外延并购做大业务规模，期待糖价上涨带动业绩腾飞

扶志告

(发表于: 南宁糖业股吧更新时间: )

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外延并购做大业务规模，期待糖价上涨带动业绩腾飞

研报日期：2016-04-01

　　南宁糖业(000911)　　南宁糖业发布2015年报：营业收入31.38亿元，同比增长16.55%，归母净利润5985万元，上年同期为-28667万元。基本每股收益0.19元。销售毛利率14.76%，同比上升6.22个百分点；加权ROE为4.41%，同比提升28.24个百分点。销售、管理、财务费用率分别下降0.41、2.14、2.15个百分点。　　销售均价大幅上涨带动业绩改善。尽管15年由亏转盈的重要原因之一是获得9938万元的补贴收入，但是剔除该部分收入并考虑计提的4000多万的减值准备，15年制糖业务的表现仍优于14年。2015年公司销售机制糖54.65万吨，由于收购远丰和永凯新增20万吨产能，更重要的是获得较好的甘蔗资源。但由于15年广西甘蔗普遍减产，公司实际产量仅50万吨。2015年机制糖销售均价5261元/吨（含税），上升660元/吨，收入26.74亿元，同比增长34.26%。　　15年收购动作频繁，未来将继续并购做大。2015年公司先后收购远丰糖厂和永凯糖厂，在产能提升40%的同时，完成对周边蔗区资源的控制。短时间内先后完成两单收购，表明公司通过收购兼并迅速做大做强的意愿明确。未来行业整合势在必行，南宁糖业在此时抓住机会迅速壮大，控制更多的蔗区资源和制糖产能，在未来的产业升级和市场竞争中将具有更强的规模优势。　　抓紧培育甘蔗资源。中国糖业未来的发展方向是规模化，包括种植环节和制造环节的规模化。原料是重头戏，2015年面对国内甘蔗减产的现状，公司继续探索实施小块并大块土地整合、土地流转等多种甘蔗发展新模式。截止2015年已经实施小块并大块整合面积4.67万亩，流转土地面积9.2万亩，建设“双高”基地7.32万亩，为公司原料甘蔗的长足稳定发展奠定良好的基础，同时，有利于大规模种植降低公司的原料成本。竞拍永凯糖厂和并购远丰糖厂也是出于丰富蔗区资源的考虑。　　减产势不可挡，行业完成周期筑底。新榨季国内供给缺口达600万吨，全球糖市也在连续五年供给过剩后迎来当期缺口，缺口的出现将对糖价形成支撑，使得整个食糖产业完成大周期筑底。目前国内外糖价都处于上涨通道，未来随着供需矛盾的显现，糖价继续上涨的概率极大，继续推荐南宁糖业。　　盈利预测与投资建议。在均价6000和6200元的假设下，预计公司2016-17年净利润分别为11082万元和18964万元，维持“买入”评级，我们给予其目标市值80亿元，目标价格24.69元，对应2017年42倍PE估值。主要不确定因素。糖价大幅下跌。今日最新研究报告

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廖叙

呵呵～利好是个卖出的好机会

2016-04-01 14:46:02
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邴纾

糖价上涨股价滞涨

2016-04-01 15:09:29
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常些

满仓等白糖涨价！

2016-04-01 15:18:31
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樊研

赚几千万，亏2个亿，再赚几千万，再亏2个亿，每年交替出现，这财务做得够绝的，反正保证不连续两年亏损，保证不退市。一个靠天吃饭的企业，一个管理毫无水平的企业，扩大规模只会扩大亏损。你懂吧?

2016-04-01 17:24:06
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喻劭

补充一句，作为广西人的一句忠告，这股根本无投资价值，就是主力赚散户钱的白手套，说穿了就一副麻将。

2016-04-01 17:31:37
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石恭

那你又进来买，你不告诉我就可以了！笨!

2016-04-01 17:42:31
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廉引畔

那你游走这股吧干什么？闲得蛋疼？

2016-04-01 18:10:37
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刁己

喷的够快哈。

2016-04-01 18:54:43
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郝伦

这SB不要用糖价暴涨来骗人了，中国糖价能稳定不错了，如果没有国家收储糖，南宁糖业早就ST甚至倒闭了

2016-04-01 22:33:22
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万昌

你跟南糖一样身子虚吗？ ^_^

2016-04-03 11:04:32
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邴劬

在均价6000和6200元的假设下，预计公司2016-17年净利润分别为11082万元和18964万元。对此结论感到困惑。理由如下： 1：由于收购远丰和永凯新增20万吨产能，加上原有50万吨+产能。新的产能为70-80万吨。 2：基于2015年机制糖销售均价5261元/吨（含税），暂且将南糖的盈亏线定为糖价5300元/吨（考虑了给蔗农的补贴） 3:在均价在6000和6200元的假设下，得出：6000-5300=700元，6200-5300=900元；700元X70万吨=4.9亿元，900X70万吨=6.3亿。对应总股本3.2408亿，得出每股收益为1.51元，或1.94元。 4：对应2017年42倍PE估值，目标价为63.42元，81.48元。风险提示：蔗糖价格不达预期，大幅下降。

2016-04-06 17:45:05
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阙俏梨

不过这公司在管理上曾经很烂，糖价曾经到过7000+每吨。但是业绩竟然惨不忍睹。

2016-04-06 18:02:58
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田佃绅

有点水平行不，今年甘蔗收购价提升了，出糖率下降了，要托也麻烦托的有点水平

2016-04-06 18:39:47
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