定增批文落地，成长空间可期

廖育

(发表于: 红宝丽股吧更新时间: )

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定增批文落地，成长空间可期

研报日期：2016-05-13

　　红宝丽(002165)　　定增获大股东和员工持股计划加持。根据公司调整后的定增方案，以5.71元/股价格定向增发6559.6万股，募资3.75亿元，其中大股东认购57.2%，员工持股计划认购16.1%，显示出强烈信心。　　保温板有放量空间。受建筑防火规范实施影响，去年四季度保温板明显放量。公司产品结构阻燃，乃国内唯一。从一季度情况看，今年销量望实现翻番。　　环氧丙烷衍生物或存在系统性机会。今后乙烯、丙烯定价机制将逐步分化，二者价差望长期维持。环丙的价格联盟也存在被打破的可能，价格下行不仅带动衍生物毛利扩大，而且部分环丙衍生物或将替代环乙衍生物。　　改性异丙醇胺值得关注。在役的异丙醇胺不仅产能最大，而且产品可以在一异、二异、三异之间适度灵活切换。在建5万吨二乙醇单异丙醇胺预计今年二季度投产，该产品兼具三乙醇胺以及三异丙醇胺的优点，前景广阔。　　特种聚醚市场空间广阔。环氧丙烷70%应用于聚氨酯行业。聚氨酯兼具橡胶的柔性和塑料的塑性，既可做主材也可做添加剂，应用极广泛。当前聚氨酯原材料发展水平已与国外基本相当，但下游应用水平差距巨大。公司的特种聚醚对于结构阻燃材料、弹性体、聚氨酯涂料、胶黏剂等领域都有重要意义。　　公司技术储备超市场预期。一般观点认为公司依赖传统聚醚的渠道优势，壁垒有余，成长不足。我们调研认为，公司在特种聚醚领域具备很深造诣，深度与壁垒兼具。随原材料瓶颈打破，聚氨酯成本有较大下行空间。短期可关注公司陆续推出新产品，中长期看，公司有成为聚醚行业整合者的可能。　　在建项目进展良好，继续强烈推荐。5万吨改性异丙醇胺和3万吨特种聚醚有望二季度投产，750万平米保温板项目正在调试中，环氧丙烷项目17年底投产。预计16-18年净利1.26、1.68、2.48亿元，对应EPS为0.21、0.28、0.41元，维持“强烈推荐-A”评级。今日最新研究报告

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