深度报告：分子诊断行业待爆发，龙头达安笑傲江湖

明拙悉

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深度报告：分子诊断行业待爆发，龙头达安笑傲江湖

研报日期：2016-02-17

　　达安基因(002030)　　好行业：技术突破与政策支持打开新成长空间　　分子诊断是 IVD 行业中增长最快的子领域，我国市场规模从 2010 年 16.5 亿增长至 2014 年 45.9 亿， CAGR 达 29.1%，我们预测 2019 年市场规模将超 100亿；监管政策支持行业发展，医保控费和二胎落地促进分子诊断地位提升；公司作为分子诊断龙头，2014 年底市场占有率达 23.5%。　　强公司：体外诊断行业全产业链公司　　公司业务分为试剂、仪器和服务三块，参控股公司达 70 余家，是中大旗下唯一上市平台。在生化免疫领域，2014 年营收 1.56 亿，净利 1000 万，其中达瑞成核心增长点，CAGR 高达 44.7%，而优迈科在化学发光领域虽处于起步阶段，但因行业趋势发展而大有可为。在 PCR 领域，2014 年相关营收达 8亿，而同行均在 1 亿以下；PCR 试剂在试剂收入中约占 70%，增速 15%-20%左右，目前获 CFDA 批准试剂盒达 60 余种；在血筛核酸检测十亿级空间里，公司因在广东区域竞争优势而有望切得较大块蛋糕。在独立诊断实验室（ICL）领域，2014 年高新达安市场份额为 7%，除昆明和泰州 ICL 外，其他均已实现扭亏，2014 年底 8 大 ICL 整体净利润为 110 万，已扭亏，我们认为 2016年 ICL 利润将快速扩大；按中性预测 2020 年我国市场空间可达 270 亿，若公司占比不变，ICL 将带来 18.6 亿收入。　　有作为：百亿二代基因测序市场值得期待　　在政策和测序价格下降等因素刺激下，2020 年基因测序市场有望达百亿，增速超过 30%；公司在产业链上中游均有布局，在产前筛查诊断与肿瘤诊断与治疗领域获卫计委批准试点，公司有望率先享受行业增长福利。　　新领域：背靠中大医疗资源，医院投资业务正逐步兑现　　中大旗下有 8 家直属和 10 家非直属医院，床位分别为 7500 和 1.21 万张，可与公司良好互补；从 2014 年设立医投管理公司，到 2015 年 8 月和 12 月分别与恩阳区和凯里市政府签订合作协议，在恩阳区和凯里市医疗资源供给不足情况下，我们认为公司医投业务发展空间大且正逐步兑现。　　稳信心：定增 15 亿内部全认购彰显信心，高管 4.5 亿增持稳军心　　15 年 10 月，公司发布定增方案募资 15 亿，其中高管认购 14.29 亿，其他由员工持股计划认购，内部全认购彰显公司员工对公司发展前景的足够信心；2015 年 11 月开始，公司董事长何蕴韶和董事程钢 4.46 亿增持 1230 万股公司股票，如此大金额增持显示公司高管对公司前景看好。　　盈利预测与估值：我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.26/0.31/0.38元,目标价 39 元，对应 PE 分别为 114/95/78 倍，给予“强烈推荐”评级。　　风险提示：独立实验室盈利、医投业务不及预期，定增不顺利等。今日最新研究报告

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