上游资源霸主，下游迎来拐点

韦戊

(发表于: 云南锗业股吧更新时间: )

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上游资源霸主，下游迎来拐点

研报日期：2016-02-17

　　云南锗业是全球锗行业产业链一体化龙头。公司在国内锗资源保有储量最大，产量最大；同时在中下游深加工布局完整，高纯二氧化锗、区熔锗锭、红外级锗单晶、光伏锗单晶、光纤级四氯化锗都已进入投产放量阶段，已形成锗金属采选冶、深加工、销售等一体化的完整产业链，成为全球当之无愧的锗行业龙头。　　公司资源垄断力强，业绩弹性大，是配置锗价看涨的首选标的。一是看好锗价，我们的测算表明，锗供需将维持紧平稳，其中供给侧锌矿减产力度加大，而 70%锗矿供应来自铅锌伴生，致使锗供给扩张抑制，需求侧红外、光伏、光纤领域长期向好；二是前期锗价下跌已包含泛亚库存流出的极端预期，存在回转可能；三是公司业绩调控能力强，提高自产比例可进一步增厚盈利水平。　　光伏、红外、光纤三大深加工产线全面投产放量，业绩拐点来临，提升 ROE。公司业绩 2016 年有望迎来拐点，一是光伏产品订单饱满、产销两旺；二是公司军工资质认证已进入最后阶段，军用红外市场有望实现突破；三是光纤四氯化锗技术过硬，产能瓶颈解除在即；四是砷化镓技术国内领先，进口替代大有可为。　　他山之石：对标美国红外巨头 FLIR Systems。检视 FLIR Systems 的发展路径，行业推动、技术创新和产业并购是三大核心主题。我们认为，中国红外市场正在风起云涌，恰如 21 世纪初的美国，云锗有望在行业大潮中胜出。第一，公司对于上游资源具有绝对的垄断地位，这使其原料保障无虞，成本稳定，战略意义凸显。第二，公司技术领先，激励机制完备，并积极研发和引进相关技术团队和关键技术，并打入国内军工产业链。第三，公司在当前业绩逐步放量的背景下，可积极借助资本市场，进行国内外的产业并购，以资源为支撑、资本为手段，不断吸纳和整合下游深加工资产，不断做大做强。　　给予“ 买入-A”投资评级， 6 个月目标价 25 元，对应市值 160 亿元。预计公司 2015-2018 年 EPS 为 0.13 元、 0.28 元、 0.36 元和 0.42 元，未来三年复合增长率48%。鉴于公司锗价看涨下的高业绩弹性、逐渐赶超的技术实力和广阔的下游市场空间，以及上游垄断、下游深加工放量的潜在战略意义，我们给予公司“买入-A”投资评级， 6 个月目标价 25 元，相当于 2016 年 88x 动态市盈率。　　风险提示： 1）泛亚交易所库存无序流出，锗价下跌； 2）下游深加工产品市场开拓不达预期； 3）锗需求端被其他新材料替代。今日最新研究报告

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赖悟豆

大盘都要蹦了，谈这个有啥用。

2016-02-17 11:38:34
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易芽芝

在找接盘侠了。

2016-02-17 11:54:49
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班估班

大爆的利好3月份出来，到时候股价30以上

2016-02-17 12:45:01
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容巴

你说的怎么好，你到时买进几亿股给我看看，找人帮你锁仓吗？

2016-02-17 14:37:57
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席协胖

可以考虑一下，，

2016-02-17 21:04:19
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雍奂俯

15日提示水晶光电不错。

2016-02-17 22:23:55
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康柚梃

评论啥，滚，

2016-02-18 11:01:32
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吉则庶

横批：没有鸟用

2016-02-18 13:12:10
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融叫

就怕出利好，一般都是短期的高点

2016-02-18 18:19:42
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郝朱纾

6个月目标价25元，请问按你的投资评级我们是不是要亏到解放前，别再丢人了。你的专业水平和智商可以和一岁的孩子有一拼。

2017-02-25 21:38:11
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俞宜堆

这个研究报告多缺德，明明锗在跌，你偏说在涨，你的良心到哪里去了？16年亏了1年，现在你再怎么说，砷化镓没有音讯了。

2017-02-25 22:58:11
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封旬帅

哈哈

2017-06-22 08:48:45
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