2016第五届中国国际无人机应用技术展览会近日在北京举行。此次展会以“创新、融合、发展”为主题，全面展示国内外最新的无人机产品与技术，整合各方面的优势资源，为进一步推动我国无人机产业发展提供良好平台。机构预计，到2019年，我国消费级无人机市场出货量有望达到300万台，未来发展空间广阔。

　　　　无人驾驶飞机简称无人机，利用无线电遥控设备和自备程序控制装置操纵的不载人飞机，有相应的航电、传感器、通信及飞行控制等系统，具有自主飞行和独立完成某项任务的功能。　　　　无人机按应用领域可分为军用级、民用专业 级和民用消费级。其中，民用消费级无人机相对于专业级而言，技术门槛较低，组装简单、体积较小、零部件成本低廉等优势，产品渗透率有望大幅上升。由于民用小型无人机具有航空特性和大面积巡查等特点，目前，民用无人机已广泛应用于快递物流、防灾减灾、搜索营救、森林防火、气象探测和农作物估产等领域。　　　　近年来，科技巨头和各路资本纷纷将目光投向无人机市场，为产业多元化发展提供支持。去年，亚马逊启动了PrimeAir的无人机物流计划，可负重5磅货物以超过50英里/时速度飞行，并向FAA申请更大范围的室外飞行测试。Google公司将于2017年正式开启无人机送货服务，目前，公司无人机在悬停状态时利用绳索空投快递的方法获得了专利。去年7月，Facebook第一架完整的无人机已制造完成。这架无人机的翼展达到了波音737的水平，将向全球最偏远地区提供互联网接入服务。　　　　目前，我国民用无人机共有130余家研制单位以及15000架使用量，民用无人机的种类也逐渐增多，包括固定翼无人机、旋翼无人机、飞艇无人机等。随着民用无人机商业应用增多以及政策的不断加码，我国无人机出货量和销量将呈现大幅增长态势。艾瑞咨询近日发布的《2016年中国无人机行业研究报告》显示，我国小型民用无人机市场步入快速成长期，预计到2025年，我国无人机市场总规模将达到750亿元，年均增速有望超50%以上。　　

　　政策方面，今年5月，国务院办公厅印发了《关于促进通用航空业发展的指导意见》，提出将我国低空空域范围提高到3000米，实现监视空域和报告空域无缝衔接，并指出要支持民用直升机、多用途固定翼飞机和专业级无人机等研制应用，推动制定无人驾驶航空器飞行管理规定。无人机的监管政策将进一步明晰，应用于服务与工农业生产的无人机将获得更多支持，促进无人机产业快速发展。

　　威海广泰:一季度业绩符合预期,全年将快速增长,持续受益通用航空、军民融合　　　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-05-03　　　　1.事件公司发布一季报,2016年第一季度实现收入3.08亿元,同比增长23.99%,实现净利润4099万元,同比增长63.02%,EPS为0.11元。　　　　2.我们的分析与判断　　　　(一)一季度业绩符合预期,2016年持续快速增长　　　　公司此前预告一季度业绩同比增长50%-70%,实际业绩符合预期;其中扣非后业绩增速接近67%。公司业绩增长一方面因为营口新山鹰并表效应,另一方面出口业务和消防车业务较大增长。公司盈利能力持续提升,毛利率达到37.2%,同比提升2.3pct。　　　　公司预计上半年业绩同比增长35%-75%,除营口新山鹰并表效应以外,国内空港地面设备市场将稳定增长,消防车行业仍然保持较大幅度增长。公司年报中明确提出2016年将初步实现“广泰升级版”,发展空港、消防、无人机、军工四大产业布局,力争2016年净利润增长30%-60%,我们认为上半年业绩的快速增长为全年目标的实现提供了良好的保证。　　　　(二)消防板块业绩占比过半;2015年订单增长44%　　　　公司年报中消防板块业绩占比已经过半,未来几年业绩增长将主要依靠消防设备和空港设备,公司无人机、军品的业绩将获得高速增长。　　　　公司空港设备板块2015年签订合同9.68亿元,基本与去年持平,其中军工市场签订合同1.47亿元,同比增长19%,增速较去年的14%进一步提升,并实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破;预计2016年公司空港设备将维持稳定增长,军工业务有望取得新突破。　　　　公司消防板块中,中卓时代实现净利润5331万元,同比增长38.5%,营口新山鹰实现业绩8633万元,超出此前业绩承诺幅度达33%。公司消防板块2015年签订合同7.56亿元,同比大增44%,2016年以来又陆续签订1.7亿元合同,我们认为消防板块将维持快速增长。　　　　(三)拟收购全华时代,有望打造“无人机第一股”　　　　公司此前公告拟募集不超过5.4亿元,用于收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5亿元)及补充流动资金,增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。　　　　公司于2016年于2月初公告调整发行数量为不超过3,000万股,发行价格为不低于发行期首日前20个交易日股票均价。从发行数量和募资总额推断,我们认为公司对于增发价格的预期为不低于18元。目前公司增发已过会,我们判断公司有望尽快完成本次非公开发行。　　　　全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一,主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务,在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1,全国范围内仅次于两所高等院校。　　　　全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门,曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习,并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。　　　　本次收购中约定,若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元,则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元,2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。　　　　公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》,目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为,本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应,特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。　　　　本次发行后,公司将全面进入无人机行业,军品业务将快速发展,公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业,对标消费级无人机龙头“大疆创新”(根据媒体报道,大疆创新的市值已超80亿美元)。　　　　(四)已设立军工事业部;军用无人机/军民融合稀缺标的　　　　2015年,公司军工业务签订合同14571万元,同比增长19.3%。实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破。　　　　公司已设立军工事业部,专门负责军工装备的研发、生产及销售,目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中,具体产品为电源车、静变电源、电源机组、电站车、多功能撒布车、除雪车、消防车、除冰车、冷喷车、飞机抢救车、货运飞机物资装卸平台、飞机清洗车、夜航着陆探照灯车等系列产品,装备于陆军、海军、空军、火箭军、陆航等各军兵种,是驱动公司未来业绩快速提升的重要业务。　　　　近期中央政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,意味着军民融合已上升至国家战略。伴随着军民融合在“十三五”规划以及系列相关顶层设计方案的不断推出,公司军工装备业务将全面提速。　　　　公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。我们测算未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元,民用专业级无人机需求超1000亿元,民用消费级无人机(国内需求)超300亿元。　　　　目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空、宗申动力,隆鑫通用、山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少。此外,目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机,部分公司仅刚刚研制出1-2架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的,且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头,是具有批量生产能力的优质无人机标的。　　　　根据我们的调研,天津爆炸事件后不少消防部队已开始采购无人机,公司拟收购的全华时代的无人机也在国际消防展上展出。我们判断未来消防将和无人机业务体现出显著的协同效应。　　　　公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事,孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。　　　　(五)入选中上协军工委国防军工板块,军品有望持续超预期　　　　2015年7月7日,中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单,威海广泰入选。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴,近年来承担国家级项目12项,军工项目10项,主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司已设立军工事业部,军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目,目前有多个项目已经获得认可;一些重点科研项目取得阶段性成果,同时有重点地开拓新的市场领域,取得良好发展。公司明确提出2016年军品将努力取得新突破,我们判断公司军品未来发展将超市场预期,带来业绩估值双提升。　　　　3.投资建议　　　　公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。　　　　不考虑本次非公开发行事项,预计16-18年备考EPS为0.74/0.99/1.34元,PE为32/24/18倍;考虑本次非公开发行事项(按照20元增发价测算),预计16-18年备考EPS为0.74/1.00/1.36元,PE为32/24/18倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。

　　隆鑫通用事件点评:业绩靓眼,坚定看好农业植保运营服务　　　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 日期：2016-04-28　　　　主业稳定增长,受益业绩并表。　　　　公司报告期实现总营收18.73亿元,同比+30%;归母净利1.96亿元,同比+34%。传统主业中,发动机业务实现营收5.6亿元,同比+3.6%;摩托车出口业务同比+29.4%,三轮摩托车业务同比+27.9%,推动整体摩托车业务实现营收8.1亿元,同比增11.5%;小型家用发电机组业务实现营收1.3亿,同比-14.8%;汽车发动机零部件业务实现营收0.4亿元,同比增1.06倍。传统主业贡献毛利共计3.7亿元,同比+27.7%。此外,山东丽驰自去年8月并表,本报告期贡献营收2亿元,同比+47.9%,实现净利润832万元,同比增2.7倍;广州威能自去年10月并表,贡献营收1.3亿元,同比+12.9%,实现净利润903万元,同比+39%;两者共计贡献营收3.3亿元,贡献归母净利1100万元。　　　　植保无人机性能优越,已进入示范推广阶段。　　　　公司的XV-2植保无人机最大载重量70公斤,续航时间超过1小时,作业效率可达250-300亩/小时,作业效率可达国内同类产品的6倍,是目前国内唯一一款适合大田作业的农业植保无人机,产品核心性能优越。此外,公司植保服务的大田作业模式效率高,可复制性强。公司今年2月与哈尔滨双城区签订战略合作协议,4月首次中标航空作业设备采购项目,预计二季度植保运营服务将在哈尔滨双城区进行无人植保作业的示范与推广,未来有望借助此次示范成果向全国进行复制推广,将有望再造一个隆鑫。　　　　微型电动车:销量持续高增长,业绩增厚可期。　　　　目前正值微型电动车市场爆发期,市场鱼龙混杂,规范政策呼之欲出。山东丽驰从整车到零部件技术积累非常深厚,拥有按A00级汽车生产标准制定的“冲压、焊接、涂装、总装”四大车间,核心部件电机、电控与韩国VC-Tech合资生产。产品线非常丰富,拥有A01、B01、V5、E9、金瑞、吉瑞、福瑞7大平台共计35款产品,目标用户覆盖广泛。销量持续高增长,丽驰2014年销售5500辆低速电动车,2015年销售3.66万辆,我们认为:公司2016年销量破6万辆将是大概率事件,贡献净利润将超过5千万元。　　　　再次推进员工持股计划,彰显管理层信心。　　　　公司再次推进员工持股计划,将公司中长期发展与公司核心骨干利益紧密挂钩,彰显管理层强烈看好公司未来的发展,对后市充满信心。　　　　盈利预测与投资建议。　　　　公司是通用动力系统与植保无人机的龙头生产商,不考虑农业植保和运营服务,预计公司2016-2018年的EPS为1.10,1.26,1.44元,对应PE16/14/12X。公司估值具备较大安全边际,未来看好农业植保运营服务及低速电动车的爆发性增长潜力,维持“买入”评级。　　　　催化剂:植保无人机订单、低速电动车政策超预期、人民币贬值。

　　迪马股份:主营业务稳定,发力拓展军工、金融　　　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,刘磊 日期：2016-04-27　　　　事件:迪马股份发布2015 年年度报告,2015 年迪马股份实现营业收入77.31 亿元,同比增加6.70%;归属母公司股东净利润为4.69 亿元,同比减少16.33%。综合毛利率为26.64%,略高于2014 年;基本每股收益为0.20 元/股,同比减少31.03%。2015 年业绩低于我们的预期。同日,迪马股份发布2016 年一季度报告,2016 年一季度迪马股份实现营业收入11.21 亿元, 同比增加101.83%;归属母公司股东净利润为0.77 亿元,同比增加230.35%。　　　　点评:　　　　主营房地产、专用车发展稳定。迪马股份主动调整房地产业务城市布局,集中面向改善性需求,提升长江经济带一线华中、华东等高毛利率一、二线城市(上海、南京、武汉等)占比并择机向华南广州、深圳等区域拓展,报告期内房地产业务实现收入67.14 亿元,同比增长7.99%,营收占比约为88%;迪马股份专用车业务2015 年营业收入为9.24 亿元, 同比减少6.23%,毛利率为28.51%,同比上升7.51%,报告期内迪马股份主动调整专用车产品结构,放弃低毛利率产品的市场份额,集中资源发展运钞车新品、流动银行车(信用社专用)及环卫车等毛利率相对较高的产品,未来防弹车将向国际市场拓展,环卫车在立足西南区域市场的基础上辐射全国。　　　　再融资进展顺利,为后续业务扩张和资本运作打下资金基础。迪马股份2015 年下半年和2016 年一季度成功发行了公司债券、银行间中期票据,共募集资金约40 亿元。2015 年年末迪马股份公布定向增发预案,拟募集资金不超过20 亿元, 发行价格不低于6.80 元/股,锁定期为12 个月。募集资金用于外骨骼研发生产(5 亿元)、新型军用车(专用)特种车生产建设项目(10 亿元)和偿还公司债务(5 亿元)。　　　　投资新设公司,落实外骨骼机器人研发生产。迪马股份出资3000 万元(占注册资本20%)与成都润惠科技、北京京润基业和自然人秦开宇共同投资新设外骨骼研究发展有限公司,开展外骨骼机器人研究和产业化应用。根据协议规定,迪马股份是军用外骨骼科产业化实施方和医用外骨骼产业化的优先实施方。外骨骼机器人在军事、医疗领域有广泛应用前景,是迪马股份布局军工产业的重要方向之一,多方合资新设公司可以充分发挥各投资人的资源优势,共同推进外骨骼外骨骼技术研发和产业化应用。　　　　与北理工签署战略合作协议,将在多个领域展开合作。2015 年年末迪马股份与北理工签订战略合作协议,计划以联合申报重大科技项目,共建实验室等方式开展技术合作,重点方向包括无人机研制、虚拟现实与仿真技术应用、大扩展比智能方舱研发、无人车辆等。我们认为,迪马股份与北理工战略合作类似与2015 年初与成都电子科技大学合作模式,通过产学研合作发挥各自优势,加快军工新技术产业化进程,有利于迪马股份在军工领域拓展。　　　　收购东海证券、参股三峡人寿,构建金融体系。报告期内迪马股份以自有资金收购东海证券股份有限公司股权,2015年10月与苏州海竞信息科技集团有限公司和自然人张坤分别签署股份转让协议,以现金合计8.85亿元收购两方持有的东海证券股权。另外,迪马股份与重庆渝富资产经营管理集团有限公司等七家企业发起设立三峡人寿保险股份有限公司获得批复,将在1年内完成筹建工作。迪马股份通过收购券商股权、参股保险等运作可以优化公司资产结构,培育新的利润增长点,同时布局金融领域也有助于发挥金融与现有业务的协同效应加速发展。　　　　盈利预测及评级:暂不考虑本次定向增发对公司经营业绩和股本的影响,我们预计迪马股份2016年至2018年归母净利润分别为6.41亿元、7.25亿元和11.69亿元,对应的EPS为0.27元/股、0.31元/股和0.50元/股。我们维持对迪马股份的 “买入”评级。

　　海格通信:引领国防信息化进程,受益军民融合发展　　　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2016-06-08　　　　海格通信秉承近60年悠久军工产业历史,紧抓无线通信主业,积极拓展北斗导航、卫星通信、数字集群等国防信息化重点建设领域,且逐渐成长为行业龙头。公司凭借上市公司平台优势,围绕通信技术,通过一系列收并购全面布局民用通信、气象雷达、模拟仿真等极具潜力并与现有业务形成较强协同业务。我们预计公司将重点受益国防信息化建设,且有望受益“军民融合、军技民用”政策加码,首次覆盖给予买入评级,12个月目标价格19.20元。　　　　支撑评级的要点　　　　巩固军工通信龙头地位,有望重点受益国防信息化建设:公司作为军工通信领军企业,凭借着多年的技术积累推出的产品覆盖多军种多用途。公司紧抓国防信息化建设重点,大力发展卫星导航、卫星通信、数字集群等国防信息化建设重点并建立领先优势,未来有望重点受益。　　　　围绕通信技术优势积极布局新业务,协同效应显著:公司有效利用上市公司平台优势,通过内生外延等一系列措施围绕通信主题快速布局通信服务、气象雷达、模拟仿真等业务。公司新业务布局显著提升公司整体业绩,且与原有业务产生较好协同效应,有望持续提升公司盈利能力及核心竞争力。同时,民用业务布局契合“军民融合”战略将受益相关政策加码。　　　　员工持股、子公司挂牌新三板有效提升公司核心竞争力:公司作为广州市属国有企业首家实施员工持股计划,在充实公司资本的同时极大地健全长期激励约束机制,并进一步提高员工的凝聚力、竞争力。公司积极推进有条件子公司挂牌新三板也将进一步完善子公司法人治理结构,有效拓宽融资渠道完善激励机制,稳定和吸引优秀人才,从而巩固核心竞争力。　　　　评级面临的主要风险　　　　北斗导航、卫星通信等技术推进或不达预期,市场竞争加剧;民用通信业务受运营商资本开支影响,外延并购或不达预期。　　　　估值　　　　预计2016-2018年每股收益分别为0.36元、0.47元、0.60元,参考可比公司2016年市盈率估值水平,考虑到公司军工通信龙头的发展预期给予公司53倍的市盈率估值,对应12个月目标价为19.20元,2017、2018年相应市盈率为41倍、32倍。首次覆盖给予买入评级。

　　振芯科技定增点评:紧抓“十三五”卫星行业发展机遇,加速“N+e+X”战略落地　　　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2016-06-12　　　　重点发展卫星综合应用,紧抓“十三五”卫星行业爆发机遇。　　　　国家《“十三五”规划纲要》提出实施战略性新兴产业发展行动之空间信息智能感知,强调加快构建以多模遥感、宽带移动通信、全球北斗导航卫星为核心的国家民用空间基础设施。公司自身具有北斗全产业链优势,2015年增资参股国内领先的遥感地理信息数据服务提供商东方道迩高起点进入空间信息市场。在卫星通信上面,公司控股股东国腾电子具备相关核心技术,可与公司形成强协同从而构建先发优势。我们认为,此次定增将有效补强公司资本实力,加速公司在三大卫星应用上面的全面布局和整合,帮助公司抓住未来十年卫星产业黄金发展期。　　　　MEMS量产落地推动公司业绩,人工智能加持推动视频业务产业化。　　　　公司已经掌握MEMS陀螺仪、加速度计等组合导航传感器领域核心技术,其应用范围包括国防、航空、航天、航海、机器人等高附加值领域。此次定增将使公司在MEMS惯性器件量产、测试能力上获得突破性提升,产量和工艺将得到同步提升。在视频领域,公司拥有多年研发经验已经拥有一系列智能视频产品、视频前/后处理技术,以及多种基于机器学习的智能视频处理算法。　　　　此次定增拟投资1.6亿元用于全面建设视频采集、处理、服务闭环式产业链,并将广泛应用于无人机、智能安防、交通运输等领域,巩固和开拓公司市场份额。　　　　有效补充资本实力,加速“N+e+X”战略落地。　　　　公司近年来响应国家产业政策发展,同时结合互联网思维积极推进落实“N+e+X”。战略,全面布局卫星导航、通信、遥感应用并构建卫星互联/卫星航天大数据产业链。同时,围绕高性能、导航终端及运营、视频图像安防监控等业务加大市场拓展及研发力度。此次定增,将通过补充流动资金的方式满足公司业务快速扩张需求,帮助公司实现业务的快速布局以及抓住行业发展机遇。　　　　此次定增帮助公司继续快速全面布局卫星综合应用,整合已有技术优势并有望全面受益卫星产业的黄金十年发展机遇。MEMS组合导航以及人工智能视频系统的产业化项目也将帮助公司提升技术实力,通过加速产业化有效提升公司盈利能力。我们认为,公司此次定增方案覆盖全面,将有效减少对北斗产业依赖,多种业务齐头并进且所处各行业前景广阔,因此我们看好公司“N+e+X”战略及未来发展并重点推荐关注。

　　通裕重工:大型锻件民企龙头;核废料智能处理设备、无人机/通航业务打开成长空间　　　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-06-13　　　　大型锻件民企龙头,拓展核废料处理装备,受益核电、通航主题。　　　　公司为国内最大的MW级风电主轴供应商;加强风电关键零部件的同时,大力拓展核废料智能处理设备;受益核电/核废料、无人机/通航主题。　　　　传统主业较快增长:风电回暖,公司由风电锻件拓展风电铸件等。　　　　“十三五”期间风电新增装机容量将保持较快增速。公司产品由风电锻件(主轴)拓展风电铸件(轮毂、支架、轴承座等),传统主业较快增长。　　　　核废料智能处理设备:公司与核动力院等合作,具领先卡位优势。　　　　预计到2020年我国核废料运营及中低放处理市场约120亿元/年,高放处理累计市场空间达千亿级;到2030年全球核电退役市场达千亿美元。目前大亚湾、田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和,核废料处理需求迫切。公司子公司东方机电是目前国内核废料智能化处理用遥控吊车和移动厂房的唯一提供商,与核动力院(原核一院)、中核工程(原核二院、核四院、核五院重组改制)合作开发“核三废”处理设备,具领先卡位优势。　　　　与中电科27所合作切入无人机/通航市场,培育新增长点。　　　　子公司常州海杰冶金与中电科27所在农业植保无人机、核辐射监测和应急无人机系统、通航运营等领域开展合作,其首台无人机已供货。　　　　增发募资14亿元已完成,将加码核废料智能化处理设备等业务。　　　　公司近期增发已完成,增发价7.42元;3家公募基金1家保险参与。　　　　投资建议:卡位优势突出,安全边际高,受益核电、无人机主题。　　　　预计公司16-18年EPS为0.16/0.21/0.27元,PE为52/40/30倍;PB为2.1倍;股价接近增发价,安全边际较高;本次增发完成前每股资本公积2.4元。公司在核电装备/核废料处理设备行业中卡位优势和稀缺性突出。

　　雷柏科技:传统业务向电竞外设转型,无人机、机器人领域异军突起　　　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张冰 日期：2016-06-01　　　　盈利预测:我们预测公司2016年至2018年EPS分别为0.55、0.78和1.07元。现在公司股价对应的PE倍数分别是16年89.2倍、17年63.4倍和18年的46倍。公司16年和17年的估值都远高于行业的平均估值水平;考虑到公司未来在无人机和机器人领域获得高成长的潜质,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　宗申动力事件点评:1.4亿增资神飞,军用无人机转型前景可期　　　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 日期：2016-04-25　　　　神飞是军用无人机龙头,彩虹系列生产商。　　　　航天神舟飞行器公司成立于2009年,公司背靠大股东航天十一院。航天十一院是我国最早建成的空气动力研究试验基地,承担过我国几乎所有航天型号的气动研究试验任务,是中国航天空气动力技术研究与试验中心。神舟飞行器部分产品已陆续量产,目前的核心产品是彩虹系列无人机:是中国首批实现批量出口且出口数量最大的攻击性无人机系列,打破了传统军事强国的技术封锁。　　　　推动公司与神飞及十一院资源共享,优势互补。　　　　公司是国内唯一一家成功研发TDO航空发动机的生产企业,2015年该发动机已成功挂载军用无人机“彩虹3”。而此次增资对象神舟飞行器公司中大型无人机系统年产量可达40架套,小型无人机系统年产量可达100架套,是公司航空发动机的重要客户。增资完成将有助公司与神舟飞行器、航天十一院资源共享、优势互补,实现公司业务的战略转型。　　　　终止宏百川合作,集中资源,专注军用领域。　　　　公司此前公告,将出资1650万元回购宏百川持有的天翼公司33%股权,并终止与宏百川的业务合作,表明公司将集中资源,专注于军用无人机领域。　　　　设立零部件子公司,积极向汽车零部件转型升级。　　　　在禁摩限摩的背景下,公司传统主业向盈利能力更加出色的汽车零部件领域转型升级。公司作为国内摩托车发动机及通用动力研发制造龙头之一,依托在零部件研发制造以及渠道资源的深厚积累,公司已陆续进入整车厂采购体系,开始供应箱体、缸体等零部件产品。公司去年年底拟以自有资金3亿元投资设立宗申零部件制造有限公司,将成为未来汽车、摩托车零部件的唯一制造平台,有助为未来批量配套供货打下基础。　　　　合作研发机器人,市场空间扩展可期。　　　　公司与重庆大学将在园林机器人、铲雪机器人、割草机器人等Fieldrobots领域开展合作。基于公司在中小型动力行业的研发制造实力雄厚,重庆大学在机器人研发领域拥有深厚的技术、人才积淀,我们认为此次合作将有助于提升公司研发实力以及产业化进度,未来市场有较大扩展空间。　　　　盈利预测与投资建议。　　　　公司作为通用动力龙头,专注布局航空发动机及军用无人机业务市场前景广阔,预计2016-2018年EPS0.35/0.37/0.39元,对应PE30/28/27X。公司传统业务积极转型,估值弹性较大,维持“增持”评级。

　　四川九洲:三驾马车齐发力,业绩稳步增长　　　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2016-05-10　　　　事件:公司发 布 2015年年报,实现营业收入 8.79亿元,同比增 长27.67%,实现归属于母公司的净利润2,926.89 万元,同比增长26.83%。拟10 派0.27 元。　　　　加强市场开拓,新签合同创新高。15 年公司完善营销体系,业务量回升明显,新签合同11.28 亿元,同比增长46%;实现经济增加值2,462 万元,同比增长55.33%。市场开拓效果明显,公司发展呈现良好态势。　　　　安保业务增速超预期。公司在原有业务基础上,积极开拓能源安防、人防信息系统、大数据等新兴市场,初步形成系列安保研发产品及解决方案。15 年安保业务实现大幅增长,实现营业收入5.03 亿元, 同比增长87.08%,占总营收比重达57.22%。但由于新市场的开发,营业成本同比增长118.42%,致使产品的毛利率水平下降12.19%到15.05%。我们认为随着营销网络的铺开,公司产品的市场占有率逐步提高,毛利率有望回升,新兴市场将会成为公司新的赢利增长点。　　　　医疗器械、电子信息增速放缓。医疗器械板块实现营收1.93 亿元,同比增加4.36%。受高端产品的销量下滑和研发投入的加大,毛利率水平下降26.99%,同比减少11.05%。随着新系列麻醉机和第三代数字一体化手术室系统推向市场,营收将逐步回升。受军品交付周期影响,合同结算额减少,15 年电子信息板块实现营收1.4 亿元,同比下降30.31%。同时公司的产品结构有所变化,毛利率增加20.22%到38.15%,公司的盈利能力得以持续保持。目前已对原有产品完成升级改造,为2016 年定型批产做好充分准备。　　　　受益于科研院所改制,资产注入预期强烈。大股东航天二院拥有大量体外资产,15 年航天二院总收入超过200 亿,利润接近20 亿, 按营收口径统计是上市公司的20 倍左右。公司作为航天二院明确的资本运作平台,资产注入预期强烈。目前相关配套政策陆续出台,随着科研院所改制进程的加快,公司将受益于改革红利。　　　　盈利预测和评级。我们预计公司2016-2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为0.51 亿元、0.62 亿元、0.72 亿元,对应EPS 分别为0.13 元、0.15 元、0.18 元,目前股价对应的动态市盈率分别为248 倍、206 倍、178 倍。首次覆盖给予“买入”评级。　　　　公司发布2015 年年报及2016 年一季度业绩报告,2015 年, 公司实现营业收入33.35 亿元,同比增长4.85%;归属于上市公司股东的净利润2.17 亿元,同比增长8.43%;基本每股收益0.4259 元; 并拟向全体股东每10 股转增10 股及派现1 元。2016 年一季度实现营业收入为9.23 亿元,较上年同期增60.05%;归属于母公司所有者的净利润为1562.22 万元,较上年同期减18.23%;基本每股收益为0.0305 元,较上年同期减18.45%。　　　　三足鼎立格局初现,费用水平合理。目前已形成数字电视、空管产品和物联网共同发展的布局,三大产业均掌握了行业领先技术,具有良好的业绩和口碑,助力公司成为国内领先的军、民用电子信息设备和服务提供商,形成了“军民融合,相互促进”的竞争优势,实现持续稳定发展。2015 年数字电视、空管产品、物联网营收占比分别为61.16%、20.72%、11.13%,同比增长14.20%、18.14%、33.18%。直播卫星产品安装调试费下降,及国际市场区域性销售模式的差异,销售费用大幅下降17.64%。报告期内公司加大研发投入,并对职工薪酬进行激励,管理费用同比上升6.6%。受人民币汇率贬值影响,汇兑损失增加1212.26 万元,财务费用增加37.25%。　　　　夯实广电基础,进军通信市场。公司专业从事广播电视设备的研发,拥有音视频方面的核心竞争力,营销网络覆盖海内外,数字电视机顶盒市场占有率居行业前三位。目前国内高清智能机顶盒市场占比较低,有线高清交互数字化率仅为13.31%。随着有线电视数字化进程加快以及用户对数字信号高清化、终端智能化需求的释放,未来发展空间巨大。公司还与华为合作以光器件、光通信终端、IPTV 为切入点,加速公司业务转型升级。伴随国家大力推进“三网融合”、“宽带中国”的良好契机,宽带接入和视频终端也将迎来高速发展期。　　　　空管产品亮点鲜明,军民品市场齐开花。公司以监视类、防撞类产品为抓手,利用在空管监视与空管防撞上的技术优势,积极开拓军航、民航军贸三大市场,确保公司的优势地位。公司是国内唯一“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”实施载体,承担多项重点任务,在军航通航领域拥有较高市场占有率。2015 年完成了6909、6840 空管地面产品、DME 测距仪等产品的资质取证,实现了民航通航领域的提前占位。截至2015 年底,国内已建成机场共计210 个,空管设备的需求不断扩大,国产替代进程随之加快,公司将充分受益于通航产业的快速发展。　　　　物联网领域潜力大,未来高增速可期。在军事信息化方面,紧跟行业发展趋势及军队体制改革的布局,航材信息管理系统已在三军进行部署,逐步由装备管理领域向后勤保障领域拓展。在智能溯源方面, 围绕商务部肉菜溯源系统、中药材溯源系统建设为方向,建立了统一的数据中心和管理平台,健全了与食药安全相关的物联网产品体系和标准。在智能安防方面,已承建阿布扎比智能交通管理系统、积极完善国际认证,相关物联网产品已出口美国、葡萄牙、巴西等地。据数据统计,到2020 年国内物联网规模将超过5 万亿,市场发展前景广阔。　　　　军民融合先锋,国企改革先行军。随着国企改革政策的持续推进, 公司有望成为国企改革的先行军。2015 年控股股东九洲集团已成立国企改革小组,专门研究国企改革相关政策和方案。四川九洲是九洲集团旗下唯一上市公司,在国企改革背景下资产注入可预期。　　　　盈利预测和评级。我们预计公司2016-2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为2.67 亿元、3.11 亿元、3.64 亿元,对应EPS 分别为0.49 元、0.57 元、0.66 元,目前股价对应的动态市盈率分别为51 倍、44 倍、37 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　川大智胜:空管龙头技术领先,人脸识别和虚拟现实引领新增长　　　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2016-04-19　　　　报告摘要:　　　　低空改革潜力巨大,空管业务龙头将受益。公司是国内空管产品领域龙头企业,市场份额位居国内厂商前列,低空改革政策落地后公司将面临新的发展机遇。公司自主研发的国内首套飞行模拟机视景系统已获订单,飞行模拟产品及服务等产业链延伸将提升公司业绩。　　　　深耕人脸识别技术,布局人脸识别全产业链。公司三维人脸识别技术采用“三维建库,二维识别”的方式,投入小、精度高,具有明显的技术优势。该系统已经开始试点应用。同时,公司成功自主开发了三维人脸照相产品,打通了从三维人脸照相、数据库建立到人脸识别的完整的三维人脸识别产业链,在未来的竞争中占据较强优势。　　　　虚拟现实技术基础深厚,携手奥飞动漫与利亚德携手布局产业链。公司在虚拟现实技术领域有10多年的积累,最早应用于空管管制员模拟训练的塔台视景模拟和飞行模拟机视景系统,近期开发出主要面向文化教育市场的大型全景互动科普产品。公司与奥飞动漫签署了战略合作协议,合作有利于公司在内容和渠道方面的积累。2016年3月23日,公司公告与利亚德展开战略合作,双方在VR显示技术、高校影视动漫创新和VR科普体验馆方面开展合作,实现了显示技术、集成、内容和渠道的产业链布局。　　　　公司业绩符合预期,新业务2016有望贡献利润。公司传统空管产品在2015年增长了46.23%,新兴的图形图像业务则突飞猛进增长了824.33%达到了4,078万元。随着VR业务的不断延伸拓展以及人脸识别业务在安防领域的落地,公司新兴业务有望在2016年贡献利润,并在未来几年内高速增长,逐步超过传统空管产品实现华丽转型。　　　　投资建议:我们看好未来公司在人工智能和VR领域的业务发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.44、0.64,同比分别增长38.60%、43.69%、44.23%,给予增持评级,目标价65元。

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