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研报日期:2016-03-21
事件描述 大洋电机发布2015 年报,报告期内实现收入49.12 亿元,同比增长10.55%;归属母公司净利润3.41 亿元,同比增长14.19%;EPS 为0.2 元。其中,4季度实现收入13.66 亿元,同比增长22.4%;归属母公司净利润1.24 亿元;4 季度EPS 为0.07 元,3 季度为0.04 元。 事件评论 三驾马车布局清晰,业绩释放符合预期。公司目前构建了家电用电机、车辆旋转电器(收购佩特来)、新能源汽车(动力总成 运营)三大主业,收入规模分别约26 亿、17 亿、14 亿元(其中电驱动约10 亿元未并表)。家电业务受宏观经济影响整体有所收缩,但智能电机、直流电机仍有增长;收购佩特来实现车辆旋转电器业务布局,短期以轻客、商务车等中端市场为重心,后续关注售后市场;本部动力总成业务实现快速放量,完成上海电驱动收购后,成为国内新能源汽车动力总成龙头,近期整车运营快速布局,进一步夯实新能源车业务成长持续性。 动力总成龙头登场,整合优势大有可观。我国新能源汽车产业从2014年开始放量增长,2015 年实现37.9 万辆产量,同比增长4 倍,判断未来数年仍可实现年均30%以上增长,动力总成市场因而需求旺盛。公司早期与北汽合作成立北汽大洋,专注电机、电控、总成业务,实现了电动车业务布局。近期完成上海电驱动收购后,跃居国内动力总成市场龙头,客户囊括国内大部分主流车企。电驱动是偏技术型公司,在去年由于补贴漏洞导致的6-8 米车异常放量中,市场份额有所下降。随着并购完成,大洋的市场能力、大规模制造经验和电驱动的技术优势、客户资源将得到有效整合,未来动力总成市场份额或不断提升。 新能源车运营平台,构筑正反馈行业生态。公司去年以来运营业务明天提速:提供动力总成至整车厂,购买相应车辆后进行租赁运营;通过产业基金参股小猪巴士,专注互联网定制业务,后续计划推动小猪专车,主打公务用车等市场;抢滩充电基础设施业务,参与建桩 充电运营 汽配维修。公司以运营拉动制造业务放量,以制造业务的优秀竞争力促进运营加速推广,从而构筑正反馈生态系统,长期成长性更好。 投资建议:预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.24、0.30 元,对应PE 为41、32 倍,维持买入评级。 今日最新研究报告
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