4季度财报低于预期，股价已适度反映

陈秩

(发表于: 海康威视股吧更新时间: )

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4季度财报低于预期，股价已适度反映

研报日期：2016-02-28

　　海康威视(002415)　　维持买入评级，目标价人民币 37 元：海康威视是全球及中国最大安控公司，去年 4 季度财报虽低于预期，但公司 2016 年预估市盈率仅 13.7 倍，远比国际及中国境内相关公司市盈率为低，股价便宜。海康威视在海外增长性强，未来每年营收增长近 40%，仍远优于同业，维持买入评级。目标市盈率维持前次 19 倍，并以海康威视 2016 年预估 EPS 人民币 1.94 元计算，目标价人民币 37 元，潜在上涨空间 38.6%。　　4 季度财报低于元大/市场预期 21%/19%：海康威视公告去年 4 季度自结财报，依据大陆会计准则，营收人民币 86.5 亿元，环比增长 26%，同比增长 32%，低于元大/市场预期 7%/1%，营业利润率由 3 季度的 23%下滑至 4 季度 20%，低于预期，主因低毛利率的工程施工比重提高，拉低公司毛利率。 4 季度营业利润人民币 17.3 亿元，环比增长 9%，同比增长 2%，低于市场预期 24%。业外方面受益于其他收益挹注，共盈利人民币 5.75 亿元，合计税后盈利人民币 20.7 亿元，环比增长 33%，同比增长 6%， EPS 0.51 元，低于元大/市场预期 21%/19%。　　2015 年税后盈利增长 26%，远优于同业：海康威视 2015 年营收增长 47%，远优于同业增长约 10%为佳，税后盈利 58.7 亿元，同比增长 26%， EPS 1.44 元，仍高于同业盈利增长不及 10%。毛利率为盈利增长的关键：海康威视下半年毛利率低于预期，主因低毛利率的中小企业、硬盘的买卖以及工程施工比重较高的影响，造成公司盈利低于市场预期。公司未来仍以降价策略，抢夺市占率，公司希望毛利率能渐渐止稳。　　由于公司去年 4 季度营收及毛利率低于预期，因此下调 2016/17年预估税后盈利 8%/10%， EPS 1.94/2.64 元，同比增长35%/36%。今日最新研究报告

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