研报日期：2016-03-22

　　大洋电机(002249)　　业绩总结：公司2015年实现营业收入49.1 亿元，同比增长10.55%；营业利润3.7 亿元，同比增长1.9%；归属于上市公司股东的净利润3.4 亿元，同比增长14.9%；分配预案每10 股派发现金红利0.95 元（含税）。　　公司本部新能源动力总成增长4 倍。伴随国内新能源汽车行业的快速发展，公司新能源车辆动力总成系统业务实现营业收入4.3亿元，同比增长392.%，销量达38699 台，同比增长237%。公司与国内主要整车企业如：北汽新能源、中通客车、北汽福田、丹东黄海等主流厂家建立了良好合作关系，预计2016 年营业收入可以达到9 亿元左右，实现翻番高速成长。上海电驱动今年开始并表，在行业高速发展背景下，完成2016-2017 年1.4亿、1.9 亿元的业绩承诺没有悬念（2015 年实现盈利9681 万元，完成承诺比例102.99%）。　　旋转电器业务出现分化。主攻乘用车旋转电器业务的杰诺瑞实现营收5.2亿元，同比增长46%，远超行业平均增速，获得奇瑞、江淮、北汽福田A 级供应商资质并通过了一汽大众潜在供应商审核；主攻商用车板块的北京佩特来受商用车细分行业不景气、以及去年下半年在俄罗斯、印度等海外设立全资子公司增加成本开销影响，全年营收下降14%，净利润下降47.5%；2015 年4月并表的美国佩特来在报告期内成功实现扭亏为盈。预计今年杰诺瑞继续保持高速增长，北京佩特来海外业务搭建后将获得小幅增长，整体旋转电器业务营收增速达12%左右。　　化解房地产库存迎来积极信号。公司传统主业风机负载类电机营收下降15%，化解房地产库存成为供给侧结构性改革的五大任务之一，房地产销量的持续上升将刺激家电需求，预计2016 年白色家电行业基本面有望得到改善。　　搭建新能源汽车全产业链生态圈。公司先后参股了中新汽、泰坦能源，并于2016年初设立新能源汽车产业基金参股小猪巴适，采取创新商业运作模式推进新能源车辆运营平台业务。布局驱动系统、充电设施、运营服务、融资租赁等领域，逐步搭建新能源汽车全产业链生态圈，打造新能源车辆服务新理念。　　战略目标激发公司高成长动力。公司规划2024 年实现营业收入360 亿元，其中家电及家居电器电机与车辆旋转电器的销售收入各60 亿元，新能源车辆动力总成系统与新能源车辆运营平台实现营业收入各120 亿元。　　盈利预测及评级：2015年公司传统家电业务及旋转电器整体板块业绩略低于我们此前预期，我们下调盈利预测。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.23 元、0.33 元和0.43 元，以3月18 日收盘价9.78 元为基准，对应动态市盈率分别为42 倍、30 倍和23倍，维持“买入”评级。　　风险提示：上海电驱动整合进度或不及预期；新能源汽车发展增速或不及预期的风险。 今日最新研究报告

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