研报日期：2016-10-20

　　东方雨虹(002271)　　高成长防水行业白马。2016 前Q3 公司实现营收47.98 亿，同比增长32.1%。我们判断营收增加主要受益于：1）前三季度下游地产回暖明显，带动行业需求回升；2）工程渠道经销商合伙人以及二期股权激励的推出，充分调动了经销商以及公司内部人员的业务推广积极。盈利能力看，本期实现毛利率44.5%，较去年同期提高3.2 个百分点。毛利率提高主要受益于原材料沥青价格一直处于低位。而因营收增加，本期费用率较去年降低0.8 个百分点；资产减值损失因应收账款增多而增加5400 万元；营业外净收入因政府补助减少而少得3700 万；最终实现净利率14.99%，同比提高2.58 个百分点；实现归属净利润7.21亿，同比增长55.3%；实现扣非归属净利6.99 亿，同比增长74.5%。　　Q3 业绩增长再提速。Q3 营收同增30.67%，业绩同增97.94%。Q3业绩高增速有部分低基数影响（2015Q3 业绩同降11.8%），但更多的是受益于营收增长及毛利率的提升。单季度公司实现毛利率46.95%，同比提高4.73 个百分点；净利率18.98%，同比提高6.4 个百分点。　　全年业绩指引：公司三季报预计全年实现业绩10.2 亿~11.7 亿，同增40%~60%，折合Q4 单季为3.01~4.47 亿，同增67.2%~148.3%。虽然近期地产调控政策频出，但从业绩指引来看，公司对全年经营情况信心十足：1）从往期经验来看，政策传导具有一定滞后性；2）公司逐步加强C 端建设，依靠其品牌、产品优势实现份额提升；3）稳增长下基建将会在一定程度对冲地产影响，公司基建领域仍大有可为。　　中长期发展空间大，份额提升可期。目前防水行业空间在千亿左右，公司市场份额仅为6%左右，往后看公司市占率提升可期：1）零售发力，公司多年奠定的品牌、渠道优势可以很快得到市场认可，提升市场份额；2）公司与大地产商保持着良好合作关系，其对防水要求不断提高，对品牌认可度也在不断加强；3）公司自身也在不断进行品类扩张，推出砂浆、瓷砖胶、硅藻泥等产品，有望成为综合装饰建材龙头。　　投资建议：预计2016/2017 年EPS 为1.26 元、1.68 元，对应PE 为19 倍、14 倍，维持买入评级。　　风险提示：原材料价格上涨，新业务拓展放缓 今日最新研究报告

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