研报日期：2015-11-10

　　游族网络(002174)　　本次定增旨在为游族网络拟通过发行股份和支付现金的方式购买陈钢强等 10 名交易对方合计持有的掌淘科技 100%股份做配套募资。上市公司收购掌淘科技 100%股权的交易作价53800 万元。其中股份对价合计为 27150 万元，现金对价合计为 26650 万元。本次配套募资总额不超过 52650 万元，其中 26650 万元用于支付现金对价，其余 26000 万元用于补充上市公司流动资金。　　推荐理由：　　A 股首单 B2D（ Business to Developer）收购，大数据对接游戏产业链形成闭环。 游族网络是集研发、运营、联合运营、海外运营和全球发行等多环节于一体的网络游戏供应商，收购掌淘科技后将完成 A 股首单 B2D 收购。掌淘为全球最大的移动开发者服务平台，通过在移动开发者平台上提供免费短信验证 SDK、share REC、shareSDK 评论和赞等多种插件，方便其将插件集成到自身 APP 中，掌淘科技对 APP 反馈的数据信息进行存储、清洗和分析。 目前掌淘国内移动设备覆盖接近 100%，全球总计 25 亿移动设备，拥有 212个国家和地区、1000 多运营平台海量数据信息，接入其大数据业务后能够为上市公司节省约 20%的网络推广费用，提高上市公司未来在精准营销、用户拓展和产品研发方面的竞争力，掌淘科技有望成为上市公司进军大数据的重要抓手。　　成功加码手游， 海外业绩喜人。 移动互联时代下， 游族网络从 2014 年开始积极布局手游，逐步将游戏业务重心向手游倾斜，至 2015 年上半年，手游的营收占比已由 2014 年的11.81%， 快速提升至 44.57%， 同时手游业务毛利亦稳步提升至超过 60%。 2015 年 2 月 《少年三国志》在 20 天内达成 100 万日活跃用户量、一亿流水的目标，为同期市场第一。在对国内游戏发展战略积极转型的同时，海外业务也在加紧扩张，业绩表现喜人：2015 年上半年，海外业务营收占比由 2014 年的 38.53%上升至 45.95%，海外业务毛利更是超过国内，达到 76.25%。在手游版块和海外业绩的带动下，三季报营收同比增速高达 80%，远高于同行可比公司天神娱乐的 59%以及掌趣科技的 29%。　　未来手游板块战略：精品战略、大 IP、影游联动、全球发行。 未来五年，公司定位于全球轻娱乐供应商，坚持“研运一体化”战略核心，打造精品。大 IP 战略不满足于引进优质 IP（目前已拥有的 IP 包括《雪中悍刀行》、《末法王座》以及古龙和梁羽生的经典着作），未来 IP 的自创和衍生是趋势：目前《女神联盟》已在尝试网络剧、漫画等形式衍生，此外，公司有望与集团游族影业就影游联动形成良性互动，助力实现 IP 全产业链变现，提升 IP 运营价值。而面对海外市场优于国内的竞争环境和巨大的市场空间，上市公司海外开拓的步伐也将继续。　　“+U 计划”助推全方位发展。 2014 年 3 月，公司启动 20 亿“+U”计划助力公司吸引优秀产品、团队和人才，促进全方位发展。目前的“+U”计划主要集中于游戏的投资和互联项目投资。其中游戏投资包括购买 IP 和投资优秀影视公司，目前已投入的项目接近 20 个。目前公司已投资 7 个移动互联网项目，包括手游发行平台和及时通讯工具等。　　2016 年影游联动看点： 集团游族影业《三体》电影六部曲共耗资 12 亿，第一步即将杀青，预计明年上映，与之联动的上市公司游戏亦将于下半年正式对外公布。上市公司已邀请《三体》作者刘慈欣担任游戏架构师，作者深度参与游戏制度，有助于提升游戏产品质量。[上海申银万国证券研究所有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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