阿里影业、优酷、 UC、阿里音乐、阿里文学、阿里游戏、大麦网等业务版块，其中阿里影业是以互联网为核心驱动，拥有内容生产制作、互联网宣传发行、 IP授权及综合运营、院线票务管理及数据服务的全产业链娱乐平台，淘票票是国内最大的在线票务平台之一。 根据协议，阿里巴巴和万达电影将基于双方在文娱产业丰富的资源和电影消费场景方面的优势展开全方位战略合作。
　　
　　文投控股是北京市国有企业，为首都文化创意产业核心投融资平台，围绕北京全国文化中心建设，通过市场化的投融资与资本运作，推进北京市文化创意产业提升发展。文投集团在电影产业已投资耀莱影城、怀柔影视基地、环球影城等项目。文投控股将与万达电影在院线加盟、影院广告等业务方面开展全面合作，文投集团利用丰富的土地和旅游资源与万达集团开展文化旅游合作。
　　
　　新引入的两家战略投资者将利用自身优势与万达电影开展全面战略合作。 同时三家企业承诺所持万达电影股票至少锁定两年。 我们认为此次两家战略投资者与万达电影业务之间存在互补效应， 长期利好公司发展。
　　
　　风险提示
　　
　　公司风险包括但不限于以下几点： 电影票房下滑风险；市场竞争风险； 影院物业租赁风险。
　　
　　投资建议
　　
　　未来六个月， 维持“增持” 评级。
　　
　　预计公司 17、 18 年实现 EPS 为 1.312、 1.644 元，以停牌时价格52.04 元计算， PE 分别为 39.66 倍和 31.66 倍。 公司的估值高于传媒行业的平均值。
　　
　　公司是国内院线行业龙头，拥有先进的连锁院线管理服务模式，此次引入战略投资者有利于优势互补。当前国内电影行业仍处于快速成长期，相关龙头公司将持续分享行业增长带来的利润。我们认为2018 年整体票房有望保持 15%以上的增长， 看好公司长期发展战略，维持“增持” 评级。
　　
　　南方航空：或是此轮航空景气向上最大受益者
　　
　　研究机构：国金证券
　　
　　投资逻辑
　　
　　国内第一大航空公司，次一线市场优势显著：南方航空目前是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的民用航空公司；2017年底机队规模达到754架，在国内及国际航线上时刻市占率分别达到21%及26%，三大航最高；国内部分在次一线市场优势显著，在21个主协调机场中其中12个市场份额第一；国际部分在大洋洲及东南亚市场上具有显著优势，市占率达到45%及29%，在北美及欧洲市场上市占率仅次于国航，具有相对优势。
　　
　　或是供给收缩最大受益者：根据2017冬春时刻计划表计算，此轮航空景气度提升确定性根据机场繁忙程度逐步提升；虽然南航在一线机场时刻占比不及国航及东航，但其在次一线时刻占比高达45%，并且未来受益于一线机场的溢出效应，次一线机场供需改善将更加明显；在假设不考虑客座率及票价市场化情况下，预计2018年国航、南航、东航国内票价涨幅为4.49%、4.16%及4.07%，而对票价敏感性最高的南航将享有最大业绩弹性。
　　
　　新增市场调节航线多为南航优势市场：根据最新票价市场化通知变化，我们计算对于南航来讲，此次新增的306条市场调节航线与南航在运行的航线重合度最高，南航约有203条航线在其中，远高于国航及东航，所以在2018年夏秋航季，南航可选择的市场调节航线总数也最多；另外新增航线大部分集中在除北上广其他21主协调机场，占比达到45%；而此类市场也是南航的传统优势市场。南航油价及汇率敏感性测算，油价每波动10%，将影响公司净利润约25亿；人民币兑美元汇率变动1%，影响汇兑损约4亿元。
　　
　　投资建议
　　
　　南方航空在机队规模及时刻市占率上为国内最大，在国内次一线市场及国际东南亚大洋洲市场优势显著；或是此轮由供给收缩及票价市场化带来的航空景气向上最大受益者；消除油价和汇率影响的内生增速将达到20%。预计公司2017~2019年EPS分别为0.69/0.85/1.22元，对应PE分别为17/14/10倍，维持“买入”评级，目标价17元，对应2018年PE为20倍。
　　
　　风险
　　
　　宏观经济下滑抑制航空需求、民航局准点率新政过早放松、疾病爆发和恶劣天气、油价上涨超预期。
　　
　　三一重工：2018年进一步复苏，仍存在两大业绩压制因素
　　
　　研究机构：国海证券
　　
　　事件：
　　
　　公司发布 2017 年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为20.3-21.1亿元， 比上年同期增长898%-937%。 预计2017年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为176,000万元到186,000万元；去年同期为-3.14亿元。
　　
　　投资要点：
　　
　　2018年设备更新周期还将继续，龙头复苏在路上。 2017年工程机械行业全线复苏：挖机销售130559台，同比增长108%；汽车起重机销量20119 台，同比增长 104%；混凝土泵车销售2411台，同比增长一倍以上。 我们在2018年度策略报告中明确指出： 2017年国内工程建筑行业新增订单饱满，预计2018年基建投资景气延续；处于低位的商品房库存使得房地产开发投资增速预期并不悲观，以上均支持周期性板块维持复苏态势。公司作为国内工程机械行业龙头，有望充分受益于此轮行业景气复苏， 且随着海外市场的进一步拓展， 2018年业绩有望更上一层楼。
　　
　　挖机市占率持续提升，核心部件配套能力强。 2009 年，公司挖机产品的市占率不到 7%，到 2017 年已经持续上升至 22%左右，充分彰显了公司的产品竞争力。控股子公司娄底中兴液压件为公司中小挖配套了绝大部分的油缸产品，且已向公司旗下混凝土机械高端品牌普茨迈斯特批量供货， 表明核心零部件配套能力“质”的提高。 考虑到产能尚未出清及提升市占率等因素， 我们依然认为 2018 年公司在主打挖机产品上不会贸然采取涨价措施。
　　
　　混凝土机械 2018 年还将继续受“法务机” 市场出清的压制。 公司在混凝土领域市占率居全球第一，在国内 37 米以上大泵市场市占率持续提升。 2017 年以来，以泵车为代表的混凝土机械需求明显复苏， 设备更新这一驱动主因在 2018 年还将发酵； 2017 年下半年“法务机”的突增对于新机市场的冲击较大，我们预计这一影响将持续至 2018 年中期。价格方面，目前新机价格较 2011 年并未出现明显变化，我们密切关注年后可能存在的涨价预期。
　　
　　应收账款减值风险 2018 年还将存在。 截止到 2017 年三季度公司应收账款占营业收入比重 67%。从历史数据比较，虽然较 2015 年以来持续下降，但是较 2012 年之前 30%以下的水平仍然较高。横向比较， 虽然较徐工和中联的水平更低，但是全球行业龙头卡特彼勒在 2017 年对应数值为 40%，近十年以来基本维持在 37%左右。可见，公司应收账款依然处于较高水平。 2016-2017 年公司大力推进逾期货款、存货及成本费用管控， 已经取得了一定效果，但是我们认为 2018 年应收账款减值风险还有待释放。
　　
　　维持公司“买入”评级： 我们认为 2018 年公司业绩将进一步复苏，但是仍然存在“法务机”和“应收账款减值风险” 两个压制因素，制约了业绩弹性。 预计 2017-2019 年公司净利润分别为 20.47 亿元、 30.83亿元、 39.68 亿元，对应 EPS 分别为 0.27 元/股、 0.40 元/股、 0.52元/股，按照最新收盘价 9.24 元计算，对应 PE 分别为 35、 23、 18 倍。公司是国内工程机械龙头，在行业复苏背景下业绩受益明显， 维持“买入”评级。
　　
　　风险提示： 工程机械行业景气度出现下滑； 公司工程机械产品销售不达预期； 公司市占率提升不达预期的风险；产品价格不及预期的风险； 公司应收账款减值的不确定性影响。
　　
　　联美控股：控股股东提议现金分红或股份回购 年报预告维持高增长
　　
　　研究机构：申万宏源
　　
　　事件：
　　
　　基于上市公司近年来经营状况良好，业绩持续快速增长的现状，在综合考虑公司未来业务发展需要、新业务拓展等因素后，公司控股股东为与全体股东分享公司的经营成果，回馈中小投资者对公司的支持，提出2017 年度利润分配预案：2018 年上半年，以不低于2017 年下半年归母净利润30%进行利润分配或股份回购。
　　
　　公司公告称2017 年下半年预计实现归母净利润为4.5~5.0 亿元。2017 年全年预计实现归母净利润为9.0~9.5 亿元，同比增长29~36%，符合申万预期。
　　
　　投资要点：
　　
　　控股股东提议现金分红或股份回购，回馈中小投资者，同时彰显对公司未来快速发展的信心。2 月5 日，公司参加上交所的“上市公司现金分红专项说明会”，就2014~2016 年度未进行利润分配做解答。2014 年度公司考虑2015 年现金支出较多，2015 及2016 年筹划定增期间因担心利润分配影响重组进度，未提出利润分配。2017 年5 月完成配套募集资金后，公司在2017 年半年度进行每10 股派1.6 元的利润分配，现金分红率31.28%。此次公司控股股东提议，在2018 年上半年以不低于2017 年下半年归母净利润30%进行利润分配或股份回购，延续了2017 年上半年的现金分红措施，进一步彰显对回报股东的重视以及对上市公司发展的信心。其中，大股东提议或将采取股份回购的方式一旦实施，公司每股净资产和盈利能力等财务指标都将得到提高，直接利好中小投资者。
　　
　　完成资产注入后公司供暖面积、接网面积持续增长，推动业绩大幅提升。2016 年资产注入后，公司供热地块从沈阳浑南区拓展至沈阳北部商贸金融开发区、沈水湾地区等五大区域，规划新地块尚处于建设期，公司供热业务处于高增长通道。当前公司规划的供热面积仍有较大的扩容空间，同时在抚顺、包头等区外供热、接网业务规模持续扩张。2017 年全年业绩预计同比增长29~36%。公司软硬件实力兼备，自建+轻资产托管运营双管齐下，异地扩张步伐有望全面提速，驱动业绩持续高增长。
　　
　　投资以色列3D 成像公司，战略性参股人脸识别高科技业务，布局多元化产业结构。公司1月公告拟出资3600 万美元成为Mantis Vision 公司大股东。MV 公司拥有全球领先的3D 人脸识别技术，下游应用空间广阔。此举系上市公司成为信达财险二股东之后的又一次多元产业布局，有利于平滑供暖主业的业绩波动，增强抗风险能力。
　　
　　盈利预测与评级：我们维持预计公司17~19 年归母净利润为9.01、12.20 和15.99 亿元，对应的每股收益分别为1.02、1.39 和1.82 元/股，当前股价对应的PE 分别23、17 和13 倍。公司系优质环保供热龙头，未来3 年业绩30%左右高增长，具备持续分红能力，且公司在手资金充沛，软硬件扩张可复制性强，业务多元化布局提升发展空间。维持“买入”评级。
　　
　　片仔癀：业绩超预期，片仔癀(600436,股吧)销量预计快速增长
　　
　　研究机构：广发证券
　　
　　发布业绩快报，归母净利润同比增长47.45%
　　
　　公司发布业绩快报，2017年实现营业收入37.27亿元，同比增长61.42%；实现扣非后归母净利润7.61亿元，同比增长45.73%。第四季度单季度，公司实现营业收入9.82亿元，同比增长43.78%，实现扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长133.33%。
　　
　　业绩略超市场预期，承接宏仁影响收入增速
　　
　　公司全年的净利润和扣非后净利润增速略微超出市场预期，17Q4扣非后归母净利润大幅增长部分存在16Q4低基数的原因，16Q4扣非后归母净利润为4,803万元，年底销售费用、管理费用较高。2017年收入增速高于利润增速是因为公司2016年8月份开始承接了厦门宏仁医药商业，2017年新增医药商业10.71亿元。此外，公司2017年处置福建太尔科技股票，对当期损益影响约为2,132万元。
　　
　　预计片仔癀维持快速增长，量价齐升有望持续
　　
　　如果不考虑新增宏仁商业10.71亿元的影响，预计收入同比口径增速为35%左右，那么片仔癀的收入增速预计为40%左右。片仔癀2016年6月底和2017年5月底两次提高价格，终端价分别从460/粒提高到500元/粒再提高到530元/粒，2017年海外供应价平均提价2.50%，所以总体上2017年片仔癀量的增速略低于收入增速。销量的快速增长一方面来自整体的消费升级需求，另一方面也是公司终端渠道的有效拓展。公司现在已经摆脱原本依赖三公消费和军需消费为主的情况，药店渠道、体验店渠道和VIP会员多方开拓终端，我们预计2017年体验店渠道已经开设至100来家，收入占比相比2016年明显提高。由于片仔癀提价幅度温和，我们不排除未来有继续提价的可能性，片仔癀依然具备量价齐升的可能。
　　
　　预计17-19年业绩分别为1.31元/股、1.70元/股、2.12元/股
　　
　　我们预计公司17/18/19年EPS为1.31/1.70/2.12元（2016年EPS为0.89元），目前股价对应PE53/41/33倍。公司产品具备稀缺性，消费升级的背景下看好其持续的量价提升，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示
　　
　　新渠道拓展效果低于预期的风险；提价导致销量下滑风险。

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