研报日期：2016-01-14

　　报喜鸟(002154)　　结论与建议：　　受到所得税费用增加以及四季度终端需求景气度下降的双重影响，公司预计 2015 年实现归母净利润同比下降 20%至增长 20%，盈利较此前的预告有所减少。 展望未来，预计公司主业仍面临压力，而互联网金融板块尚难贡献利润。 当前股价对应 2016 年和 2017 年 PE 分别为 49 倍和 46 倍，估值偏高，给予中性评级。　　公司发布业绩修正公告，称受到所得税费用增加以及四季度终端需求景气度下降的双重影响，预计公司 2015 年实现归母净利润 1.07 亿元至1.61 亿元，同比下降 20%至增长 20%， 盈利较此前的预告有所减少。 此前在三季报当中公司预告 2015 年实现归母净利润同比增长 20%至增长40%。 修正后， 2015Q4 预计公司归母净利润为亏损 450 万元至亏损 5850万元。　　公司通过高新技术认定， 2015 年 1 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日所得税率为 15%，较原来 25%的所得税率下降，使得按照税法的当期所得税减少，但是另一方面，由于 2014 年末可抵扣的递延资产数额较大，使得调整之后可抵扣的递延所得税（ =2014 年末可抵扣的递延资产乘以调整之后的所得税率）下降的幅度更大，因此综合来看，此次税率调整将导致 2015年所得税费用增加(=当期所得税 可抵扣的递延所得税)， 预计使 2015年归母净利润减少 3000 万元。　　此外， 2015 年四季度，特别是 11 月、 12 月以来，受厄尔尼诺现象暖冬影响，冬季产品销售明显低于预期； 且终端零售景气度较前期显着下降，公司主品牌报喜鸟终端零售受到较大冲击，一直快速增长的的 HAZZYS品牌增速也明显放缓，公司旗下其他品牌均受到一定不利影响。　　主业方面， 我们认为商务装受到团购下降的影响很大，而品牌对于环境改变的反应速度偏慢，受到电商的冲击也十分明显，因此短期内业绩的恢复性增长有限。　　为了应对主业困境，公司积极向互联网转型， 2015 年年初成立报喜鸟创投，先后投资小鬼网络、 仁仁科技、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财、小鱼金服等，初步形成互联网金融生态圈，幷重点关注大时尚产业的投资，投资乐裁网络、吉姆兄弟等服装定制 O2O 业务，打造量体定制业务生态圈。 目前互联网金融板块还处在初期，尚未贡献利润。　　综上， 预计 2015 年、 2016 年和 2017 年可实现净利润 1.27 亿元（同比下降 5%， EPS 为 0.11 元）、 1.35 亿元（同比增长 6.5%， EPS 为 0.116元）和 1.45 亿元（同比增长 7.16%， EPS 为 0.124 元）。 今日最新研究报告

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