国睿科技(600562,股吧)：气象雷达和5G业务景气度高，静待优质资产注入
　　
　　研究机构：东北证券
　　
　　1、 气象雷达由设备供应商向系统和服务供应商转型
　　
　　公司在气象雷达领域深耕多年，具有较完整的气象雷达系列产品，拥有较强的技术基础，在市场中占据领先地位， 先后中标了常州、南宁、银川机场和祁连机场等多个项目。 民航、水利、防灾救灾等专业领域气象预测市场前景广阔，公司凭借人才和技术优势谋求向气象预测系统和服务供应商转型， 收入规模和盈利能力有望持续提升。
　　
　　2、 空管雷达方面静待军方和民航订单释放
　　
　　受军改和民航方面影响， 2017 年空管雷达订单下滑比较明显。二次雷达方面，已完成杭锦旗、博鳌项目的验收和新疆、西南、华东项目的现场校飞； 一次雷达方面已获得民航 GLC-33 型监视雷达设备使用许可证。 空管雷达国产化需求确定， 静待军方和明航相关订单释放。
　　
　　3、 微波器件业务瞄准 5G积极布局
　　
　　微波器件方面， 公司立足 4G 积极布局 5G， 与中兴等 5G 移动通讯系统集成商密切合作。 5G 作为公司重点拓展的方向， 随着 5G产业步入高速发展期，将成为公司新的业绩增长点。
　　
　　4、 背靠中电 14 所， 军工资产注入预期高
　　
　　3 月 6 日中电 14 所所长胡明春在十三届全国人大一次会议江苏代表团举行第三次全体会议上发言， 建议“ 加速军工资产证券化进程、打造军民科技协同创新平台苏南新模式”。 公司作为 14 所重要上市平台，未来军工优质资产注入预期高。
　　
　　5、 盈利预测与投资建议
　　
　　预计公司 2017/18/19 归母净利润分别为 2.27/2.53/3.23 亿元， EPS 分别为 0.47/0.53/0.67 元，对应 PE 分别为 44/39/31 倍。鉴于公司在气象雷达领域的深厚积累、 5G 方面的前瞻布局和军工资产注入预期高，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　
　　6、 风险提示
　　
　　气象雷达业务拓展不及预期；军工资产注入不及预期。
　　
　　滨化股份(601678,股吧)：供给侧改革增厚公司业绩，转型新能源长期看好
　　
　　研究机构：东北证券
　　
　　公司 2017 年实现营收 64.65 亿元，同比增长 32.96%；实现归属于上市公司股东净利润 8.26 亿元，同比增长 130.14%。 公司业绩同比大幅提升主要是由于公司 PO、烧碱等产品的销售价格较上年均有提高。同时公司拟以公司总股本 1,188,000,000 股为基数，向公司全体股东每10 股发放现金红利 2.20 元，向公司全体股东每 10 股转增 3 股。
　　
　　环保趋严大幅增厚公司利润：受到国内多轮环保督查及地方政府严厉的环保安检政策影响， 国内众多行业低端产能被迫关停或限产，导致部分化工产品价格快速上涨。 2017 年公司环氧丙烷全年均价 9,080.61元/吨，同比增涨 17.76%； 烧碱产品（折百）全年均价为 3,381.49 元/吨，同比上涨 58.29%。 预计国内去产能仍将持续， 公司主营产品或继续维持高景气。
　　
　　氯碱产业一体化优势明显：公司目前拥有 61 万吨烧碱产能和 28 万吨PO，可以完全消耗公司氯碱产出的液氯， 同时公司环保装置完备，可保证公司在严厉环保政策下的高开工率。 公司 2017 年烧碱和 PO 实现产量分别为 67.76 万吨和 28.78 万吨，基本实现了满产满销。 公司日前收购黄河三角洲热力股权， 可大幅降低公司整体电力成本，公司成本优势将得到进一步加强。
　　
　　新项目保证公司长期发展： 公司在建的环氧氯丙烷、电子级氢氟酸和六氟磷酸锂项目 2018 年起将依次投产。甘油法环氧氯丙烷装置可消耗大量氯化氢气体和烧碱，不但将现有装置副产的氯化氢气体资源化综合利用，而且还能延伸烧碱产业链，减轻烧碱的销售压力。新项目投产后可以公司带来新的盈利点。 同时公司借助氯碱工业的氢气优势，依托清华技术优势和亿华通在氢能产业链的应用能力，成立氢能公司，战略布局氢能源领域。
　　
　　盈 利 预 测 ： 预 计 公 司 2018-2020 年 的 归 母 净 利 润 分 别 为11.06/11.82/14.02 亿元，对应 PE 为 11/10/8 倍，给予“ 买入”评级。
　　
　　风险提示：烧碱、 环氧丙烷价格下跌和新项目进展不及预期的风险
　　
　　兴化股份(002109,股吧)：重组完成浴火重生，深化煤化工发展
　　
　　研究机构：东北证券
　　
　　公司公布 2017 年业绩快报， 实现营收 18.94 亿元，比上年同期下降7.05%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.06 亿元，比上年同期增长 635.03%。 主要由于公司 2016 年重组前处于亏损状态，重组后全资子公司兴化化工具有较强的盈利能力，生产经营向好，业绩大幅增加。
　　
　　大股东易主，公司浴火重生： 受经济低迷以及行业产能过剩的影响，公司 2014-2015 年连续亏损，为保证上市公司的健康发展。 延长集团对公司进行了资产重组， 将原来的亏损业务进行整体剥离，置入煤化工业务。 延长石油入主公司，带来平台、管理以及资金等多方面优势，公司将全力打造一体化煤化工企业。 目前主营产品产能分别为合成氨 30 万吨/年，甲醇 30 万吨/年，混胺/DMF 10 万吨/年。
　　
　　供给侧改革依旧，公司有望长期收益： 公司通过技术改造使得煤气化(000968,股吧)装置由“吃精粮”改为“吃粗粮”， 使用运距在 200 公里以内的渭北煤，从而大大降低了生产成本。 同时公司产品结构合理， 已形成一体化循环煤化工产业链，并且具有完备的污染物处理能力， 能够实现满产满销。 公司主要产品液氨、甲醇和 DMF 等受益供给侧改革红利，产品价格有望延续高位， 公司有望长期受益。
　　
　　煤制乙醇成功投产，未来发展潜力巨大：延长石油集团旗下全球首套 10 万吨/年煤制乙醇工业化项目已经投产， 已经稳定运行数月。乙醇汽油目前已在国内多个省份进行试点， 政策规定 2020 年中国燃料乙醇年利用量将达到 1570 万吨，目前尚存在较大的产能缺口。 相对于生物质乙醇， 煤制乙醇具有明显的成本优势。随着乙醇汽油的逐步推广，煤制乙醇项目发展潜力巨大。
　　
　　盈利预测：若不考虑乙醇项目注入， 预计公司 2017-2019 年归母净利润 2.06/2.35/2.65 亿元，对应 PE 分别为 23/20/18 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　
　　风险提示： 产品价格下跌的风险。
　　
　　大亚圣象：主业稳健发展，盈利能力改善
　　
　　研究机构：中泰证券
　　
　　事件：大亚圣象发布2017 年年报，2017 全年公司实现营收70.48 亿元，同比增长7.91%；实现归母净利润6.59 亿元，同比增长21.82%；合每股收益1.22 元。其中，Q4 单季度实现营收22.20 亿，同比增长0.45%；归母净利润2.96 亿元，同比增长14.24%。
　　
　　验证管理优化带动业绩边际改善逻辑，盈利能力改善。2017 全年公司实现销售毛利率35.54%，同比增长1.59pct。其中，Q4 单季度毛利率35.00%，同比增长2.55pct。主要系核心木地板业务毛利率提升所致。整体上，公司盈利能力提升显著，2017 年全年净利率10.46%，同比增长2.28pct，Q4 单季度净利率15.03%，同比增长4.76pct，验证此前内部治理优化带动业绩边际改善逻辑。2016 年、2017 年两次股权激励计划覆盖总部和子公司高管与一线业务人员，有利于降低公司内部代理成本，实现总部与子公司之间的利益统一。
　　
　　加大品牌推广投入，期间费用上涨。2017 全年公司整体期间费用率23.45%（+1.02pct）；其中，销售费用率13.46%（+0.92pct），管理费用率9.19%（-0.01pct），财务费用率0.80%（+0.12pct）。主要系加强广告投放力度、市场开发促销费用增加，汇兑损失增加所致。
　　
　　地板业务：产品结构优化促收入与毛利率齐升，工装业务超预期，龙头地位稳固。1）产品结构高端化利好企业综合毛利率持续提升。木地板业务2017 年全年实现营收49.32 亿元，同比增长10.97%，毛利率41.24%（+1.56pct），主要系发展高毛利三层/多层实木地板产品所致。公司当前地板产能5300 万平方米/年，预计未来产品端增速：三层实木地板>多层实木地板>强化地板，收入盈利齐升有望持续。2）工装业务发展迅猛，市场份额进一步提升。公司大客户战略有序推进，以万科为核心的战略合作房地产公司数量达到60 家，2017 年工程类地板销量同比增长40%。全年木地板销售4496 万平方米，同比增长6.87%，公司在全国木地板市场的占有率进一步提升，龙头地位稳固。
　　
　　人造板业务：把握定制家居需求，新增刨花板产能巩固龙头地位。1）中高密度板业务2017 年全年实现营收17.55 亿元，同比增长4.1%，毛利率21.28%（-0.78pct），主要系上游原材料价格、运输成本以及劳动力成本快速上升所致。2017 年度，公司销售中高密度板144 万立方米，同比增长4.35%。2）新建刨花板项目打造新利润增长点。公司目前中高密度板和刨花板产能185 万立方米/年，并于2016 年底投资建设年产50 万立方米的宿迁刨花板项目。2017 年在建工程新增1.25 亿达1.67 亿，较2016 年4120 万增长304.2%,主要系刨花板生产线项目投资增加所致。近两年定制家居市场火热带动刨花板需求上升，宿迁项目投产后有望成为新业绩增长点，进一步巩固公司人造板龙头地位。
　　
　　品牌效应和渠道优势显著，围绕主业稳健发展。大亚圣象拥有近3000 家统一授权、统一形象的地板专卖店，“圣象”品牌价值已达345.68 亿元，位居中国家居行业榜首。2017 年我国具有一定规模的地板企业木竹地板总销量4.15 亿平方米，同比增长4.64%。其中，强化木地板销售2.15 亿平方米，同比增长2%，实木复合地板销售1.15 亿万平方米，同比增长9.95%。未来公司将坚持做大做强人造板和木地板两大主业，完善以客厅为核心的家居生活空间定制“圣象整屋空间定制”创新商业模式，扩大木地板销量，拓宽公司的未来发展空间。
　　
　　投资建议：公司2018-20 年持续发展高毛利率、高进入壁垒的三层和多层实木地板业务，同时内部管控效率持续提升，行业景气程度持续向好，大亚圣象业绩有望持续高增长。我们预估公司2018-20 年实现营收80.49、88.42、96.20亿元，同比增长14.19%、9.86%、8.80%，实现归母净利润8.07、9.38、10.88 亿元，同比增长22.42%、16.28%、15.96%，对应EPS 为1.45、1.69、1.96 元。给予2019 年20 倍PE，对应价格33.8 元，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示：地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险。
　　
　　飞亚达A：厚积薄发，经营业绩创历史新高
　　
　　研究机构：华泰证券
　　
　　剔除减值损失影响，飞亚达2017年净利润1.87亿，经营业绩创历史新高
　　
　　3月9日，飞亚达发布2017年报，2017年公司收入33.46亿元，同比增长11.76%；归母净利润1.4亿元，同比增长26.71%；扣非后净利润1.23亿元，同比增长27.49%；经营活动现金净流量为5.65亿元，同比增长23.96%，2017年业绩符合此前预期。2017年公司共计提资产减值损失6242万元，剔除该因素（考虑税盾影响，下同）后，公司净利润约1.87亿元，同比增长41%，公司实际经营业绩创历史新高（此前高点为2011年，剔除减值损失后净利润1.64亿元）。维持公司“增持”评级。
　　
　　腕表行业复苏持续，名表及自有品牌均表现良好
　　
　　宏观经济企稳（消费者信心指数大幅提升）、海外消费回流、人均可支配收入持续增长及85/90后更加敢于消费等因素共振下，腕表、珠宝等可选消费回暖。2017年公司自有品牌飞亚达表收入同比增长9.21%，亨吉利业务（名表业务）收入同比增长13.36%。自有品牌及名表业务均表现抢眼。从单店业绩看，以名表业务为例，2017年公司名表渠道数量优化至186家，其中新开渠道17家，关闭调整渠道16家，公司业绩增长主要来自精耕细作带来的单店业绩的提升。
　　
　　产品结构优化，毛利率提升；收入增长费用率下滑
　　
　　2017年公司名表业务毛利率26.16%，同比提升0.5pct；自有品牌飞亚达表毛利率68.05%，同比提升0.15pct；通过产品结构优化公司毛利率进一步提升。2017年公司销售+管理费用率31.5%，同比下滑0.6pct。由于手表行业固定费用高的缘故，收入端的增长带来费用率的下滑。
　　
　　个性化、时尚化成为消费趋势，飞亚达表领跑同行
　　
　　随着85、90后成为腕表消费主力群体，个性化、时尚化成为消费趋势。飞亚达表顺应时代潮流，不断推陈出新，产品个性化、时尚化突出，旗下四叶草系列、花语系列及印系列，深受年轻消费者喜爱，公司发展前景良好。此外，公司获得北京牌、Jeep手表独家授权，新设简约时尚品牌唯路时，进一步丰富产品线，弥补了市场个性化、时尚化产品的缺失，这些新品牌的快速成长有助于打破公司长期成长天花板。
　　
　　维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注
　　
　　预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.32/2.78/3.22亿元（此前预测2018/2019净利分别为1.87、2.28亿元，行业复苏高于预期，上调2018、2019年盈利预测），同比增长65.3%、20.1%、15.7%。目前A股尚无其他手表上市公司，公司2018~2020年净利润CAGR31.95%，同时参考珠宝行业可比公司估值均值（2018年25.08倍PE），给予公司2018年25~28倍PE，对应目标价13.3~14.8元。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。2017年12月公司高管累计增持公司股份441040股，增持均价10.76元/股，高管增持彰显了对未来发展信心。
　　
　　风险提示：1）经济不景气导致整体消费疲软；2）公司出于长远考虑加营销力度，短期业绩承压。

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