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上海家化(600315) 现价: 20.98 涨幅: -1.18% 涨跌: -0.25元 | ||||
成交:33146万元 | 今开: 21.34元 | 最低: 20.72元 | 振幅: 3.53% | 跌停价: 19.11元 |
市净率:1.79 | 总市值: 141.87亿 | 成交量: 157790手 | 昨收: 21.23元 | 最高: 21.47元 |
换手率: 2.34% | 涨停价: 23.35元 | 市盈率: 26.98 | 流通市值: 141.24亿 |
上海家化:上海家化2023年年度报告业绩说明会会议纪要
公告时间:2024-03-18 22:33:19
上海家化联合股份有限公司
2023 年年度报告业绩说明会会议纪要
一、 会议召开情况
1、 时间: 2024 年 3 月 15 日
2、 地点: 线上
3、 公司参会人员:
董事长兼首席执行官 潘秋生
独立董事 冯国华
独立董事 肖立荣
副总经理、 个护家清事业部总经理 叶伟敏
副总经理、 首席财务官、 董事会秘书 韩敏
美容护肤与母婴事业部总经理 张晓娟
海外事业部总经理 陈静
美容护肤与母婴事业部副总经理 徐薇娜
4、 主要参会机构:
详细参会机构清单请参见“ 附件: 参会机构清单”
二、 会议纪要
( 一) 经营情况讨论与分析
2023 年, 我们对标行业领先的竞争对手, 反思了导致过去一段时间家化业绩落后的
主要原因, 在公司战略、 组织架构、 营销创新、 人才梯队和可持续发展等几个方面, 顶
着巨大压力, 做出了重大调整。
公司确定了在未来几年向高毛利、 高增速、 高品牌溢价的品类进行聚焦的战略。 在
第四季度实现了组织架构的成功转换, 同时也初步看到了组织架构转换后的一些行为,
如美加净抖音老 BABY 案例、 佰草集代言人官宣整合营销案例。
2023 年内外部双重冲击:
( 1) 国内业务: 公司主动收缩 CHD 代理业务, 收缩 CS 渠道, 此外合作品牌片仔
癀适应法规改稿全面升级包装于第四季度产品下架, 对营收、 利润、 现金流造成负面影
响。
( 2) 海外业务: 人口出生率下降及欧美高通胀导致消费下降, 战争因素影响中东
及欧洲地区销售, 大零售商去库存减少采购量等外部因素, 叠加公司海外业务前期聚焦
短期利润、 缺乏必要品牌投入, 导致市场份额丢失, 报告期收入同比有所下降。
国内业务净利润增长 75%, 基本对冲海外业务影响。 经营性现金流方面, 若剔除海
外业务一次性激励行权、 国内业务主动调整等事宜, 比报表好。
报告期内, 公司实现 65.98 亿元营业收入, 同比下降 7.16%;
毛利率 58.97%, 同比上升 1.85 个百分点, 第四季度毛利率为 57.1%, 同比上升 3.25
个百分点, 国内业务毛利率 60.95%, 同比上升 4.81 个百分点( 材料采购价格降低使得
成本下降; 六神品牌提价; 护肤品类增长占比提升) ;
销售费用 27.70 亿元, 同比上升 4.44%( 第四季度增加主要是佰草集代言费用) ;
管理费用 6.16 亿元, 同比下降 1.91%( 第四季度国内管理费用率下降 2.5 个百分
点) ;
研发费用 1.47 亿元, 同比下降 8.36%;
归属于上市公司股东的净利润 5.00 亿元, 同比上升 5.93%( 国内业务净利润同比上
升 75%) ;
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.14 亿元, 同比下降 41.82%。
2023 年, 公司期末存货为 7.77 亿元, 同比下降 16.38%; 存货周转天数同比下降 6
天; 期末应收账款为 11.72 亿元, 同比下降 11.46%; 应收账款周转天数同比下降 3 天。
公司通过有效管理库存和应收, 经营质量有所提升。
报告期内, 公司实现经营性现金流 1.03 亿元, 同比下降 84.49%, 主要由于:
①向汤美星相关管理人员支付股权激励行权现金约 2,807 万英镑, 系一次性影响;
②按照国家药品监督管理局发布的《关于实施化妆品标签管理办法的公告》 要求,
2023 年 5 月 1 日是产品标签的更新节点, 本期公司对于一些等待新版改稿完成, 以及
涉及特证类的产品, 在节点以前进行了提前备货生产, 该等产品的采购对现金流产生一
次性影响;
③由于收入同比减少导致销售收现扣除购货付现的净额同比减少;
④支付的营销投放同比增加。
品牌:
护肤品类 2023 年同比增长 1%, 占比 30%, 提升 2 个百分点, 其中第四季度护肤品
类占比 47%, 提升了 7 个百分点。 玉泽品牌同比增长 9%, 新品油敏霜开票出货超 1 亿,
成为品牌贡献前 2 名的 SKU。 双妹同比增长 6%。 佰草集线下百货压力较大, 降低社会库
存约 1.4 亿, 叠加闭店缩编, 对开票收入造成影响, 但电商渠道同比增长 8%, 聚焦于四
大系列产品。
个护家清: 美加净品牌商超承压, 在电商增长 34%, 第四季度增长 20%, 在电商增
长 50%, 在商超增长 4%, 美加净老 BABY 活动推动品牌人群年轻化, 25-40 岁人群占比
超 60%, 客单价增长 50%, 经验开始在六神、 家安复制。 六神商超渠道承压, 电商渠道
增长 20%, 商超受到家乐福闭店、 年初低价冲货情况影响到表现。
渠道:
线上业务整体增长 1%, 其中国内电商同比增长 4.6%( 其中兴趣电商增长 100%+),
占比 18%; 线下业务整体承压, 新零售快速增长 21%, 占比 29%, 创新高。
韩总补充:
( 1) 组织调整为三大事业部: 美妆母婴事业部、 个护家清事业部、 海外事业部进行
闭环运作。 调整后, 佰草集推出新品牌代言人, 设计营销活动赋能三八节销售。 美加净
通过老 BABY 营销活动改变低迷状态, 推动营销销售渠道的整合。 事业部的调整使架构
管理变得更容易, 整体运营效率提升。
( 2) 聚焦高毛利率、 高增速和高品牌溢价的品类, 调整业务结构。 收缩 CHD 的代
理业务, 线下百货渠道调整经销商库存, 佰草集可比同店销售有所增长。 片仔癀 2023 年
受法规影响产品做了下架处理, 今年希望仍保持高速增长。 除去以上影响因素, 国内业
务健康增长, 海外业务承压( 因外部环境和品牌广告投放资源的压缩), 对 2023 年有
一定的影响。 2024 年重启汤美星新产品, 计划品牌投放, 希望获得明显转机。
二、 回答投资者问题
1、 今年销售费用的投放策略是怎样的?
答: 销售费用率 2023 年国内业务较 2022 年上升 4.25 个百分点, 主要因为品牌费
用提升, 因为过去几年我们在业务承压下会做费用调整, 导致对品牌中长期发展有影响,
2023 年管理层讨论后决定对品牌端坚持投放, 2024 年会坚持品牌端的投放。
( 1) 个护: 毛利率比美妆低, 跟竞争对手比也相对低, 六神跟美加净都有三四十年
的时间了, 能够维持低营销费率下的可持续发展, 主要因为我们保证品牌质量、 及高性
价比。 未来希望收入增长, 带来营销费率的下降。
( 2) 美婴: 投入相对竞对品牌来讲差异巨大, 营销提效是最重要的, 2023 年新客
获取的成本有较大的改进, 种草的效能有很大促进作用, 会对 ROI 要求较严。 在核心人
群触达上成本也降低, 对 2024 年营销效能的 KPI 比较严苛。
2、 刚刚过去的三八节销售情况?
答: 预期内, 但离目标还有差距。 美妆行业持续承压, 我们在天猫: 玉泽高双位数
增长, 佰草集、 双妹三位数增长; 抖音: 玉泽自播三位数增长, 佰草集双位数增长; 启
初全渠道持平。 跑赢行业, 但我们期待能更好。
3、 代言人及营销投放后新客增长及占比情况?
答: 2023 年佰草集双代言人, 4 月官宣面膜品类全球代言人, 12 月官宣水乳霜品类
全球代言人, 辅以 IP 营销、 平台端密切配合, KOL 矩阵延展等整合营销, 目前看到的
结果符合预期。 2023 年佰草集新客目标超额完成, 代言人官宣当天新客率 80%以上, 代
言人第二次活动新客率也是 80%左右。 佰草集新客目标超额完成, 新客还在逐步增长。
佰草集从过去 20 条产品线、 700 多个 SKU, 价格区间从 16-1000 多元, 百货库存
10 亿的状态, 调整到去年百货库存 3.9 亿的零售价值, 中间损失的是开票收入。 通过佰
草集的营销活动, 去年看到线下新客的回升, 过去七年第一次看见线下百货的新客增长,
且是双位数增长, 通过服务, 通过体验, 通过品牌的聚焦招募新客。
4、 组织调整后负责人的情况? 2024 年目标指引?
答: 去年 10 月底董事会批准组织架构调整, 2023 年四季度和 2024 年一季度在进行
内部系统架设跟人员调整。 叶伟敏担任个护事业部总经理, 引入一位原宝洁的高管加入
担任线下负责人; 美婴张晓娟为总负责人, 前欧莱雅的徐薇娜担任部门副总经理, 负责
TO B 业务跟美妆业务; 海外事业部陈静担任负责人。
5、 事业部调整后我们今年对两个部门的考核会有什么变化吗?
答: 组织调整的目标是希望形成闭环, 解决品牌跟渠道、 线上线下协同等问题, 今
年从收入到净利润、 应收账款、 库存对每一个事业部有明确的考核目标。 对于支持部门,
包括 BP 部门、 公司企划、 公司财务及 IT 部门保证事业部目标的达成, 也会做 KPI 挂
钩。 综合来讲, 事业部拆分后会从品牌效能的角度看清楚, 在哪些渠道效能是更优的。
对于高级主管, 不管是线上线下, 会有拉通, 下面具体业务 KPI 的考量会明确到人。
6、 六神品牌去年在商超有些承压, 今年怎么看六神的趋势?
答: 2023 年承压主要由于线下不理想, 三方面原因:
( 1) 家乐福、 步步高等有闭店的影响;
( 2) 六神渠道结构跟市场上个护渠道结构相比是非常不平衡的, 线上业务占比太
低, 在市场线下门店流量下滑情况下, 确实对六神造成影响。 去年六神在线上花露水市
场份额有较大增长, 增长了 4.7 个百分点, 沐浴露市场份额也有较大增长, 大概 0.2 个
百分点, 线下花露水维持市场份额, 沐浴露有 0.3 个百分点市场份额的下降;
( 3) 天气原因;
( 4) 自身问题: 原来分渠道分部门管理, 线上线下价格不平衡, 在线下花露水市场
下降的情况下, 渠道间价格互相有冲击, 价盘不稳定, 去年逐步调整后有很大改善, 预
期在今年花露水旺季到来之前, 价盘能恢复正常水平。
今年目标: 六神今年有望恢复到比较正常水平。
事业部有几项工作在推进: 梳理个护事业部的价值链、 线上线下价盘, 把跟所有合
作伙伴的价盘都梳理, 规范合同签署。 品牌建设方面, 会在兴趣电商、 爆品打造上发力,
把线上、 线下渠道跟市场对标正常的水平。 线上渠道加强兴趣电商的发展, 元宵节开始
布局六神兴趣电商直播的打造, 初见成效, 希望复制美加净的经验。
潘总补充:
花露水在线下 76%份额, 如果六神不驱动线下场景、 人群的增长, 那么行业可能就
不增长, 今年会上市面向更年轻人群的产品, 去年推出了便携的驱蚊蛋、 清凉蛋产品,
今年会持续放大并进一步上新, 从两个蛋变成四个蛋。
7、 分品牌利润的拆分?
答: 六神利润率比较好, 现金流也好。 汤美星收入约 16-18 亿, 利润水平年报有披
露( 9000 多万) 。 佰草集、 玉泽去年做了些投资, 暂未达到目标, 但相信有助于 2024
年业务成长。
8、 今年对线下渠道除了主动缩减库存外, 还有什么打法? 增速目标?
答: 线下高端和超高端增长很快, 但大众承压, 今年会在佰草集、 双妹的抗衰老系
列中上市更高端的系列产品, 且会重点拓展高端百货跟购物中心, 在会员方式上会有适
当走出去, 去公域营销平台, 打造 O+O 的招新通路。 此外, 会在服务上做加强, 包括
小程序预约, 也会跟外部有合作, 通过 AI、 人脸识别、 数据积累等赋能后续发展。
个护: 线下主要包括商超、 大卖场、 便利店几个渠道, 线下渠道超过连续 10 年下
跌, 面临较大调整, 仅 CVS( 便利店) 有一定增长。 而我们的个护在线下特别大, 需要
稳住盘子,
2023 年年度报告业绩说明会会议纪要
一、 会议召开情况
1、 时间: 2024 年 3 月 15 日
2、 地点: 线上
3、 公司参会人员:
董事长兼首席执行官 潘秋生
独立董事 冯国华
独立董事 肖立荣
副总经理、 个护家清事业部总经理 叶伟敏
副总经理、 首席财务官、 董事会秘书 韩敏
美容护肤与母婴事业部总经理 张晓娟
海外事业部总经理 陈静
美容护肤与母婴事业部副总经理 徐薇娜
4、 主要参会机构:
详细参会机构清单请参见“ 附件: 参会机构清单”
二、 会议纪要
( 一) 经营情况讨论与分析
2023 年, 我们对标行业领先的竞争对手, 反思了导致过去一段时间家化业绩落后的
主要原因, 在公司战略、 组织架构、 营销创新、 人才梯队和可持续发展等几个方面, 顶
着巨大压力, 做出了重大调整。
公司确定了在未来几年向高毛利、 高增速、 高品牌溢价的品类进行聚焦的战略。 在
第四季度实现了组织架构的成功转换, 同时也初步看到了组织架构转换后的一些行为,
如美加净抖音老 BABY 案例、 佰草集代言人官宣整合营销案例。
2023 年内外部双重冲击:
( 1) 国内业务: 公司主动收缩 CHD 代理业务, 收缩 CS 渠道, 此外合作品牌片仔
癀适应法规改稿全面升级包装于第四季度产品下架, 对营收、 利润、 现金流造成负面影
响。
( 2) 海外业务: 人口出生率下降及欧美高通胀导致消费下降, 战争因素影响中东
及欧洲地区销售, 大零售商去库存减少采购量等外部因素, 叠加公司海外业务前期聚焦
短期利润、 缺乏必要品牌投入, 导致市场份额丢失, 报告期收入同比有所下降。
国内业务净利润增长 75%, 基本对冲海外业务影响。 经营性现金流方面, 若剔除海
外业务一次性激励行权、 国内业务主动调整等事宜, 比报表好。
报告期内, 公司实现 65.98 亿元营业收入, 同比下降 7.16%;
毛利率 58.97%, 同比上升 1.85 个百分点, 第四季度毛利率为 57.1%, 同比上升 3.25
个百分点, 国内业务毛利率 60.95%, 同比上升 4.81 个百分点( 材料采购价格降低使得
成本下降; 六神品牌提价; 护肤品类增长占比提升) ;
销售费用 27.70 亿元, 同比上升 4.44%( 第四季度增加主要是佰草集代言费用) ;
管理费用 6.16 亿元, 同比下降 1.91%( 第四季度国内管理费用率下降 2.5 个百分
点) ;
研发费用 1.47 亿元, 同比下降 8.36%;
归属于上市公司股东的净利润 5.00 亿元, 同比上升 5.93%( 国内业务净利润同比上
升 75%) ;
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.14 亿元, 同比下降 41.82%。
2023 年, 公司期末存货为 7.77 亿元, 同比下降 16.38%; 存货周转天数同比下降 6
天; 期末应收账款为 11.72 亿元, 同比下降 11.46%; 应收账款周转天数同比下降 3 天。
公司通过有效管理库存和应收, 经营质量有所提升。
报告期内, 公司实现经营性现金流 1.03 亿元, 同比下降 84.49%, 主要由于:
①向汤美星相关管理人员支付股权激励行权现金约 2,807 万英镑, 系一次性影响;
②按照国家药品监督管理局发布的《关于实施化妆品标签管理办法的公告》 要求,
2023 年 5 月 1 日是产品标签的更新节点, 本期公司对于一些等待新版改稿完成, 以及
涉及特证类的产品, 在节点以前进行了提前备货生产, 该等产品的采购对现金流产生一
次性影响;
③由于收入同比减少导致销售收现扣除购货付现的净额同比减少;
④支付的营销投放同比增加。
品牌:
护肤品类 2023 年同比增长 1%, 占比 30%, 提升 2 个百分点, 其中第四季度护肤品
类占比 47%, 提升了 7 个百分点。 玉泽品牌同比增长 9%, 新品油敏霜开票出货超 1 亿,
成为品牌贡献前 2 名的 SKU。 双妹同比增长 6%。 佰草集线下百货压力较大, 降低社会库
存约 1.4 亿, 叠加闭店缩编, 对开票收入造成影响, 但电商渠道同比增长 8%, 聚焦于四
大系列产品。
个护家清: 美加净品牌商超承压, 在电商增长 34%, 第四季度增长 20%, 在电商增
长 50%, 在商超增长 4%, 美加净老 BABY 活动推动品牌人群年轻化, 25-40 岁人群占比
超 60%, 客单价增长 50%, 经验开始在六神、 家安复制。 六神商超渠道承压, 电商渠道
增长 20%, 商超受到家乐福闭店、 年初低价冲货情况影响到表现。
渠道:
线上业务整体增长 1%, 其中国内电商同比增长 4.6%( 其中兴趣电商增长 100%+),
占比 18%; 线下业务整体承压, 新零售快速增长 21%, 占比 29%, 创新高。
韩总补充:
( 1) 组织调整为三大事业部: 美妆母婴事业部、 个护家清事业部、 海外事业部进行
闭环运作。 调整后, 佰草集推出新品牌代言人, 设计营销活动赋能三八节销售。 美加净
通过老 BABY 营销活动改变低迷状态, 推动营销销售渠道的整合。 事业部的调整使架构
管理变得更容易, 整体运营效率提升。
( 2) 聚焦高毛利率、 高增速和高品牌溢价的品类, 调整业务结构。 收缩 CHD 的代
理业务, 线下百货渠道调整经销商库存, 佰草集可比同店销售有所增长。 片仔癀 2023 年
受法规影响产品做了下架处理, 今年希望仍保持高速增长。 除去以上影响因素, 国内业
务健康增长, 海外业务承压( 因外部环境和品牌广告投放资源的压缩), 对 2023 年有
一定的影响。 2024 年重启汤美星新产品, 计划品牌投放, 希望获得明显转机。
二、 回答投资者问题
1、 今年销售费用的投放策略是怎样的?
答: 销售费用率 2023 年国内业务较 2022 年上升 4.25 个百分点, 主要因为品牌费
用提升, 因为过去几年我们在业务承压下会做费用调整, 导致对品牌中长期发展有影响,
2023 年管理层讨论后决定对品牌端坚持投放, 2024 年会坚持品牌端的投放。
( 1) 个护: 毛利率比美妆低, 跟竞争对手比也相对低, 六神跟美加净都有三四十年
的时间了, 能够维持低营销费率下的可持续发展, 主要因为我们保证品牌质量、 及高性
价比。 未来希望收入增长, 带来营销费率的下降。
( 2) 美婴: 投入相对竞对品牌来讲差异巨大, 营销提效是最重要的, 2023 年新客
获取的成本有较大的改进, 种草的效能有很大促进作用, 会对 ROI 要求较严。 在核心人
群触达上成本也降低, 对 2024 年营销效能的 KPI 比较严苛。
2、 刚刚过去的三八节销售情况?
答: 预期内, 但离目标还有差距。 美妆行业持续承压, 我们在天猫: 玉泽高双位数
增长, 佰草集、 双妹三位数增长; 抖音: 玉泽自播三位数增长, 佰草集双位数增长; 启
初全渠道持平。 跑赢行业, 但我们期待能更好。
3、 代言人及营销投放后新客增长及占比情况?
答: 2023 年佰草集双代言人, 4 月官宣面膜品类全球代言人, 12 月官宣水乳霜品类
全球代言人, 辅以 IP 营销、 平台端密切配合, KOL 矩阵延展等整合营销, 目前看到的
结果符合预期。 2023 年佰草集新客目标超额完成, 代言人官宣当天新客率 80%以上, 代
言人第二次活动新客率也是 80%左右。 佰草集新客目标超额完成, 新客还在逐步增长。
佰草集从过去 20 条产品线、 700 多个 SKU, 价格区间从 16-1000 多元, 百货库存
10 亿的状态, 调整到去年百货库存 3.9 亿的零售价值, 中间损失的是开票收入。 通过佰
草集的营销活动, 去年看到线下新客的回升, 过去七年第一次看见线下百货的新客增长,
且是双位数增长, 通过服务, 通过体验, 通过品牌的聚焦招募新客。
4、 组织调整后负责人的情况? 2024 年目标指引?
答: 去年 10 月底董事会批准组织架构调整, 2023 年四季度和 2024 年一季度在进行
内部系统架设跟人员调整。 叶伟敏担任个护事业部总经理, 引入一位原宝洁的高管加入
担任线下负责人; 美婴张晓娟为总负责人, 前欧莱雅的徐薇娜担任部门副总经理, 负责
TO B 业务跟美妆业务; 海外事业部陈静担任负责人。
5、 事业部调整后我们今年对两个部门的考核会有什么变化吗?
答: 组织调整的目标是希望形成闭环, 解决品牌跟渠道、 线上线下协同等问题, 今
年从收入到净利润、 应收账款、 库存对每一个事业部有明确的考核目标。 对于支持部门,
包括 BP 部门、 公司企划、 公司财务及 IT 部门保证事业部目标的达成, 也会做 KPI 挂
钩。 综合来讲, 事业部拆分后会从品牌效能的角度看清楚, 在哪些渠道效能是更优的。
对于高级主管, 不管是线上线下, 会有拉通, 下面具体业务 KPI 的考量会明确到人。
6、 六神品牌去年在商超有些承压, 今年怎么看六神的趋势?
答: 2023 年承压主要由于线下不理想, 三方面原因:
( 1) 家乐福、 步步高等有闭店的影响;
( 2) 六神渠道结构跟市场上个护渠道结构相比是非常不平衡的, 线上业务占比太
低, 在市场线下门店流量下滑情况下, 确实对六神造成影响。 去年六神在线上花露水市
场份额有较大增长, 增长了 4.7 个百分点, 沐浴露市场份额也有较大增长, 大概 0.2 个
百分点, 线下花露水维持市场份额, 沐浴露有 0.3 个百分点市场份额的下降;
( 3) 天气原因;
( 4) 自身问题: 原来分渠道分部门管理, 线上线下价格不平衡, 在线下花露水市场
下降的情况下, 渠道间价格互相有冲击, 价盘不稳定, 去年逐步调整后有很大改善, 预
期在今年花露水旺季到来之前, 价盘能恢复正常水平。
今年目标: 六神今年有望恢复到比较正常水平。
事业部有几项工作在推进: 梳理个护事业部的价值链、 线上线下价盘, 把跟所有合
作伙伴的价盘都梳理, 规范合同签署。 品牌建设方面, 会在兴趣电商、 爆品打造上发力,
把线上、 线下渠道跟市场对标正常的水平。 线上渠道加强兴趣电商的发展, 元宵节开始
布局六神兴趣电商直播的打造, 初见成效, 希望复制美加净的经验。
潘总补充:
花露水在线下 76%份额, 如果六神不驱动线下场景、 人群的增长, 那么行业可能就
不增长, 今年会上市面向更年轻人群的产品, 去年推出了便携的驱蚊蛋、 清凉蛋产品,
今年会持续放大并进一步上新, 从两个蛋变成四个蛋。
7、 分品牌利润的拆分?
答: 六神利润率比较好, 现金流也好。 汤美星收入约 16-18 亿, 利润水平年报有披
露( 9000 多万) 。 佰草集、 玉泽去年做了些投资, 暂未达到目标, 但相信有助于 2024
年业务成长。
8、 今年对线下渠道除了主动缩减库存外, 还有什么打法? 增速目标?
答: 线下高端和超高端增长很快, 但大众承压, 今年会在佰草集、 双妹的抗衰老系
列中上市更高端的系列产品, 且会重点拓展高端百货跟购物中心, 在会员方式上会有适
当走出去, 去公域营销平台, 打造 O+O 的招新通路。 此外, 会在服务上做加强, 包括
小程序预约, 也会跟外部有合作, 通过 AI、 人脸识别、 数据积累等赋能后续发展。
个护: 线下主要包括商超、 大卖场、 便利店几个渠道, 线下渠道超过连续 10 年下
跌, 面临较大调整, 仅 CVS( 便利店) 有一定增长。 而我们的个护在线下特别大, 需要
稳住盘子,
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