研报日期：2015-11-18

　　威海广泰(002111)　　1．事件　　公司公告全资子公司北京中卓时代近期签订消防车采购合同共17,344.1 万元。　　2．我们的分析与判断　　（一）签1.73 亿消防车订单，消防业务持续高增长　　中卓时代近期签订的消防车采购合同总额共1.73 亿元，约占公司2014 年度营业收入的17.09%，其中北京市公安局消防局1.46 亿元，福建省消防总队2780.1 万元。中卓时代在2015 年6 月25 日已经与福建省消防总队签订了3841.5 万元的消防车采购合同，本次合同是在前次合同履约情况良好的前提下进行的续签。按照10%的净利率测算，本次合同将增厚公司EPS 约0.05 元。　　中卓时代2014 年净利润同比增长34%，2015 年上半年签订合同3亿元，同比增长35%。我们预计随着新订单的不断签订，中卓时代业绩将持续快速增长。此外，根据我们的调研，天津爆炸事件后不少消防部队已开始采购无人机，公司拟收购的全华时代的无人机也在上次国际消防展上展出，我们判断未来消防将和无人机业务体现出显着的协同效应。　　（二）拟收购全华时代，有望打造“无人机第一股”　　公司此前公告拟募集不超过5.4 亿元，用于收购、增资全华时代并投入无人机项目（1.5 亿元）及补充流动资金，增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。　　全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一，主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务，在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1，全国范围内仅次于两所高等院校。　　全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门，曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习，并于2015 年8 月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。　　本次收购中约定，若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221 万元，则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016 年全华时代净利润有望达到1500-2000万元，2015-2018 年业绩有望连续翻倍增长。　　公司2014 年11 月28 日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》，目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为，本次收购全华时代将带来显着的产业链、市场及客户协同效应，特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。本次发行后，公司将全面进入无人机行业，军品业务将快速发展，公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业，对标消费级无人机龙头“大疆创新”（根据媒体报道，大疆创新的市值已超80 亿美元）。　　（三）军用无人机/军民融合稀缺标的，将快速发展　　公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货，公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。我们测算未来15 年中国军用无人机市场需求接近2000 亿元，民用专业级无人机需求超1000 亿元，民用消费级无人机（国内需求）超300 亿元。　　目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空、宗申动力，隆鑫通用、山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少。此外，目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机，部分公司仅刚刚研制出1-2 架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的，且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头，是具有批量生产能力的优质无人机标的。　　公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事，孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。　　（四）入选中上协军工委国防军工板块，军品有望持续超预期　　2015 年7 月7 日，中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单，威海广泰入选。2014 年公司军品销售收入达到1.64 亿元，同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴，近年来承担国家级项目12 项，军工项目10 项，主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目，目前有多个项目已经获得认可；一些重点科研项目取得阶段性成果，同时有重点地开拓新的市场领域，取得良好发展。我们判断公司军品未来发展将超市场预期，带来业绩估值双提升。　　3．投资建议　　公司具备无人机 军民融合 通用航空 智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼…… 今日最新研究报告

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