研报日期：2016-04-05

　　民和股份(002234)　　公司公布2016年1季度业绩预告，预计公司1季度归属于母公司的净利润大约为4,000 万元至6,000 万元；去年同期亏损4,177 万元，同比实现扭亏。我们将目标价格上调至46.50 元，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　商品代鸡苗价格率先上涨。据博亚和讯统计，今年以来烟台地区肉鸡苗均价从1.55 元/羽上涨至3.9 元/羽，涨幅达到152%，最高涨幅甚至达到271%（苗价最高达到5.75 元/羽）。尤其是自春节过后，在养殖户补栏的带动下，鸡苗价格率先上涨。1 季度烟台地区鸡苗均价3.67 元/羽，同比去年同期鸡苗2.03 元/羽上涨1.64 元/羽或81%。　　单季业绩实现扭亏。据16 年1 季度业绩预告，1 季度实现归母净利润4,000万至6,000 万元，比去年同期的亏损实现了大幅改善，公司在连续三个季度的亏损之后于1 季度实现盈利。　　单只盈利大幅增加。公司1 季度销售鸡苗大约为5,000 万羽，单只盈利水平在1.1-1.2 元/羽，比去年同期-0.9 元/羽的盈利水平大幅提升，同时也在去年全年-1.57 元/羽的单只盈利水平上大幅改善。　　今年引种将跌至新低。年初至今，国内祖代场仅有2 月份从科宝引种的不足一万套，1 季度美国和法国爆发新的禽流感将使两国复关的时间延后，我们预计时间节点快一点在3 季度末，但大概率会是在4 季度。此外，接下来行业将会大概率是按季度引种，所以全年的引种量大概在30至40 万套内。这意味着今年的引种量将创下自2000 年以来的最低水平，而过去16 年的引种均值是86 万套。　　盈利向上，继续强烈推荐。在有史以来的极度的引种收缩背景下，今年鸡苗均价将会突破历史最高价格，而这影响将持续到未来2-3 年。我们预计16、17 年商品鸡苗均价达到5 元/羽和5.5 元/羽。　　评级面临的主要风险　　引种复关带来的短期冲击；价格上涨后强制换羽的增加。　　估值　　我们预计16-17 年净利润分别为5.97 亿元和8.29 亿元，每股收益分别为1.98 元和2.74 元，对应的市盈率分别为14.7 倍和10.6 倍，将目标价格由35.00 元上调至46.50 元，维持买入评级。 今日最新研究报告

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