研报日期：2016-03-31

　　露天煤业(002128)　　简评　　煤价低迷、产销量微涨，煤炭业务经营依托成本有效控制报告期内公司实现煤炭产量4666 万吨，同比增长65 万吨；煤炭销量4660 万吨，同比增长58 万吨；但受煤炭行业持续低迷影响，公司煤炭售价自2013 年起持续下滑，2015 年煤炭售价91.48 元/吨，同比下降12.75 元/吨。公司拥霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，属国内大型现代化露天煤矿，受益油价下跌影响，营业成本得到有效控制，同比2014 年下降15.21%至31.96 亿元。煤炭板块毛利率上升3.6 个百分点至25.03%。　　发售电量双双下滑，以火电为主的电力板块发展受限　　报告期内公司实现发电量524264.2 万千瓦时，同比下降1.36%；售电量479489 万千瓦时，同比下降1.25%；测算售电价下降0.02元至0.26 元/千瓦时。公司主要售电端东北及蒙东地区经济情况和用电负荷未走出低谷，发电企业设备利用小时预计仍将地位徘徊，同时核电、风电、水电和光伏等清洁能源将进入超常规发展期，公司以火电为主的电力板块业务发展将受到一定限制。　　积极向新能源发电领域延伸，项目进展顺利　　公司14年9月公告设立的霍林河露天煤业20MWp分布式光伏发电项目，总装机容量20.46MW，目前已经开始贡献业绩；另外报告期内投资设立扎哈淖尔煤业扎鲁特旗阿日昆都楞风电场10MW光伏发电项目，项目投资建设进度也已经达90%，16年有望开始运营。公司以煤为核心，火电和新能源为重点的综合能源发展思路逐渐清晰。　　具备大股东资产注入预期，但短期难实现　　蒙东能源现仍有白音华二号露天矿、白音华三号露天矿和通辽第二发电有限责任公司、内蒙古大板发电有限责任公司，在避免同业竞争规划中满足条件后规划注入。但煤炭资产目前仍处亏损状态，均不符合注入条件，短期注入难实现。 　　业务结构单一的区域褐煤龙头企业，给予“中性”评级 　　公司销售客户主要面对蒙东及东北地区，受地区经济发展放缓及煤炭、电力行业持续低迷影响，预计公司短期业绩难以转好。且集团资产注入预期兑现尚不十分明确，我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.19和0.26，给予“中性”评级。 今日最新研究报告

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