研报日期：2017-04-21

　　长青股份(002391)　　公司发布2017 年一季报，实现营收为4.44 亿元（YoY 10.35%，QoQ-9.24%），归母净利润为 4465.98 万元（YoY 15.65%，QoQ 62.11%），符合预期。同时公司预告2017 年上半年归母净利润变动幅度为0-30%。去年全年归母净利润同比下滑31.54%，一季度在麦草畏价格同比明显下滑的前提下，净利润仍获得16%的增长已属不易，拐点确定。同时一季度毛利率为29.95%，同比提升2.91 个百分点，主要归因于吡虫啉、氟虫腈等产品价格上涨，同时我们预期公司麦草畏销量同比有所提升。　　转基因新需求打开，扩产麦草畏，主导公司新一轮成长。今年起麦草畏在转基因领域的推广将逐步打开，我们认为需求有可能超预期。行业未来两年麦草畏供需格局有望持续向好，行业格局稳定，现有产能将优先受益，公司16 年底新增2000 吨产能，远期扩至10000 吨，麦草畏放量将成为公司未来成长主要驱动力。同时氟磺胺草醚、氟虫腈等其他主要产品量价齐升，可转债项目陆续建成投产，高成长有望持续。　　受益环保供给侧改革，主要产品供需改善，公司环保改进有利于行业中胜出。2016 年底环保整顿，推动行业内吡虫啉、氟虫腈等产能出清，库存低位适逢出口旺季，产品供不应求，价格暴涨；同时暖冬因素使得亚洲等地需求提前复苏，主流企业订单至今显现紧张，持续时间上已超我们预期。环保高要求会使行业复产成本逐渐提升，预计今年吡虫啉等均价同比提升明显。公司环保处理能力明显提升，3 万吨/年固废处置能力的进口流化床焚烧炉项目已进入使用阶段，环保优势凸显，同时为未来产能扩张铺垫。　　维持盈利预测，维持买入评级。预计2017-2019 年公司营收分别为24.79、33.13、39.71亿元，归母净利润分别为2.92、3.82、4.47 亿元，当前股价对应PE 为18X/14X/12X。油价及农产品价格低位，行业未来复苏弹性较大，此外，我们认为未来扩产新项目使公司具备较好的成长性，未来三年PEG 仅为0.45 倍，明显低估，维持“买入”评级。　　风险提示：未来新产能投产低于预期，抗麦草畏转基因作物推广低于预期。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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