研报日期：2015-12-21

　　广济药业（000952）　　投资要点：　　2015 年下半年 VB2、 VB6 价格大幅上涨。 2008 年以来 VB2价格一直围绕在120-130 元/千克的企业成本中枢震荡， 而 2015 年 3 季度开始产品价格快速上涨，从 6 月份的 125 元/千克涨到目前的 195 元/千克，涨幅达 56%； 维生素 B6 从 138 元/千克上涨到 305 元/千克，上涨 121%。 据健康网（更新时间2015/12/15）了解， 80%VB2 厂家已经停止报价，参考价格 220-250 元/千克，价格有可能继续上涨，预计 VB2 价格涨到 260-280 元/千克； VB6 参考价格 310元/千克，市场货紧。　　VB2、 VB6竞争格局相对稳定，环保压力下，企业控货提价。 1） 产品竞争格局相对稳定： 广济药业是全球 VB2 最大的生产企业，其次是帝斯曼和巴斯夫两家国际企业，这 3 家企业的产量已经占据了全球超过 80%的市场份额（来源：医药经济报），同样， VB6 产能主要集中在天新药业、帝斯曼、海嘉诺、广济药业等企业； 2）环保问题一直是影响维生素生产的重要因素之一，环保部发布 2014 年国家重点监控企业名单中涉及到维生素生产企业有 17 家，环保治理愈发严格及环保投入增加成为企业必须面对的问题， 小企业逐渐退出；3） VB2 价格连续 7 年处于盈亏线，企业利润长期被严重压缩，在格局稳定、环保压力增大，下企业停产退出情形下，龙头企业开始控货提价， 赚取合理的利润。　　2015 年扭亏在望， 大股东十分重视上市公司平台。 2014 年 7 月份公司股份转让完成，长投集团成为公司第一大股东，实际控制人由武穴市财政局并更为湖北省国资委。 新任大股东十分重视上市公司平台， 1）承诺提供至少 5 亿元的资金支持企业发展； 2） 确保 2015 年至 2017 年净利润为正数， 从三季报来看，三季度已经盈利，四季度产品价格涨幅比较大，全年有望扭亏，迎来业绩拐点； 3）全力支持广济药业发展规划和目标，以广济药业现有业务和产品为核心，积极投入发展壮大广济药业现有业务和产品，适当引进新的产品。 同时， 在权益变动报告书中， 长投集团称受让股权是因为看好生物医药产业未来的发展前景， 希望以本次广济药业股份收购为契机，大力发展生物医药产业，打造生物医药产业链；同时，在条件成熟时利用上市公司平台对优质资产进行有效整合，做大做强上市公司。　　盈利预测及投资建议。 VB2、 VB6 竞争格局稳定，按目前产品价格测算公司2015-2017 年归属母公司股东净利润分别为 0.11 亿元、 2.3 亿元、 2.90 亿元，对应 EPS 分别为 0.04/0.92/1.15 元。给予“ 增持”评级， 2016 年目标价 32元， 对应 2016 年 35xPE。　　风险提示： 产品价格大幅波动的风险；非公开发行未通过的风险；生物产业园建设低于预期的风险。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。