研报日期：2015-12-29

　　广济药业(000952)　　事件：公司近期收到武穴市财政局《关于下达湖北省生物医药产业龙头企业奖励的通知》，公司被省委省政府列入龙头企业，为贯彻落实《中共湖北省委、湖北省人民政府关于促进生物产业发展的若干意见》，支持一批生物产业企业做大做强，带动全省生物产业更快更好发展，经市政府同意奖励本公司 2000 万元。　　（报告最后另附我们近期经销商调研信息；以及此轮 VB2 此轮涨价背景、涨价持续性的进一步探讨）　　明确公司湖北省生物产业龙头地位，凸显省国资委对公司的高度战略定位。湖北省作为生物医药大省，医药企业众多，2014 年湖北省生物医药规模产值 1048 亿元，位居全国第九位，中部第三位。此次广济药业被省委省政府列为生物产业龙头企业，并收到奖励资金 2000 万， 凸显省国资委对公司的重视和高度战略定位，以及公司今年更迭管理层后，省国资委对公司新管理层的肯定。 　　国企改革浪潮下，支持公司“做大做强”，带动全省生物产业发展。再次明确省国资委支持广济药业“做大做强”目标，带动全省生物产业更快更好发展。根据公司 14 年 7 月公告，长投集团（湖北省国资委）将以本次广济药业股份收购为契机，大力发展生物医药产业，打造生物医药产业链；同时，在条件成熟时利用上市公司平台对优质资产进行有效整合，做大做强上市公司。公司目前已为全球 VB2 龙头老大，我们预计后续公司将沿着生物医药产业链，对优质资产进行有效整合，以带动全省生物产业更快更好发展。　　受益 B2、B6 涨价高弹性，开启反转之路。1）预计 15 年实现扭亏，开启反转之路。近期 B2/B6 价格大幅上涨，作为全球 VB2 龙头老大，公司是最大受益者，预计 15 年实现扭亏， 16-17 年利润增长逐步正常化，开启反转之路。2）轻装上阵，内部治理结构逐步理顺。3）国资委大力支持广济，战略定位高。　　预计 15 年实现扭亏，开启反转之路：维生素 B2、B6 自今年 3 季度以来持续大涨价，据我们调研了解，目前 80%饲料级 VB2 海嘉诺已提价至 250 元/公斤，预计广济后续还将继续提价。广济药业 3季度单季已实现盈亏平衡， 4 季度 B2、 B6 价格继续上涨，预计 4 季度单季大幅盈利，全年实现扭亏，开启反转之路。　　15 年轻装上阵，内部治理结构逐步理顺：公司自 14 年 7 月以来大股东层级提升（由武穴市提升为湖北省国资委），管理层也先后更迭，目前历史遗留问题已悉数解决、内部治理结构逐步理顺。　　国资委大力支持广济药业，战略定位高： 一是明确公司湖北省生物产业龙头地位，凸显省国资委对公司的高度战略定位和新管理层的肯定；二是明确省国资委支持广济药业“做大做强”目标，预计后续公司将沿着生物医药产业链，对优质资产进行有效整合，以带动全省生物产业更快更好发展。　　 B2、B6 价格业绩弹性大。目前广济 B2 实际产量大约 2800 吨/年（孟州线，未含搬迁至生物园的新生产线 1200 吨） ，B6 大约 600-700 吨/年产量。根据我们测算，B2 销售价格每增加 10 元/千克，公司税后净利润增加 2100 万，EPS 0.083 元；B6 销售价格每上涨 10 元/千克，公司税后净利润增加 225 万元，EPS 0.036 元。按照目前 VB2 240 元/公斤、VB6 330 元/公斤测算，我们预计公司 16 年可实现净利润3.5 亿净利润；若 VB2 价格上涨至 300 元、 VB6 价格上涨至 500 元，广济药业业绩将增加至接近 5.9 亿，业绩弹性大。　　投资建议　　我们预计公司 15-17 年净利润 800 万、3.6 亿、4.5 亿；对应 EPS 0.03、1.43、1.79 元。目前公司市值仅60 亿，再次强调公司“B2B6 提价最大受益者 困境反转 国企改革”投资逻辑，给予“买入”评级，目标价 40 元。 今日最新研究报告

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