研报日期：2016-01-20

　　世联行(002285)　　事件： 公司拟 2 亿元收购深圳市科技工业园物业管理有限公司控股权。　　收购标的业绩定价清晰，收购价对应静态估值接近 10XPE。 世联行拟通过收购严勇持有的深圳市嘉泽特投资股份有限公司 50.6312%股权，从而实现对深圳市科技工业园物业管理有限公司的间接股权控制。转让方持有嘉泽特公司 50.6312%股权的转让对价为人民币 2.0 亿元。 定价前提包括： 1）转让方持有嘉泽特公司 50.6312%股权，且嘉泽特公司持有科技园物管公司不少于62%股权； 2）科技园物管公司经审计的 2015 年度营业收入不低于人民币 3.8亿元、净利润不低 3800 万元人民币； 3）科技园物管公司经审计的 2015 年度净资产值不低于 1 亿元（其中现金及其等价物不低于 8000 万元）。　　科技园物管公司属物管业务龙头品牌。 标的公司经过 20 年的发展，业务范围覆盖全国十几个一线及大中城市，成立了北京、广州、上海、惠州、成都、武汉、山西、安徽等分支机构，建立了管理与服务大型高新技术开发区、工业园区、综合性写字楼及技术研发类物业的成熟模式。 从业务范围看已经包括招商推广、项目策划、开发运营、物业服务和停车场运营五大类。公开信息显示，企业在管物业面积超 1000 万平。　　创新业务值得关注， 成功构建“创梦云中国创新服务平台”。 该平台由深圳科技园物业集团开发运营、定位提供集成科技园区创新服务的企业交互平台。目前平台已为国内外 5 万多家高新技术企业提供全生命周期的 O2O（线上线下）服务， 积累了海量的企业数据。　　大资管业务再扩大。 公司已明确“泛交易”、“大资管”、“类金融”和“互联网 ”四大板块业务。世联行以 CBRE 为标杆打造了综合性大资管业务版图，形成了写字楼、企业总部、工业园物管、高端公寓四条基础业务线，并逐步叠加资产交易、房地产金融等深化服务，形成国内领先、链条完整的集成业务优势。通过此次收购，不仅大幅提升公司资产管理板块收入规模，还将在产品线完整、区域覆盖等多个维度上提升公司大资管业务竞争能力，有助于公司成为行业的领先者。　　投资建议：维持“买入”评级。 公司 2015 和 2016 年 EPS 预计在 0.37 和 0.47元。截至 1 月 19 日，公司股价在 11.83 元，对应 2015 和 2016 年 PE 在 31.97和 25.17 倍。考虑目前公司房地产互联网金融业务推进速度，给予企业 2016年 45 倍市盈率，对应股价 21.15 元，维持“买入”评级。　　风险提示：行业涨价风险。 今日最新研究报告

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