研报日期：2016-03-03

　　东方雨虹(002271)　　事件：近日公司公布2015 年业绩快报；全年实现收入约53.3 亿元、同比增约6.5%；归母净利润约7.2 亿元、同比增约24.1%；EPS 约0.86 元/股。　　第4 季度公司实现收入约17.0 亿元，同比增约23.0%；归母净利润约2.5 亿元、同比增约70.4%；EPS 约0.30 元/股；收入及盈利表现均超市场预期。　　第4 季度公司收入表现超预期，主要受益于工程渠道表现的明显好转。前期公司受工程渠道表现拖累较大，预计上半年工程渠道（主要服务于三四线城市地产开发商及建筑单位）收入降幅约20~30%，主因下游签约订单延期现象较多；8 月份开始前期延期订单开工好转，叠加公司降价提市占率等举措，第4 季度工程渠道收入整体有增长。预计2015 年全年工程渠道收入降幅约4~5%。　　全年表现来看，零售端民用建材仍是增长亮点。预计2015 年公司民建收入同比增幅约在40~50%左右，贡献了大部分的收入增量，收入占比同比提升约4~5 个百分点。直销表现平稳，预计全年收入占比在65~70%。　　盈利水平维持高位。第4 季度公司营业利润率约为14.1%，同比提升约2.5个百分点、环比降约0.3 个百分点，绝对水平在历史同期中仅次于2013 年第4 季度，一是上游沥青等原材料价格下行、另一方面公司前3 季度较为充分的费用及所得税预提影响因素在第4 季度消除。　　回购彰显发展信心。公司已公告总额约4 亿元的回购方案；截至目前公司已累计回购约997.6 万股股份，回购金额总计约1.43 亿元。　　维持“买入”评级。长期来看，公司是防水材料大行业唯一龙头，终端客户防水意识增强，优胜劣汰驱动公司份额持续提升；零售端、建筑辅材品类扩充共同发力，有望“再造一个雨虹”。短期来看，公司已加大基建市场的开拓力度，有望受益于稳增长的实质推进。预计2015-2017 年公司EPS 分别约为0.86、1.04、1.23 元；给予公司2016 年20 倍PE，目标价20.80 元/股。　　风险提示：需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。 今日最新研究报告

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