锂电航母，整装待发

麻刚妞

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锂电航母，整装待发

研报日期：2016-01-08

　　众和股份(002070)　　增发收购四川国理等，锂电全产业链航母整装待发。公司 12 月 5 日公布预案发行股份购买四川国理、四川兴晟和四川华闽 100%股权并募集配套资金，增发完成后，公司从上游锂资源到中游锂盐的产业链影响力将大幅提高。　　作为锂电全产业链王者，众和股份已渐露峥嵘。一是跃居全球第二大锂矿产商，手握国内主要在产锂矿垄断地位凸显， 2016 年公司锂矿产出将加速放量。金鑫矿业德鑫矿业四川华闽合计储量折合碳酸锂当量 338 万吨，在全球锂矿领域仅次于天齐锂业的 430 万吨。 2015 年起公司锂矿产量已开始释放并贡献业绩，预计 2016 -2018 年精矿产量折合碳酸锂 1.08、 2.17 和 3.06 万吨。　　二是中游锂盐加工环节氢氧化锂产能全球第一，资源保障决定锂盐业务突破原料瓶颈迎来拐点，业绩弹性巨大。锂盐业务 2016 年产能折合碳酸锂当量 2.27万吨，堪称锂盐霸主，考虑到上游矿山业务 2016 年锂矿产量折合碳酸锂约 1.08万吨，资源自给率达 62%，突破原料瓶颈后产量顺畅释放，业绩弹性巨大。　　三是下游锂电材料市场份额领先，天骄科技搬迁完成后迎来业绩拐点。 2015年受搬迁影响，开工率不足导致深圳天骄业绩下滑，上半年亏损 158.75 万。2016 年搬迁逐步完成，江苏连云港生产基地 10000 吨产能将充分释放，凭借雄厚的技术积淀和市场推广，充分受益于动力电池用三元材料的量价齐升。　　四是近期大股东股权被执行强制卖出造成股价深度回调，短期内已利空出尽。　　由于需求端新能源汽车增长强劲，且供给端新增产能投放进度缓慢， 2016年碳酸锂仍将短缺 1.26 万吨，预计电池级碳酸锂全年均价有望达到 15 万元/吨。需求端新能源汽车仍有望保持近 70%的高增长，全球碳酸锂需求增量预计仍有 3 万多吨，而供给端新增产能投放预计仅 4.77 万吨，供给释放缓慢导致碳酸锂短缺仍将延续，并推动 2016 年电池级碳酸锂价格稳中有升。　　投资建议：“买入-A”评级， 6 个月目标价 34.20 元。我们认为，在未来锂行业的高景气下，公司具有极强的上游垄断能力、中游的业绩弹性以及下游极强的三元材料研发实力和市场前景，并且 2016 年公司业绩将迎来大拐点。预计公司 2015-2017 年 EPS-0.19 元、 0.57 元、 0.75 元，给予“买入-A”评级， 6 个月目标价 34.2 元，相当于 2016 年 60x 的动态市盈率。　　风险提示： 1）增发方案被否； 2）大股东借款纠纷导致其丧失实际控制人地位； 3）公司产能释放低于预期； 4）下游新能源汽车需求持续低于预期。今日最新研究报告

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