研报日期：2017-09-06

　　合力泰(002217)　　核心竞争壁垒为产业链纵向整合，获取相关的成本与快速响应优势。公司是全产业链布局最全的智能终端核心部件一站式领先服务商，利用规模化优势、原材料自供和优化地理布局实现有效成本控制，毛利率一直维持相对高位运行。公司利用平台优势积极整合上下游资源，同时研发新产品引领产业革新，为实现客户较为全面和完善的解决方案；　　产品从触屏->触屏 ccm 指纹识别 fpc 无线充电扩张。公司利用触控模组的领先地位，采取1 N 战略，不断接入显示屏、指纹识别模组、摄像头、FPC、盖板、无线充电等产品，带动相关收入高速增长。受去年渠道拉货过猛与安卓手机等待苹果新机的影响，2017 年上半年中国市场出货量同比下降约1.4%，公司受此影响业绩增速有所下滑。但从Q3、Q4 的情况看，各品牌均开始积极发力，因此Q3、Q4 预计公司将获得很好收益；　　客户为从三线到一线ODM 到一线，向高端扩张。之前公司以3/4 线客户为主，从去年年底开始逐步切入高端机型的ODM 品牌，通过收购比亚迪电子部品件、平波电子和业际光电获得三星、华为等一线客户，客户结构进一步优化，并在大多客户中占据领先份额。机型高端化后，毛利率与净利率仍维持高位，我们认为随着新优势高价值产品逐步量产，公司未来一线客户的占比有望逐步提升；　　全面屏、无线充电、3D 盖板玻璃均做了提前布局，未来可期。3D 盖板玻璃公司布局完整，未来将快速起量。通过珠海晨新切入全面屏布局，可实现从结构件到电子件的自主开发设计。通过蓝沛科技进入无线充电领域，从材料端、接收端、发射端全覆盖布局。从这个角度看，未来行业爆点均已经做了布局，未来业绩无忧；　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司未来发展，维持强烈推荐-A 评级，年底收益确定性高，未来有望成为新龙头！上调公司 17-19 年净利润 14.0亿元、21.8 亿元、30.0 亿元，对应分别为25.1/16.2/11.7 倍。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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