研报日期：2017-05-02

　　泰和新材(002254)　　事件：　　公司发布2016年财报，实现营业收入15.81亿元，同比微降1.11%；实现归属于母公司股东的净利润5883.82万元，同比下滑38.19%；扣非后归母净利润5085.33万元，同比下滑36.50%。实现EPS0.10元。公司拟每10股派发现金红利1.00元（含税）。　　公司发布2017年1季报，实现营收4.21亿元，同比增长28.79%；实现归母净利2790.05万元，同比增44.70%。公司预计2017年上半年实现归母净利6000-7000万元，同比大幅增长78.47%-108.21%。　　观点：　　业绩符合预期，2016年氨纶价格整体低迷拖累公司业绩，已进入回暖上升周期。2016年公司营收规模小幅微降，但受主营业务氨纶产品价格下降的拖累，归母净利润出现大幅下挫。氨纶是公司的第一大主业，面对氨纶行业整体低迷的局势，公司坚持采取差别化的氨纶竞争策略，实现氨纶产销新高，在氨纶产品全年平均售价降幅超过20%的情况下实现氨纶业务收入10.92亿元，同比微降3.2%，总体收入贡献占比69.1%。自2016年底以来，氨纶价格进入新一轮涨价周期，至2017年3月末CCF40D氨纶价格指数累计涨幅已达25%，本轮涨价由上游原材料提价、下游纺织业弱复苏等因素叠加而成，价格上涨或有望延续至下半年。受益于本轮产品价格上涨，公司业绩得以筑底后快速反弹。　　芳纶业务稳步拓展，看好未来在军用领域的加速兑现。公司的间位芳纶主要用于环保过滤和阻燃防护领域，对位芳纶主要应用于光缆、汽车和防弹领域。2016年芳纶业务收入4.72亿元，同比增5.3%，贡献毛利1.1亿元，总体贡献占比45.9%。公司具有武器装备科研生产单位保密资格、武器装备质量管理体系认证证书，将加速芳纶产品在军用防护、防弹领域的拓展。2016.09公司通过国家863计划课题验收，已具备可应用于军警用防弹装备、工兵搜/排爆服等军用防弹防护领域的国产高强型芳纶Ⅱ纤维的连续批量稳定生产能力，预计未来将形成更多实际订单；此外，公司参与起草的森林防火服国家新标准，已于2017.02.28起正式实施，有望为阻燃防护领域带来比较可观的增量。　　三费控制较好，总体毛利率下滑明显。2016年公司三项费用率为9.5%，较上年同期的10.2%有0.7个百分点的下降。综合毛利率水平氨纶受价格大幅下滑的影响显着，2016年综合毛利率15.16%，较上年同期下滑了3.97个百分点。其中，氨纶毛利率11.66%，大幅下滑了6.81个百分点；芳纶业务得益于产品结构的显着优化，毛利率提升2.27个百分点至23.31%。预计随着氨纶产品价格的回暖和芳纶结构的进一步优化，毛利率水平将出现显着回升。　　结论：　　我们预计公司2017-2019年营业收入为23.41亿元、28.59亿元和32.81亿元，每股收益0.24元、0.31元和0.35元，对应PE为52.94、41.42、35.90，给予公司“强烈推荐”投资评级。　　风险提示：　　氨纶行业竞争加剧风险；芳纶业务拓展不及预期。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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