研报日期：2016-03-25

　　威海广泰(002111)　　投资逻辑 　　公司是国内空港设备行业龙头，依靠内生 外延的模式获得快速成长：空港设备是公司的传统主业，在此领域公司的竞争优势明显，市场份额领先。公司具备优秀企业基因（优秀的管理能力和并购整合能力），自上市以来始终保持着业绩的快速增长，其成长性主要来自于内生增长做强主业和外延并购拓展新的增长点。目前，公司搭建了空港设备、消防设备、无人机三大业务板块，有望为其业绩快速增长提供保障。 　　消防设备行业空间大，公司相关业务发展前景好：国内消防设施建设仍相对滞后，消防产业市场规模超过2000亿元/年，但行业内市场集中度较低，公司先后收购的中卓时代和营口新山鹰主要产品为消防车和消防警报系统，在细分行业具备较强竞争力，未来有很大发展空间：1）当前国内消防车采购额约36-50亿元/年，我们预测消防车缺口为1.3-2.8万台，对应市场总规模约300亿元，行业未来仍具备成长性。2010年中卓时代被广泰收购后，两者发挥了很好的并购协同性，目前已成为消防车行业第一梯队品牌，订单饱满，有望快速增长；2）消防警报系统市场规模超200亿元/年，由于产品技术含量高，未来市场集中度有望提升。新山鹰在行业内有较高知名度，2015年作价5.2亿元被广泰收购80%股权，进入上市公司体系后有望发挥良好的协同性，未来将迎来快速发展。 　　公司的传统空港设备业务有望稳健增长：根据民航局规划，未来五年，国内新建机场个数年均将超过10个，整体投资规模仍将保持稳健增长，带动国内空港设备需求稳健增长。公司是行业龙头，产品在国内外均具备较强竞争力，同时又受益于军民融合，近年来军品供应量快速增长，我们预计公司空港设备整体将保持稳健增长。 　　收购全华时代，进军无人机产业。2015年9月30日，公司公告拟出资3.8亿元，获得天津全华时代69.34%的股权，全面布局无人机产业。全华时代在无人机研发实力、产品以及市场等方面均有竞争力，并且具备了一定的业务规模。我们认为在无人机行业发展前景广阔，公司的无人机业务未来有望成为其第三级成长动力。 　　盈利预测 　　我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为13.2/17.2/21.0亿元，分别同比增长30.0%/30.3%/22.1%；净利润分别为1.76/2.63/3.32亿元，分别同比　　增长58.6%/49.3%/26.3%，EPS分别为0.49/0.73/0.92元。 　　估值及投资建议 　　公司在过往几年的发展过程中证明了其优秀的管理能力和外延并购整合能力,这种能力是其业绩逐年快速增长的保障。站在当前时间点上，我们认为应该更加关注公司业绩的成长能力和确定性，按照我们的盈利预测和对公司成长空间的判断，未来两年公司的业绩有望快速增长且这一增长趋势在至少三年内看不到拐点，我们认为应该给与公司较高估值。 　　我们首次覆盖公司，给与 “增持”评级， 6-12个月目标价为27元，对应2016年PE为37倍。 　　风险 　　国内机场建设投资不及预期；消防设备出现事故导致销售不及预期。[国金证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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