研报日期：2016-04-13

　　胜利精密(002426)　　事件：公司公告全资子公司富强科技近日与德国 Transfact 公司签署了《合作框架协议》，双方将合作成立合资公司 Transfact 中国并共享股份，其中富强科技以资金形式入股，投资金额两百万人民币，占合资公司股权 10%。 Transfact 公司以技术、服务、软件及资金等形式入股，占合资公司股权 90% (其中技术入股 50%，资金入股 40%)。　　与德国领先 MES 系统研发企业合作，定位全球自动化解决方案提供者： Transfact 是德国一家具有 15 年历史的研发 ERP 系统的 IT 公司，主要从事于工业自动化软件开发、应用和服务，其自主研发的网络软件模块（ TF-ERP）重点提供 MES&PPS 功能 ，可以根据客户本身的特殊需求提供定制化服务，并且凭借现代化及独立自主的技术为客户的业务流程提供强有力的具有预见性的支持，致力于企业流程优化，产品广泛应用于晶片及电子产品制造业,微结构技术及微光学系统,非球面光学元件、机械制造业、服务业等领域。我们认为此次合作具有里程碑式的意义，双方将通过硬件制造及软件服务上的优势互补形成共赢：首先，中国作为制造业大国具有丰富的应用场景和巨大的市场空间， Transfact 自 14 年与工信部相关单位接洽后即规划进入中国市场，富强作为全球知名消费电子企业 A 公司的定制化智能制造全方位解决方案提供商，客户范围已由 3C 为主，开始向新能源汽车、高端医疗设备以及军工等领域拓展，客户基础扎实、丰富，有利于Transfact 的产品和服务快速切入国内及亚洲市场；其次，此次合作有利于富强科技为客户提供从“工厂自动化”到“工厂信息化”的多维度智能制造系统解决方案，将为用户提供一个快速反应、有弹性、精细化的制造环境，帮助企业减低成本、按期交货、提高产品的质量和提高服务质量。对公司未来的业绩和收益的增长将起到积极的促进作用。　　工业 4.0 的背景下对工厂的智能化提出了更高的要求，以满足消费者个性化定制、小批量多品种的订单需求。目前国内企业在 MES 系统领域的发展还是一片空白，此次合作符合富强科技定位全球智慧工厂解决方案提供者的战略目标，未来将向客户提供包括整线集成（柔性化和自动化）、 MES 系统、核心零部件等一揽子解决方案，覆盖工厂生产、销售、服务等各个环节，走在国内新工业实践的前沿，全面践行国家大力发展工业 4.0 的要求。　　动力锂电隔膜供应缺口极大，公司前瞻性布局龙头优势明显：国家对新能源汽车产业的政策支持在广度、深度和力度上已毋庸置疑，动力电池需求高速增长带来高端锂电隔膜极大的供应缺口，我们此前已反复强调面对动力电池能量密度和安全性越来越高的要求，正极材料由磷酸铁锂向三元转换将是必然趋势。相比较于干法隔膜，湿法隔膜孔隙更加均匀、更薄、大倍率放电安全性更好，因此更加能适应三元材料的要求，在动力电池领域替代干法将是大势所趋，同时在储能领域市场空间巨大。面对居高不下的进口依存度，近两年各大隔膜企业纷纷加大了湿法隔膜的布局，从客户反馈和应用领域两个角度评判，苏州捷力（公司 51%控股）作为 ATL 和 LG 的主要战略供应商，预计16 年下游客户将逐步导入全球其他一流电池厂商，目前 70%的产量已批量用于动力锂电池，良品率已接近 90%，并且在品质速度和成本上优势明显， 为国内当之无愧的湿法隔膜龙头。同时在隔膜及隔膜设备均供不应求的局面下，公司极具前瞻性，提前锁定设备，根据公司公告将在吴江现有 7000-8000 万平米/年的产能基础上，于 16、 17 年再分别新增四条湿法隔膜产线，到 16 年底公司湿法隔膜年产能将达到2.2-2.3 亿平米， 17 年业绩有望大量释放。另外公司拟投资 14 亿元在合肥新建 10 条产线，预计年产能 5 亿平米，全部达产后预计公司将拥有 20 条隔膜产线，总产能将达到 10 亿平米，有望成为国内产销规模最大、品种最齐、品质最优的湿法隔膜企业。按照 GBII 数据，我们预计公司未来全球市占率将达到 15%~20%，龙头优势已经非常明显。我们预计未来公司将在现有湿法隔膜的基础上，继续向水处理膜、透析膜等更加高端的领域拓展，定位全球高端材料供应商。　　投资建议： 公司未来传统制造 高端材料 智造服务三大业务持续快速发展协同效应明显，公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。我们坚定看好公司外延与内生并举，低估值高成长性优势凸显。考虑增发摊薄，我们预计胜利精密 16-18 年 EPS分别为 0.76 元、 1.14 元和 1.71 元。公司未来重点拓展高端材料 智造服务两大业务，保守给予 40 倍 PE，对应目标价 30 元，维持买入-A 评级。　　风险提示：行业竞争加剧、新能源汽…… 今日最新研究报告

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