研报日期：2016-05-04

　　安泰科技(000969)　　安泰科技是钢研集团旗下的功能材料、粉末冶金材料和特种材料产业航母，2011-2014 年经营持续下滑。 2011 年起因产能利用率不足、市场竞争力下降和激励机制缺位陷入困境，2014 年出现创立以来首次亏损。　　公司技术积累雄厚，市场份额靠前。坐拥 7 名院士和 60 多位博士组成的豪华科研团队，并拥有国家级企业技术中心和大量专利储备。难熔材料、非晶带材、高速工具钢、磁材、金刚石工具和焊丝市场份额均排名全球前列，坐拥广阔细分市场份额。　　借混改东风，2015 年迎来发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点。公司管理层换届形成了“6 1”的板块布局、 “一体两翼”的内生外延战略并明确了资本运作的方向，战略拐点形成。核心骨干持股计划出资 1.6 亿元锁定三年，激励机制拐点形成。2015 年主业已扭亏为盈，未来受益磁材、非晶带材和粉末冶金等高速增长，2016 年净利润将继续高速增长，业绩拐点明确。　　上游资源注入，下游产业整合，磁材业务有望充分受益稀土上涨。大股东承诺在 2016 年 12 月 31 日前完成稀土矿注入，按照目前市场可比估值估算，大股东稀土矿权益估值在 28 亿-63 亿之间。　　内生增长潜力巨大，非晶带材业务 2015 年成功实现扭亏为盈，未来高增长可期。 非晶带材 2015-2017 年产能分别为 2.8、 3.6 和 5.8 万吨，产能持续释放、下游需求强劲，业绩高增长可期。粉末冶金业务整合，主业全面回升。 　　外延实力强劲，产业链上下游资源丰厚，资本运作空间极大。公司坐拥强大的技术储备和市场份额，外延并购空间广阔，资本运作能力强，若再次出现天龙钨钼式精彩并购，市值有望再次突破。　　三大拐点驱动市值重估，未来市值不可限量。发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点将驱动市场重新认识安泰科技，并引发市值重估。　　投资建议：给予公司“买入-A”投资评级，6 个月目标价 18.0 元/股，对应2017 年 50xPE。我们预计公司 2016-2018 年 EPS 预计 0.20 元、0.36 元和 0.54元，对应净利润增速分别为 133.3%、83.2%和 47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来，内生增长潜力巨大，外延并购空间广阔，给予公司“买入-A”投资评级，6 个月目标价 18.0 元/股，对应 2017 年 50xPE。　　风险提示：1）天龙钨钼利润不达预期；2）各类新材料下游需求低于预期； 今日最新研究报告

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