研报日期：2016-04-26

　　事件：江苏神通（002438.SZ）于4 月23 日发布2016 年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入13,671.32 万元，同比增长30.68%；实现归属于上市公司股东净利润1,458.74 万元，同比增长44.47%；实现基本每股收益0.07 元，同比增长44.47%。　　点评：　　无锡法兰并表，增厚母公司业绩。无锡法兰于2015 年12 月底完成股权过户及工商登记，2016 年起正式全年并表。根据业绩承诺，无锡法兰2015 年~2017 年应累计实现扣非归母净利润6,000 万元，其2015 年已顺利完成2,073.27 万元的业绩贡献。公司2016年第一季度实现营业收入1.37 亿元，同比增长30.68%，无锡法兰为业绩增长的主要贡献者。另一方面，公司一季度营业外收入下降32.49%，尚未确认的政府补贴有望显着增厚2016 年下半年业绩，业绩反转较为确定。　　下半年核电订单陆续开工，业绩有望加速反转。核级阀门订单一般需要2~3 年的执行期，公司2012~2013 年基本无新建机组核级阀门订单入手，仅依靠每年约1 亿左右的存量备件市场维持其核电业务。据此推算，最困难的时期即将过去，2015 年公司累计签订核级阀门订单愈4 亿，加之2014 年已签订的2 亿，已足以保障其未来1~2 年业绩的高成长。核电行业“十三五”规划即将公布，按目前行业的平均测算，2016~2020 年我国每年应新开工核电机组6~8 台，单台机组所需核级蝶阀、球阀价值量约5,000 万元。公司在该领域的市占率接近100%，考虑到核电行业准入的严苛性，将保证公司短期内不会面临新进入的竞争者。　　外延又添新项目，预打造综合性设备供应商。公司拟募集不超过54,800 万元用于“阀门服务快速反应中心”的建设，转型综合性设备供应商态度坚决。阀门作为消耗品其潜在的备件市场巨大，后市场的维修与替换有望进一步助力核电业务大反转。　　维持“推荐”评级。公司2017 年将迎来第一轮业绩高增长期，预计2016-2018 年EPS 分别为0.19 元、0.30 元、0.38 元，对应市盈率分别为90.5 倍、57 倍、45.9 倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：1、核电沿海机组审批速度低于预期；2、冶金业务下滑加剧；3、大宗商品原材料价格上升。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。