研报日期：2017-04-25

　　威海广泰(002111)　　2016 年收入同比增长18%，业绩受全华时代商誉减值4116 万元影响　　2016 年，公司军品业务订单大幅增长，消防车业务仍然保持较快增长态势，空港地面设备业务和消防报警设备业务稳步增长。2016 年公司实现营业收入15.55 亿元，同比增加17.55%，实现归母净利润1.69 亿元，同比增加1.04%，毛利率同比提升2.54pct。　　全华时代因经营业绩未达到盈利预测水平计提4116 万元商誉减值，计入公司2016 年损益，对公司2016 年利润影响较大。如不计提这4116 万元，公司2016 年业绩2.1 亿元，同比增长26%。　　2016 年新签订单同比增长40%，空港设备、消防设备、军品三大业务并进　　分业务来看，2016 年空港设备实现营业收入8.03 亿元，同比增长5.23%；消防车及装备实现营业收入5.24 亿元，同比增长23.52%；消防报警设备实现营业收入2.24 亿元，同比增长73.43%；以上业务营收占比合计99.74%。　　公司2016 年签订合同总额突破22 亿元，同比增长40%。其中空港设备签订合同10.86 亿元，同比增长12.22%；消防设备签订合同9 亿元，同比增长19%；消防报警设备签订合同2.6 亿元，同比增长6%。　　2017 年经营目标：净利润同比增长10-50%；业绩将重回高增长　　公司公告，2017 年预计空港地面设备收入将稳定增长，消防车、消防报警设备、军工业务收入快速增长，特种车辆、无人飞行器取得新的突破，力争2017 年净利润比2016 年增长10%-50%。我们认为公司三大业务并进，2017年有望重回高增长。　　公司2017 年一季报业绩基本持平，中报业绩预增0-30%。　　全华时代2017 年有望扭亏，无人机业务有望获突破2016 年8 月，公司完成天津全华时代航天科技发展有限公司的股权收购和增资，控股69.34%，进入无人机产业。全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一，主要从事无人机的研发、量产、销售、培训及飞行服务，研发能力强，在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1。　　设立军工事业部，大力发展军民融合　　2016 年，公司军品收入1.8 亿元，同比增长37%。未来有望保持高增长。公司已设立军工事业部，专门负责军工装备的研发、生产及销售，目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中，未来公司军工装备业务将全面提速，无人机、高速无人机有望为军方供货。　　军民融合 通用航空 无人机 智能家居等多重主题，业绩重回高增长　　公司具备军民融合 通用航空 无人机 智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力。预计17-19 年EPS 为0.66/0.87/1.08 元，PE 为30/23/19 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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