方案调整而云猴转型坚定，全球联采强化商品竞争力

和主徐

(发表于: 步步高股吧更新时间: )

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方案调整而云猴转型坚定，全球联采强化商品竞争力

研报日期：2015-12-24

　　步步高（002251）　　报告要点　　事件描述　　公司公告非公开发行预案（修订稿）：拟以不低于 14.87 元/股价格，发行不超过 1.68 亿股，募集资金金额不超过 25 亿元，拟投向连锁门店发展（ 5.7亿）、云猴大电商平台（ 11.3 亿）、偿还银行贷款（ 8 亿）三个项目，本次非公开发行对象为不超过十名特定投资者，控股股东步步高集团认购 20%，限售期为 36个月，其余不超过九名特定投资机构认购的股票限售期为 12个月。　　事件评论　　发行价格以及募资规模调整，云猴大电商投资额不变，凸显转型决心。相较公司 2015 年 6 月非公开发行预案内容，公司调整了非公开发行底价，同时将募投资金项目由原本的 4 项缩减为 3 项，减少了步步高国际广场约 9 亿元的项目投资。在整体募集资金规模缩减的背景下，依然维持对云猴大电商平台的投资规模不变，彰显了公司作为实体零售龙头企业，其互联网化转型的决心和魄力。同时，本次非公开发行预案中，大股东 20%比例参与，锁定期 36 个月。目前现价相较定增价格仅上浮 14%，大股东高调参与定增，给予公司现价较高安全边际。　　一年转型期，云猴全球购放量，跨境统采/大便利/大会员有望精彩持续。公司 2014 年 10 月推出云猴平台战略，包含电商/支付/物流/便利/会员五大模块，创新性提出区域实体零售互联网转型的解决方案。作为电商平台特色，全球购今年成绩斐然：3 月上线 PC 端，5 月上线独立 APP，9 月 20 日和双 11 促销实现 16.3 万单和 21.8 万单，围绕跨境购货源成本和正品问题，公司于 11 月联合多家实体企业成立全球联采众筹平台，深入全球优质商品产地直采，强化实体渠道商品差异化及跨境电商货品成本优势。我们认为云猴全球购的品牌信任度、线下推广基础和商品资源，是其相比同类电商的突出优势。同时经过一年后台搭建，公司便利店及会员业务逐步成长，有望明年为云猴生态链提供有力支持。　　投资建议：暂不考虑本次非公开发行，预计公司 2015-2016 年 EPS 为0.39、 0.43 元，对应 PE 为 43 和 39 倍， PS 为 0.8、 0.7 倍。我们判断在目前时点公司拥有两大核心优势：第一，目前在西南地区拥有 201家门店，尤其在湖南、广西、江西，实体店占据龙头地位；第二，在全球跨境统采布局下，其跨境商品销售业务将有望逐步放量，便利店/会员业务也有望在明年逐步成熟。若本次非公发行成功落地，公司的转型战略将进一步加快发展。我们认为，实体零售企业转型之路，鲜有坦途，而步步高坚持在试错中寻路，依消费者需求而变，围绕商品服务持续优化自身渠道，符合行业变革方向，维持对其“买入”评级。今日最新研究报告

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詹克栗

祝大家投资顺利

2015-12-24 10:11:27
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鲍芸眄

唉，这长江证券真是不要脸到了无以复加的地步，上个月彩虹精化它出研报，结果研报出来后，彩虹精化就一直在走下坡路，它推荐时的股价已然是最高价了，今天又看到推步步高了，刚刚走好的步步高短期又完蛋了。

2015-12-24 10:11:34
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松贞

长江证券这狗玩意8月31日为步步高的研报“坚定执行O+O战略，超跌的商贸转型标的”称“预计2015-2016年EPS分别为 0.5元和0.64 元”，到今天12月24日却又变成了“预计公司2015-2016 年EPS 为0.39、 0.43 元”，什么狗玩意，那个EPS就几个月时间变化就这么大，真TMD的恶心。

2015-12-24 10:19:44
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平促

步步低

2015-12-24 10:40:47
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容白

2015-12-24 12:38:53
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万沃从

2015-12-24 14:06:59
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葛枚底

拿多少黑心钱才会给上市公司出研报？

2015-12-24 14:10:46
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庄宜伦

都不要抛

2015-12-24 14:33:24
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禄老处

强烈要求阿里巴巴举牌把这些傻B股东干掉了.

2015-12-24 14:59:37
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昝侦专

0加0=0

2015-12-24 15:13:30
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竺值

今天瘟神长江证券给福星股份出了研报“棚改异地突破，转型加速推进”，看看今天的福星，简直是祸星，收了根超级大阴柱，主力资金流出尽2个亿。福星股份短期已然成功见顶了。

2015-12-24 19:43:29
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苍汝

远离长江证券推荐的股票，是为上策，我之前也看他推荐的股票，只要研报一出，股票就跌，开始走下坡路。

2015-12-25 09:40:41
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毛畔

丨

2015-12-26 16:31:11
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