研报日期：2017-05-31

　　鱼跃医疗(002223)　　投资逻辑　　鱼跃医疗自上市以来锐意进取， 当前四大自身优势构筑长期竞争壁垒： 公司上市以来通过内生发展、外延并购、率先抓住互联网发展机遇、开启国际化之路，上市 9 年来锐意进取，构筑了长期行业竞争壁垒。　　渠道为王，布局医疗机构、 OTC 零售网络、互联网平台三位一体销售渠道： 公司在医院网络拥有超过 5 万家医疗机构的渠道网络，在 OTC 零售网络拥有超过 10 万药店的庞大销售终端。　　率先抓住互联网营销机遇，品牌树立深入人心，线上交易指数位居榜首： 过去三年在国内医疗器械电商渠道占医疗器械总市场的比重日益提升的时候，鱼跃医疗率先看到这一契机，积极布局， 2013 年开始加大销售费用投入、调整费用结构，显着带动电商业务发展， 2015 年超越竞争对手欧姆龙，品牌树立，持续拉开与后者的差距。　　开疆拓土，步步为营，走出国际化之路： 公司于去年在德国设立全资子公司，开始寻求海外商务合作，继而成立鱼跃集团金钟德国研发中心，今年相继收购欧洲最大除颤器厂商德国 Metrax GmbH、参股 Amsino Medical，国际化之路步步为营、稳扎稳打，但动作之快体现了管理层坚定走海外扩张的决心。 纵观国际医疗器械行业巨头发展历史，国际化都是发展的必经之路，我们期待鱼跃医疗从 2016 年开始部署的这条海外扩张之路未来结出更多的成果。　　注重研发 兼并收购，品类日益丰富： 公司自身多年坚持研发投入出成果，而历年并购更带来产品线的扩容。 收购苏州医疗用品厂，整合焕发中华老字号品牌新生机； 收购上械集团，产品线延伸至手术器械、卫生材料等； 收购中优医药，拓展消毒产品和服务，与上械协同开拓市场　　投资建议　　我们认为公司在医疗器械领域深耕多年，已通过自身四大优势构筑了长期竞争壁垒，业绩具有可持续性， 作为龙头公司当前股价对应估值较低，首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司 2017-2019 年归属母公司净利润分别为6.5 亿、 8.5 亿、 10.6 亿，同比增长 31%、 30%、 25%（不考虑后续并购与国际化贡献）　　风险提示　　解禁风险； 并购整合风险；汇率风险； 经营风险[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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