研报日期：2016-11-14

　　利尔化学(002258)　　事件：　　经向多家农药经销商及原药厂家电话调研核实，草铵膦市场价上涨至13 万元/吨，延续供不应求态势，主要大厂封单停止报价。　　点评：　　草铵膦涨价是当前供需格局下的必然结果，涨价进程将不断持续。从供给端看，我们通过草根调研了解到的小厂成本约为14~15 万元/吨，这意味着，当前的草铵膦价格依然使得大量企业无法投入生产，供给将继续处于紧张局面。从需求端看，草铵膦从2015 年的30 万元/吨下跌至2016Q3 的10.8 万元/吨，使得农民的接受程度明显提高，替代百草枯市场份额的进程显着加快，我们估计未来3 年内中国草铵膦需求有望增长1~2 万吨。因此，我们判断草铵膦价格短期将恢复至15 万元/吨左右，涨价进程将不断持续　　公司是草铵膦行业龙头，受益涨价最为充分，业绩弹性最大。公司四季度2000 吨/年生产线投产后，草铵膦总产能达到5000 吨/年，市场占有率有望接近50%，行业龙头位置将进一步巩固。受益于前期超过3 亿元的环保及公用工程投入，公司新增草铵膦产能的投资较低，生产成本进一步下降，较竞争对手的成本优势将提升到新高度。我们测算草铵膦价格每涨1 万元/吨，增厚公司EPS0.07 元，业绩弹性较大。　　盈利预测与估值：暂维持前期盈利预测，预计公司2016~2018 EPS0.34、0.40、0.50 元。维持目标价14.0~16.0 元，“买入”评级。　　风险提示：环保压力增加导致草铵膦上游原料断供的风险；草铵膦价格持续大幅下跌的风险；草铵膦生产过程发生爆炸的风险 今日最新研究报告

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