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研报日期:2017-05-10
东方锆业(002167) 事件: 公司于 2017 年 5 月 8 日起再次上调硅酸锆、电熔氧化锆、二氧化锆、氯氧化锆、复合氧化锆及陶瓷结构件等产品出厂价,在 2017 年 4 月 19 日提价的基础上再次提价5-10%。涉及提价的产品 2016年累计销售额约为 3.82 亿元,占 2015 年总营收的 46.5%。 公司产品屡次提价,盈利改善有保障 自 2016 年 10 月 1 日起,公司已经累计 4 次提价。 2017 年氯氧化锆产品和二氧化锆产品累计提升幅度为 15.5%-26.5%,按产量不变的情况下,年内有望增厚业绩 0.25亿元。硅酸锆,电溶氧化锆,复合氧化锆及陶瓷结构件年内首次提价,幅度为 5-10%,年内有望增厚业绩 0.20 亿元。此次提价与以往的不同是提价的产品种类有所扩大,硅酸锆,复合氧化锆等都是首次提价。公司产品的提价不仅预示行业触底回暖,同时将继续改善公司盈利能力。 锆价持续上涨,产品有序放量 2016 年及 1Q2017 公司营收大幅增长,主要收益于两点,一是锆价上涨,锆英砂价格至 2016 年年初 7050 元/吨已经累计上涨 7.8%至目前 7600 元/吨。二是公司复合氧化锆产品放量, 2016 年产品营收同比增长 81%。锆价的上涨以及行业的回暖也使得公司毛利率有较大的改善,2016 年公司毛利率为 28%,较 2015 年相比提升 10 个百分点。 供给收缩确定,锆价继续看涨 2016 年 2 月全球锆英砂龙头 ILUKA 宣布 4 月份关停旗下 Jacinth-Ambrosia 矿项目,影响全球 20%~30%锆供给,至此锆价触底反弹。根据 2016 年 ILUKA 最新年报,公司仍旧会继续关停此项目, 并主要以消耗公司现有锆库存为主。我们预计 2017 年全球锆英砂供给收缩仍将为主旋律,锆价继续看涨。 坐拥上游锆矿资源,公司充分受益锆产业链复苏 2016 年公司正式入股 Image Resources Ltd,获得旗下 90%锆英砂产品包销权。Image 拥有布伦纳和阿特拉斯两处高品位资源矿,锆品位分别 21%和 10.7%,预计年产锆英砂 3.24 万吨。公司锆产业链全覆盖,将充分受益于此轮价格上涨。 下游需求亮点频频,核电产业潜力巨大 锆的传统应用主要是在陶瓷领域,随着下游应用拓展,陶瓷刀具、手机壳、锆质电池、假牙等应用诉求提升,消费级产品有望重振锆需求。此外,我国大力发展核电工业,核级锆每年需求 1500 吨左右,公司核级锆产能 150 吨,另有 350 吨在建,核级锆高附加值将有效提升公司盈利能力。 盈利预测 随着上游锆价的回暖,以及下游需求的逐步释放,东方锆业作为国内锆行业的绝对龙头,我们预计它未来 2017~2019 年 eps 为 0.45/0.57/0.66,给予 2017 年 30 倍估值,对应目标价 13.5 元/股。 风险提示:价格不及预期[光大证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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