研报日期：2016-01-27

　　华英农业(002321)　　事件描述　　华英农业公布对外投资公告：1、拟收购顺昌农业51%股权，收购价格以评估后净资产为基准；2、拟出资505 万元成立华英生物，占股50.5%；3、拟出资2400 万元增资华姿雪羽绒，增资后占股48%。　　事件评论　　收购顺昌农业，肉鸭加工产能进一步扩张。顺昌农业主营业务为商品鸭的屠宰和加工，现已建成年产2 万吨肉鸭加工生产线。15 年宰杀商品鸭1124 万只，营收2.6 亿元，净利润145 万元，总资产2852 万元，净资产200 万元。我们认为，公司在收购顺昌农业后，不仅肉鸭加工产能进一步扩张，且有利于拓宽公司销售渠道，提高对外出口能力。　　设立华英生物，下游扩张逐步加码。华英生物的经营范围主要围绕鸭血制品进行开发和利用。前期其作为公司公司血制品业务已运行十余年，由于缺乏统一管理，目前发展遇到瓶颈。在成立合资公司统一运营后，管理层的参与持股预计将使得经营状况得到较大改善。预计16-18 年华英生物销售额分为0.85 亿、1.3 亿和2.2 亿，净利润分别达600 万，650 万和1210 万，进一步增厚公司业绩。　　增资华姿雪，整合资源提高生产效率。公司此次增资华姿雪，引进两合资人均在羽绒行业具备相关资源，合资人许水为新塘羽绒第一大股东，合资人张勇则在四川广西均有羽毛加工厂。因此增资完成后，有利于解决现阶段羽毛加工产能不足的难题，且合资人丰富的行业资源将扩充公司销售渠道，为华姿雪打入市场起到推动作用。　　我们看好未来公司发展，主要逻辑如下：1、产能收缩逻辑下，鸭价有望于今年二季度迎来景气行情。且公司16 年产能和产量将提高30%-40%；2、目前公司管理层增持进展顺利，累积增持比例大6.4%，公司MBO 预期不断增强；。3、公司存在较大外延式并购预期，预计未来有可能向上游祖代鸭以及下游食品加工、鸭副产品类发展。公司目前已收购华运食品，且近期增资华姿雪，未来或继续整合相关资源进行布局，形成一体化产业链，增强盈利稳定性。　　给予“买入”评级。我们看好公司未来发展前景，预计2015、2016年摊薄EPS 分别为0.07 元和0.38 元。给予“买入”评级。　　风险提示：（1）鸭价反弹不达预期；（2）管理层收购进展不达预期。 今日最新研究报告

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