血液制品主营高增长，有望成为世界级血液制品龙头

朱固届

(发表于: 上海莱士股吧更新时间: )

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研报日期：2016-09-01

　　上海莱士(002252)　　事件：　　公司公布 2016 年中期报告，期内营业实现收入 10.39 亿元（ 27.19%），归属上市公司股东净利润 6.39 亿元（ -22.01%），其中归母扣非净利润 4.25亿元，同比大增 55.99%，基本每股 EPS0.235 元。中报公司推出高送转利润分配方案：每 10 股转增 8 股，不送股和现金分红。　　点评：　　血液制品主营业务高增长，股权投资收益下降瑕不掩瑜　　报告期，公司医疗主营业务血液制品营收 10.38 亿元（ 27.19%），其中白蛋白、静丙及其他血液制品营收分别为 3.86 亿元、 3.15 亿元和 3.10 亿元，较上年同比增幅 7.54%、 18.45%和 83.65%；由于毛利率较高的小产品销售比重提高，综合毛利率 65.01%，同比提高了 3.17 个百分点。投资业务由于今年市况影响，公允价值变动损益及投资收益 2.56 亿元，同比下降-60.73%。公司其他血液制品（主要是凝血因子等、纤原、凝血酶等小产品）在 2015年销量和毛利率同比暂时倒退后，今年上半年销售恢复增长，毛利率同比去年中期增加了 6%，我们测算销量同比增加 70%以上，增幅较大；白蛋白销售额保持小幅增长（ 7.54%），毛利率 47.1%，较同业显着低近 15%（华兰61.6%，博雅 65.1%，），未来有较大改善空间；静丙连续两年翻倍增长后，回落正常增速（ 18.45%），毛利率基本持平（ -1%）。我们认为，去年纤原产品和上半年福建华兰凝血酶原涨价，血液制品提价趋势明显，除人血白蛋白国家允许进口外，其他血液制品禁止进口，部分血液制品供需矛盾将长期存在，看好血液制品行业。上海莱仕血液制品主营业务高增长，股权投资收益下降瑕不掩瑜。　　内生外延并购，有望成为世界级血液制品龙头　　上海莱仕通过新增浆站和外延并购，成为我国生产品类最齐全、拥有浆站数量最多、采浆量（ 2015 年约 800 吨）和产值最大的血液制品企业。目前，公司血液制品已经覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子三大类共计11 个产品，是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业，也是国内同行业中凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一。　　浆站拓展内生增长方面，截止中报披露，公司及下属子公司（郑州莱仕、同路生物）共拥有单采血浆站 33 家，其中投产浆站 27 家，新获批 3 家，在建 3 家，采浆范围覆盖全国 10 个省市（自治区），未来随着 6 家新增浆站逐渐投产，公司采浆量将提升 150-200 吨左右。　　外延并购方面值得期待。公司近几年来外延并购方面显着活跃于同业，持续通过外延并购国内同路生物、邦和药业（郑州莱仕）迅速做大公司浆站资源数量，采浆量越居行业第一。浆站具有资源属性，一旦设立浆站后对当地及周边浆源拥有独占优势，外延并购能促使公司跨越式发展，迅速形成浆站资源占有和产品线扩大。同时，大股东科瑞天诚和管理层具有国际视野，控股股东科瑞天诚和莱仕中国收购完成世界第五大血液制品企业 BPL100%股权，我们对大股东整合集团内血液制品业务保持期待。　　盈利预测和投资评级　　上海莱仕是我国血液制品龙头企业，公司外延并购和整合能力较强，近两年公司通过自建浆站内生增长和外延并购横向拓展，实现跨越式发展。血液制品行业确定性高，具有较高投资价值，我们预测 2016-2018 年，公司实现归属上市公司股东净利润分别为 13.3/15.4/18.9 亿元，参考股本为 27.6 亿股， EPS 分别为 0.48/0.56/0.69 元，当前股价对应 2016-2018 年 PE 分别为 87X/75X/61X 倍，目前，同业公司 PE（动态）华兰生物 45X，博雅生物84.7X，天坛生物 108X，申万二级生物制品行业 PE（ TTM）约为 61X，综合考虑公司未来内生和持续外延并购，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示　　进口白蛋白冲击市场；外延并购及集团同业资产整合不及预期。[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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容旁

继续维持55RMB目标价格，坚决买入！

2016-09-01 17:08:19
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甘兵

做多游资已经被套，做空的机构太多太强，抛盘太猛，做多游资的资金链已经断裂，已经无能为力，暴跌在即。散户要认清趋势，不要做替死鬼，放弃幻想，切记：不是所有主力都和自己幻想的那样都在做多。做空同样爆赚。空头主力占多数，股价必跌。做多游资已经被做空机构打压的气都不够喘了？必死无疑。现在大部分机构都在不亦乐乎的玩高抛低吸，一味做多的机构就是傻逼，都成怪物了。哈哈。散户不会高抛低吸，必定亏得很惨。股市谚语：抱着幻想炒股必套必亏。见好就收，贪心必套。千万不要被主力虚假拉高诱骗套牢在高位。适可而止，世界上没有一直上涨的股票，逢高卖出，耐心等待，追高必套。

2016-09-02 08:41:55
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融凡位

天天这个死样子，还龙头

2016-09-02 10:54:34
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景专股

2016-09-19 10:59:19
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林我

克服恐惧，大胆买入，耐心持有，必有厚报，享受从低价股到高价股财产增值的乐趣，主力打压建仓是散户来之不易的低吸良机，现在不低买，等待何时？当前价格，可以闭着眼睛买入，耐心持有，必有厚报，即使短期被套也改变不了长期上涨的趋势。。最近将有大事发生，现在不买，停牌不等。。现在卖出的散户可以永远退出中国股市了，因为你真的不适合炒股。。

2017-01-05 22:29:22
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暨朋

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2017-01-05 22:32:13
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匡便

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2017-01-26 23:39:10
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殳毛

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2017-01-30 23:13:00
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董虫

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2017-02-06 07:00:33
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宓允甜

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2017-02-09 10:37:52
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于近略

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2017-02-12 22:40:50
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融娶

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2017-02-12 22:41:51
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禹段出

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2017-02-13 19:05:54
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储去得

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2017-02-14 20:37:15
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蒋性站

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2017-02-15 10:58:29
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耿勾

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2017-02-18 08:53:23
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阮移

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2017-02-19 16:09:03
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卫周

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2017-02-20 09:08:07
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詹况宰

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2017-02-20 09:11:54
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谭戊段

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2017-02-20 20:38:19
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