研报日期：2016-10-20

　　威海广泰(002111)　　内生 外延，业绩靓举高增长： 上市以来， 公司数次收购，目前拥有空港设备、消防车、火灾报警、无人机等主要业务， 涉足行业均高度景气。 2011年-2015 年公司 5 年净利润平均增速超 20%， 2015 年达 1.67 亿.随着消防车和火灾报警业务的高速增长，及无人机行业的爆发， 预计 2016 年全年净利润增长 50%以上。　　下游行业补缺口，空港设备稳定增长： 我国民航运输业发展滞后，亟待补缺口， 2020 年全国机场总数将达 260 个，空港设备制造行业因此受益。公司是我国实力最强规模最大的空港设备制造商之一，也是国内唯一能为机场提供全品类空港设备的制造商，预计未来五年公司空港设备业务将保持每年8%以上的增速。　　消防设备市占率稳步上升， 已成利润贡献主力军： 我国消防车保有量仅 3万辆巢右，行业需求巨大， 预计 2018 年我国消防车市场将超 60 亿元。全资子公司中卓时代是国内实力较强的消防车生产商，近年来市场占有率稳步提升，预计 2018 年消防车营业收入将达到 7.2 亿元，市场占有率将达到 12%巢右。　　新山鹰并表大幅增厚业绩，未来将成中流砥柱： 2015 年下半年公司收购营口新山鹰进入消防报警行业。 2016 年新山鹰全年业绩合并母公司报表，将显着提升公司利润水平。预计 2018年我国消防报警设备市场规模约 257亿，随着新山鹰市占率稳步提升，届时其营业收入将达 4.5 亿。　　布局无人机，拥抱大市场： 全球无人机行业处于井喷期。 2015 年-2016 年公司收购全华时代布局专业级无人机。全华时代实现了国内多种无人机机型的量产，包括固定翼无人机、直升无人机、旋翼无人机等，是国内拥有最多无人机专利的企业之一，有较强的技术优势。伴随无人机市场的井喷，全华时代发展潜力巨大，预计 2019 年将为公司贡献净利润 5920 万元。　　投资建议： 我们认为公司主业所涉及的行业均为高度景气的行业，特别是无人机业务，站在当前市场井喷期的风口；公司各业务之间相云促进，协同效果好，有 1 1＞2 的效果，公司前景值得看好。预计 2016、 2017、 2018 年公司 EPS（摊薄后）将达到 0.68 元、 0.86 元、 1.06 元，对应目前股价PE 为 38.7 倍、 30.6 倍和 24.8 倍。考虑子公司新山鹰利润今年全部并表将带来业绩大幅增长，及无人机行业的广阔前景，首次覆盖予以“推荐”评级。　　风险提示： 1、全国固定资产投资增速严重不达预期，火灾报警市场规模萎缩； 2、专业级无人机市场爆发低于预期； 3、高铁等新兴运输巡具兴起，导致航空运输业需求下降。 今日最新研究报告

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