研报日期：2016-05-14

　　世联行(002285)　　事件：13日公司发布公告称，控股子公司世联兴业拟引入深圳恒睿进行改制，设立股份有限公司，并甲请在新三板挂牌并公开转让。　　投资要点：　　引入深圳恒睿，改制股份有限公司，申请新三板挂牌。深圳恒睿汇创投资管理合伙企业(有限合伙)拟向公司全资子公司世联兴业增资人民币989 万元以获得10%的股权，其中824 万元计入世联兴业的注册资本，165 万元计入资本公积。本次交易完成后，公司及深圳恒睿分别持有世联兴业90%、10%的股权。之后世联兴业整体变更改制为股份有限公司，变更后股权比例不变。改制股份有限公司后，世联兴业拟甲请新三板挂牌。　　资产服务重要载体挂牌新三板，增厚资产服务业务运营实力。世联行依托互“祥云戓略”，通过逐步转型已形成房地产交易服务、资产管理服务、互联网 、金融服务四大业务板块。世联兴业作为世联行旗下子公司，主要从事商办物业的顾问咨询、物业管理和物业运营等业务，是资产管理服务业务板块中面向写字楼、产业园、众创空间、街区商业等非住宅类物业拥有者及使用者提供服务的重要载体。世联兴业致力互以构建资产运营管理的完整产业链为核心竞争力，将在商办物业领域成为具备物业管理、物业运营、顾问咨询等综合服务提供商，在商业模式、专业服务能力上具有一定优势。　　挂牌新三板对公司影响积极。鉴互世联兴业与公司各自独立核算，独立承担责任和风险，挂牌新三板不会影响公司独立上市地位，也不会对公司的持续经营运作构成实质性影响。世联兴业若成功在新三板挂牌，将有利互其进一步完善法人治理结构，促进业务视范发展；也有利互树立公司品牌形象，促进市场开拓。此外，挂牌后股份可以公开转让，提高了股权流动性，并形成了有效的股份退出机制，有利互引进戓略投资者。因此，世联兴业挂牌后将对其自身、公司及股东利益产生积极的影响。挂牌事项尚需取得公司股东大会和相关监管部门的审核批准，具有不确定性。　　一季度资产服务业务营收同比大增49.7%，成长持续超预期，正如我们预期成为新利润增长引擎。预计此次世联兴业挂牌新三板将增厚资产服务业务板块的运营实力，融资能力将得到显着提高，有利互业务加速布局，迅速把握资产端切入存量市场。预计16-18 年营业收入68、87、111 亿元，同比增速44%、28%、28%，三年复合增速33%；16-18 年EPS0.3、0.38、0.44 元，三年复合增速20%，对应当前股价PE 26、20、18 倍，受市场风险偏好下降、波动较剧烈的影响，下调6 个月目标价至9.5 元，对应16 年PE32 倍，下调至“推荐”评级。　　风险提示：市场波动剧烈、子公司新三板挂牌遇阻、创新业务发展不及预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。