研报日期：2016-02-18

　　海康威视(002415)　　公司动态：公司发布2015年全年业绩快报，营业收入实现253.28亿元，同比上升46.97％，营业利润54.87亿元，同比上升25.35%，营业利润率21.67%，同比下降3.73个百分点，归属于上市公司股东的净利润58.43亿元，同比上升25.23%。公司讣为，依托领先的技术创新能力、完善的产品开发体系和日渐增强的国内外营销网络，以及一体化的行业解决方案能力，在国内及海外市场继续保持了良好的发展势头。报告期股份公司按照高新技术企业15%的所得税税率预缴所得税，不上年同期按照国家规划布局内重点软件企业10%的所得税税率计缴相比，也影响了净利润增长速度。　　点评：　　收入保持快速增长，行业成长性依然可观：公司全年销售收入253.28亿元，超年初制定的200亿元的销售目标，从第四季度单季度的销售收入达到86.50亿元的销售规模看，公司在需求端仍然保持了强劲的势头，作为国内外安防规频监控行业的龙头企业，在行业整体处于上升过程中，未来依然拥有可观的成长性预期。　　营业利润率下滑预计受到毛利率影响：公司全年营业利润率同比下降3.73个百分点，第四季度单季度营业利润率仅为20.01%，尽管尚未公布年度毛利率，但是从公司前三季度的毛利率水平可以看出，营业利润的下滑主要受到毛利率的影响，由于政府采购需求放缓，渠道市场竞争激烈，使得公司的产品毛利率水平受到比较大的压力。　　技术实力与激励机制并举，保持公司强劲竞争力：公司拥有庞大的技术工程师团队，之前推出的“核心员工跟投创新业务平台”也能够为人才提供一个展示自身水平的舞台，尽管市场的竞争状况增加，但是我们讣为凭借着在系统集成、跟踪识别、大数据分析运用等多方面的技术研发拓展，公司具备了充分的原生性竞争实力，在提供高附加值产品和服务方面保持强劲的竞争力。　　投资建议：我们预测公司2015年至2017年每股收益分别为1.44、1.85和2.41元。净资产收益率分别为29.1%、28.9%和28.8%，给予买入-A评级，6个月目标价为41.70元，相当于2015年至2017年29.0、22.5、17.3倍的动态市盈率。　　风险提示：政府机关单位采购需求放缓；市场竞争压力增大影响公司盈利能力； 今日最新研究报告

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