新通将围绕前后端延伸，打造留学全产业链

刁苦匹

(发表于: 保龄宝股吧更新时间: )

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新通将围绕前后端延伸，打造留学全产业链

研报日期：2016-03-16

　　保龄宝(002286)　　留学市场规模超千亿，具备刚需、高增长、抗周期、高议价能力特征留学服务行业优质资源稀缺，当下出现了较好的整合和发展时机,教育国际化、生活国际化和财富国际化的需求与留学服务高度伴生,行业一站式服务先行者将脱颖而出。从前端的咨询中介、语言培训、游学、国际学校到后端出入境、国际生活服务等留学服务叠加后，留学服务市场规模将超过千亿，并具有刚需、高增长、抗周期、高议价能力的特征，十亿规模左右留学机构金吉列、前途出国、启德、新通是行业龙头，CR5 为 40%。　　产业链布局掌握稀缺核心资源，新通积极向前后端延伸　　新通有四大核心竞争力： 1、全国布局完整，其中浙江市场份额 60%； 2、掌握稀缺资源，海外资源丰富，拥有全牌照——留学、出入境、培训办学许可、国际认证等；3、产业链完整。新通核心业务语言培训、国际学术课程、游学课程、留学规划与新通出入境构建了留学全产业链，各个环节客户重叠率高，成熟市场客户重叠达到 40%-45%，中等发育市场 15%，新市场 5%左右；4、股权结构合理，背靠浙江省教育厅，股东背景强大，教育资源整合能力强。　　新通未来战略布局：（1）教育互联网（在线平台）（2）教育服务（游学，高端商旅、海外定居、海外财富管理；健康休闲等）（3）前后延伸：低龄化趋势、切片服务、乐学城、海外金融保险。抢前端入口和后端延伸是新通并购大方向。产业并购整合规划：利用上市平台、产业并购基金等进行产业扩张，方向主要是抢前端的入口和后端延伸（包括海外教育机构和海外财富管理公司等）。　　投资建议　　我们认为公司主业功能糖未来三年将保持 15%-20%增长，预计 16-18年净利润 0.49、 0.57、0.63 亿元， 16 年 25 倍 PE12 亿市值；留学服务 15-17年对赌业绩 1.15、1.44、1.79 亿，公司留学咨询、语言培训正在全国快速扩张（16 年预计 30%以上）、后端的游学和出入境高速发展（16 年游学预计可以翻倍增长，出入境至少 30%增长），我们认为对赌业绩可以较为容易实现，甚至有较大概率超预期。另外新通教育 2015 年综合净利率只有 13%，根据草根调研，留学服务行业净利率大约在 15%-20%之间，我们认为新通作为核心高管持股的民营企业，管理层利益与公司绑定，员工积极性高，预计未来新通净利率将不断提高朝行业 15%-20%水平靠齐，因此我们给予2016 年新通教育业务 70-80 倍 PE，市值 80-90 亿，公司总的合理市值 92-102亿（含定增），加上公司外延并购潜力，给予买入评级。　　风险提示　　行业竞争加剧；收购整合效果低于预期。今日最新研究报告

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邬参泉

逻辑前后矛盾

2016-03-16 08:50:55
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卓杉正

跑吧

2016-03-16 09:35:00
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郗召祥

广发是不是忽悠啊，你不是劵商么，不是有钱么，既然这么好你买好了，

2016-03-16 09:47:38
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杨十

前景那么看好你们怎么不买入啊，区区3000多少直接打压5毛钱下来，看好能这样么？？，广发这个小骗子，有本事你你直接把它收购了得了

2016-03-16 10:04:18
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庞训

垃圾，幸好跑的快

2016-03-16 13:11:41
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蓬洹

上当！

2016-03-16 14:58:49
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班乳空

一切成梦。散户不会上当了

2016-03-16 15:20:59
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梁炷力

市值？呵呵市值就是配合主力讲故事，拉到大股东减持满意为止。

2016-03-16 17:30:11
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童奴

大健康，教育，都是有前途的……

2016-03-16 20:51:11
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危梧匠

2016-03-17 09:03:42
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鲍祉柯

2016-03-17 13:02:36
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敖恩恩

2016-03-17 17:35:16
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岑峻桐

2016-03-17 21:07:42
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童国反

2016-03-18 08:50:07
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