研报日期：2015-11-23

　　广宇集团14 年开始第二主业探索，15 年最终确定医疗大健康为转型方向，未来将致力于“诊断 治疗”两大业务，其中6 月公司联手世正医疗布局影像诊断只是该领域转型的第一步，后续包括“诊断 治疗”两大领域都将有进一步的投资，从而快速将医疗大健康业务打造成公司第二主业；而地产主业方面，公司目前拥有91 万平米项目储备，大部分位于杭州，土地成本低、资源优质，对应公司NAV 为54 亿元，目前市值62 亿元较之溢价15%，对比其他转型医疗房企溢价仍相对较低；与此同时，近年来杭州市场成交量持续走高利好公司销售，15 年公司预计销售增长超60%，由此促进公司业绩增长以及供血转型的资金需求。考虑公司结算节奏影响，我们分别将2015-16 年的每股收益预测由0.42、0.51 元下调至0.10、0.40元，但鉴于公司转型正式启动，目标价上调为10.00 元，相当于40%的2015年净资产值溢价，并上调评级至买入。　　支撑评级的要点　　确定医疗大健康转型方向，未来致力于“诊断 治疗”。公司2014年开始第二主业探索，并14 年中报中确定了环保和大健康的转型方向，经过一年多的考察调研和论证分析，公司在15 年确定了医疗大健康的转型方向，并致力于“诊断 治疗”两大业务，其中6 月联手世正医疗布局影像诊断只是该领域转型的第一步，后续包括“诊断 治疗”两大领域都将有进一步的投资，从而快速将医疗大健康业务打造成公司第二主业。　　布局第三方医学影像诊断，医疗大健康转型迈出第一步。6 月公司与世正医疗设立杭州德康医学影像诊断中心，公司持股20%，世正医疗持股80%，后者在医学影像诊断领域具有丰富经验，目前全国已经运营23 家影像诊断和肿瘤放疗中心；同时，在今年政府向第三方机构开放医学检验、影像市场的背景下，该中心作为第三方独立医学影像中心属于国内该领域内的先驱，将受益于该蓝海市场需求的释放；此外，该中心预计将于16 年开业，乐观预计一年内就可以实现盈利，投资回报期较短，因而该转型项目也比较适合异地快速复制，做大规模。　　15 年销售大幅增长，16 年武林外滩集中结算贡献业绩。近两年杭州市场大幅走暖，公司前3 季度销售已经达到约25 亿元，提前完成全年25 亿元的销售计划，也已较14 年全年销售19 亿元有大幅增长，全年大概率将超过30 亿元，同比增长超60%。而15 年主要贡献销售的项目为武林外滩项目，前3 季度中贡献了超过一半的销售，根据杭州透明售房网，目前累计已经销售241 套（总共369 套），占比2/3，预计今年4 季度少量结算，大部分将于16 年结算（武林外滩2016 年中期竣工交付），该项目权益我们预计明年将贡献超2 亿元的利润。　　评级面临的主要风险　　房地产市场销售成交低于预期；转型进度低于预期。　　估值　　考虑公司结算节奏影响，我们将2015-16 年的每股收益预测由0.42、0.51元下调至0.10、0.40 元，但鉴于公司转型正式启动，目标价由6.00 元上调为10.00 元，相当于40%的2015 年净资产值溢价，并上调评级至买入 今日最新研究报告

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